瑞银证券卫强谈2013中国铁路行业展望

2012年1-2月份2012年铁路基础设施建设的时候是5160亿元人民币，同比去年下跌12%，后来经历了3次调整，就是7-10月份从5360亿元调整到了6300亿元，如果6300亿元的规模能够达到的话，相比2011年是同比增长6.7%，其中5160亿元是基础设施建设，1140亿元是铁路设备加上更新改造，包括新的铁路设备采购等等。因为去年全年的投资幅度不是特别大，所以还是下跌了。这里是有一个很重要的原因，就是在去年整个中国宏观经济不好的时候，刺激铁路的基础设施建设是一个重点，所以大部分线路还没有开通，购买车辆并不是一个Priority，这就是为什么当时铁道部、国务院、发改委的重点都是不停地刺激铁路基建，也是铁路基建上调的主要原因。

我们认为2013年铁路设施投资应该会在2012年的基础上有一个至少10%的增长，其中最主要的原因就是去年被压抑的需求今年将会释放出来，因为线路也会推迟开通，大家都知道京广线一直推迟到12月底才开通，包括哈大线也是在10月底开通的，所以对于设备的需求是有滞后的，我们认为这种需求将会在2013年释放出来。

图中显示的是我们对于整个中国高铁路网的预测。截至去年年底，整个中国高铁路网大概是9337公里，预计到了2015年，也就是“十二五”末期，整个中国高铁路网，包括城际高铁大概会到达2万公里，这是高于铁道部的预测，铁道部预计2015年将会达到1.6万公里，或者是1.3万公里，这里是有不同的版本，有的是不包含城际高铁线路的，我们的统计是包含了铁道部的批复之下所有的“四纵四横”高铁，包括城际高铁。因为这些都是在铁道部投资权限对于高铁路网的预测，大家可以看到2013年是中国高速路网投产最多的一年，大概是5200公里左右，后面会逐年放缓。

这是截至去年年底我们对于中国高铁路网的最新统计，蓝色部分是已经开通的主干线高铁路网，但是红线都没有连起来，黄色部分指的是在建的高铁，图中显示的高铁主干网就是最早的武广，最新的北京到广州、北京到武汉的路线也开通了，还有北京到上海、哈尔滨到大连、北京到秦皇岛的线路也将会打通。截至2013年底整个中国高速铁路网络，我们没有划出小的城际线，主要是想突出重点。如果和前面的图对比，大家可以发现一个很明显的区别，从北京到东北都被高铁连了起来，北京到秦皇岛的高铁也会联通，另外上海到深圳的线路也已打通，明年年底厦门到深圳的线路也会打通。杭州到南京的线路去年其实是没有打通的，但是2013年杭宁线就会打通。这些都是非常大的变化，也就意味着到了2013年底这些线路都会打通，所有中国的经济发达城市，从东北到浙江再到广东和中部基本上都被高铁线路连通起来了，至于具体什么时候开通可以参加第8-9页的高铁开通路网表。我想强调的是第5页，2012年和2013年的对比，去年开通的高铁是2738公里，其中2567公里是“四纵四横”高铁，也就是哈尔滨到大庆、北京到广州这些高速铁路网，大家可以看看这张表格，2013年“四纵四横”从去年的2567公里会减少到1400公里，其它的城际线的增长也非常快，会从去年的171公里到今年的1973公里，翻了将近10倍，其它不属于国家“四纵四横”的高速路网增长也是很大的。

第10页显示的是城市轨道交通，为什么我们对于轨道交通非常乐观呢？因为它的增幅是非常厉害的，从2010年的1375公里增加到2015年的4380公里，包含城轨和地铁，一直会增长到2020年的7946公里，至少在2012-2015年每年的增幅应该是接近30%的，这是远远高于铁路增长的速度。去年10月份发改委在20个城市批了7000亿元的城轨地铁，包括即将批准的，我们认为未来还会比发改委的7000亿元规模更大。如果所有城际网络都是以地铁为主的话，未来的投资规模肯定是远超4000亿元/年的，因为每个城市的地铁总投资，包含地铁基建、设备采购是接近6亿元的水平，我们的估算是包含了城市轨道交通的比例。按照这个数字测算，如果地方财政能够解决如此庞大的资金问题，我们认为2013-2015年每年的投资是要接近4000亿元的，就看地方政府能否完成如此雄心勃勃的目标，这是需要土地财政等其它融资渠道的，需要拿出一个非常积极的解决方案。这些也是需要大家跟踪的。