瑞银证券卫强谈2013中国铁路行业展望

为什么我要强调4000亿元/年这个数字呢？因为以前大家在谈铁路的时候总是忽略了城轨投资规模，未来如此快速的投资增长应该会吸引投资者的注意。以前大家总觉得铁路总投资就是6000-7000亿元，如果真的能有这样的增长的话还是一个非常惊人的数字。

其实第11-14页都是我们对于中国未来需要新增动车组的预测，这是非常量化的数字。现在这个行业所面临的问题是，现在铁路行业，特别是大家期望很高的动车组，经过2009年铁道部下的巨额订单，又经过2009-2012年的消化，截至到去年年底基本上已经被消耗光了。根据我们的数据统计，应该说到了2013年3月份整个行业的主要动车组订单都已经交付完毕，如果铁道部再不下订单，这个行业就会面临比较大的产能过剩，因为如果没有订单产能就是闲置在那的，而且会对整个行业产生非常不利的影响。我们是通过一个量化的分析中国未来到底需要新增多少动车组，特别是2013年。之前也有一些投资者的担忧，认为铁道部不会下订单，理由是中国的动车组已经过度交付，甚至还出现了闲置，这是我们当时听到的不同声音。但是我们其实是对此比较乐观的，我们乐观的理由就是前面讲到的，我们估计今年新增投入运营的高铁路网大概是有5000公里，根据现有的铁道部订单，大部分的新增线路都是没有订单覆盖的，也就意味着他们投入运营是没有车辆的，因为以前所有交付的设备都已经在各个线路上满负荷运转了，并不存在所谓的动车组闲置的问题，我们UBS是这样认为的。

第12页显示的是我们做的测算，2012年整个行业新交付250列高铁，根据我们依据一定路网的假设，不同的动车组配备是有一定密度测算的，加上一定的动车组闲置率，因为铁道部对动车组是有一个技术性的规定，就是要有一定的闲置率，我们认为2013年中国动车组的交付量是要达到315列（标准列），2012年是250列，这是对交付量的基本预测。当然，这里还有一个前提，就是假设2013年5200公里的高铁都投入运营，如果铁道部由于种种原因，比如资金问题在2013年没有得到解决，就像2012年上半年出现的状况的话这个预测是需要做出修正的，我们是假设铁道部能够完全解决它的资金需求，我们的基本预测就是2013年的动车交付量是会从2012年的250列增加到2013年的315列，增幅超过20%。而且这是基于比较保守的密度假设，就是在0.66列/公里的基础上，去年年底中国的高铁动车组密度大概是0.7列/公里，1列（标准列）是8节的标准编组，所以我们的预测就是0.66列/公里。这是假设密度降低的，并没有进行一个非常激进的假设。如果我们更加激进一些，假设这个密度在2010年的基础上继续增加，增加达到10%的话2013年就会增加404列，是在去年250列的基础上。因此，我们得出的结论是铁道部一定会下订单，而且根据最新的一些行业的反馈，应该说铁道部正在筹划一个规模超过300列的动车组标准列订单，因为现在铁道部也在换届，这个事情没有办法马上落实下来，但是因为对于动车组的需求还是非常强烈的，我们对于订单的招标也是非常有信心的。