瑞银证券卫强谈2013中国铁路行业展望

需要强调的是，就像我们刚才说的，2013年随着大量城际路网投入运营，2013年新增的城际路网将要增加10倍，未来招标将会倾向于低速动车组，所以单价会有一个比较大的下跌，我们认为2013年平均单价相对2012年可能会下跌20%以上，因此我们对于2013年动车组行业招标是非常有信心的，预测需求和交付量应该也有20%以上的增长。唯一需要担心的就是价格的下跌会对行业的收入造成一些不利的影响，最终收入增幅可能会小于量的增加，但这并不妨碍我们对这个行业保持乐观的预期，因为动车组的维修收入会有一个持续的高速增长，会弥补新造收入的不足。

最后再来谈谈改革。以前我们对于改革其实也是抱有预期的，但是我们认为由于种种原因铁道部的改革没有兑现，我们希望在新一届政府可以在这方面取得一些突破性的进展，但这不是我们能够控制的，只是我们认为在如此大的融资需求之下，如果对于现有的票价体系，包括对于客运货运进行大幅度的改革，现有铁道部将会投资85个亿，2007-2011年基本上没赚什么钱，这么多年都是维持盈亏平衡。在这种情况下想要吸引到足够的社会融资是不可能的，为什么公路行业每年的总投资规模大概是在1万亿左右，而铁路只有6000亿元？因为公路行业的收费是市场化的，高速公路可以赚钱，虽然大家取消了节假日高速公路的收费，比如即将到来的春节期间客车是免费通行的，但是高速公路还是很赚钱的，因为客车通行是市场化的。为什么铁道部挣不到钱？就是因为它的费率是被管制的，它的客运运价自从1996年一直没有动过。客运、货运的运价的确是在调整，从我们所掌握的资料来看，铁路货运运价从1998年的0.04元/吨/公里现在已经涨到了0.08元/吨/公里，所以调整幅度是很大的，也体现了铁道部的策略，就是以货补客，因为客运是亏损的，所以通过货运来补客运。但我想强调的是，这么多年货运价格的提升对于大多数铁路的货运企业运营商来说最多可以弥补通胀的亏损，因为铁路通胀的压力是很大的，如果拿中国的铁路货运跟中国的公路相比是不到40%的，虽然中国铁路货运收费要比俄罗斯更高，但是我们觉得最好还是站在一个国家之内比较交通运输行业。同样的竞争运行方式，一个国家当中公路和铁路的运输是可以互相竞争的，如果是拿竞争性相比，我们认为铁路的货运收费还有非常大的调整空间，如果铁道部未来还是继续采取这样的以货养客策略，我们认为调整空间是非常广阔的。因为客运的调整毕竟是受到了民生类的考虑，但是货运更多的是面对一个企业的货主，所以面对的需求主体是不一样的。我们对于未来货运大的调整是抱有比较大的期望。

客运价格自从1996年都没有动过，现在大家看到的动车组的收费其实是蛮贵的，大概是0.4-0.5元/人/公里，航空收费大概是0.7-0.8元/人/公里左右，为什么我们一直强调竞争性的问题？因为我们要比较一个国家的运输工具，铁路和货运、高铁和航空是可以比较的，我不觉得航空和高铁是高端消费，因为中国这些方面目前还是亏损的，普通的客运线路的情况就更加糟糕了。我们认为在巨大的投资推动之下，未来铁道部会着手解决客运和货运这两方面的问题。