瑞银证券卫强谈2013中国铁路行业展望

2013年1月14日至15日，瑞银证券“第十三届瑞银大中华研讨会”在上海举办。会议由瑞银证券主办，和讯股票作为网络支持媒体，报道本次研讨会。

瑞银证券亚洲运输行业研究主管卫强先生发表了2013中国铁路行业展望的精彩演讲。卫强指出2013年铁路行业存在机遇，中国政府刚刚经历换届，铁路有望收获改革带来的潜在机会。

瑞银证券亚洲运输行业研究主管卫强

以下是演讲及问答实录：

主持人：非常欢迎大家参加瑞银2013大中华研讨会，本次发布会的主题是中国铁路运输行业展望，下面有请瑞银亚洲交通运输行业研究主管卫强先生发言。

卫强：首先我想说一下，我们的主题是中国铁路行业，其实这个主题并不仅仅局限于运输行业，因为就是从Operating、设备、建设等等，就是整个铁路行业的情况。

我是2006年加入UBS的，其间大部分时间都是集中在交通运输行业，铁路也是我加入UBS之后最早关注的行业。这次我们的研究也覆盖了很多子行业，比如航空、海运、铁路、港口、物流，这些都在我们小组的研究之下。这次之所以想讲铁路行业是出于两个原因：第一，我们认为这个行业是有机会的；第二，政府目前正在处于换届阶段，铁路行业作为中国一个没有怎么被改革过的行业，政府换届之后应该会有潜在的机会。因此我们希望借此机会向大家讲讲我们UBS的整体观念。

我们认为2013年整个铁路行业会有一个比较正面的变革，这是我们的基本观点。如果从整个研究逻辑来看，站在宏观的角度，我们认为2013年其实是中国高铁建设更加跃进的一年，为什么这么讲呢？去年中国高铁总投产路网为2738公里，就是有新建2738公里的高速铁路投入运行，截至去年年底整个中国高铁运行规模达到9337公里，我们预计2013年中国新增高速路网，包含城际线，就是四纵四横，加上城际线和其它高速路网，新增高速路网将会达到5200公里左右，相对于2012年是一个比较大的跃进。另外从铁路行业的总体投资来看，去年铁路总投资大概是6300亿元人民币，包含铁路基建和铁路设备，其中铁路基建去年同比增加12%左右，就是Infrastructure方面，也是一个正增长，但是我们认为2013年是在去年3次上调基本开支的情况下取得了整个行业的投资增长，因此今年铁路投资应该不会放缓。具体来看，铁路基建还是会继续有一个轻微的增长。保守估计今年的铁路投资在去年下跌12%的情况下会有一个比较大的反弹。我们讲的铁路建设不仅仅是铁路基础设施建设，6300亿元是铁路总投资，包括设备和基建。更有意思的是，我们认为中国的城市轨道交通未来将会进入一个更加高速的发展期，我们可以从投资预算中看到2012年中国的城轨总长度是2274公里，到了2015年将会到达4380公里，基本上是翻了1番，每年的投资量接近4000亿元，而在2012年我们估计这一数字应该不会超过3000亿元。根据UBS的估算，2011年成本规模也就是2000亿元左右，所以这是一个比较大的增长。如果和2011年2000亿元的总额来看，自从2013-2015年每年4000亿元的增长，平均复合增长率还是相当高的。城轨和铁道部的投资是没有什么关系的，所以我们对于城市轨道交通抱有比较乐观的预期。

我们认为铁路改革将在2013年有一个比较大的推动，原因主要分为两点：第一，现在铁路总投资给铁道部造成了很大压力，“十二五”期间铁路建设总投资是28万亿，如果没有改革的话很难想像2015年铁路投资的资金来源如何解决；第二，铁路费率还是人为偏低的，虽然货运费率这些年来涨了很多次，特别是去年4月底有了一个13%的涨幅，但是现在铁路总体货运费率还是远远低于市场价格，客运价格就更不用提了，现在大家所看见的动车组和高铁都是临时运价，并不是真正由铁道部批准的长期运价。

以上是我们的总体概括，如果从铁路的交通流量来看，2012年应该说是放缓的一年，旅客周转量基本没有什么太大的增长，也是持平的。货运在年初是有比较大的跌幅，现在开始慢慢回升，所以我们并没有看到特别多的经济开始复苏的迹象。但是动车组方面的交通流量增长是惊人的，根据铁道部的统计，去年同比增加了33%，现在动车组占到了整个中国铁路客运发送量31%的比重，我记得两年前的比重是不超过15%的，所以未来高铁不断地开通导致的动车组占到整个中国客运流量的比重将会越来越大。