2016年全球石油公司经营动向分析

4是否能保持BG在巴西的地位

BG面临一些巴西境内和跨境的环境争议，但总的说来，BG在巴西的资产2015年表现良好，产量好于预期，2016年还将有6套FPSO投产（Lula-Iracema油气田4套，Sapinhoa油气田2套），另有两套FPSO也将运送至Lula油气田。壳牌将设法保持BG巴西业务良性运转动能，实现Lara和Libra油气田产量的增长，到2026年时达到625千当量桶/日的峰值产量，而这一产量将占壳牌总产量的15%。

巴西盐下层带的进展虽尚处于早期阶段，油藏特性的不确性也较高，但目前所钻油井的表现堪称差强人意。未来如果在特定的盐下技术上取得突破，则可进一步释放盐下层带的价值。BP在巴西的增长潜力较大。巴西国油需要依靠出售新油田和部分盐下资产（包括经营权和/或整个投资阶段）以筹集资金，壳牌凭借BG的帮助，具有斩获这些资产的独特优势。

由于巴西国油债台高筑，政府可能变更财税条款，壳牌在巴西的经营也存在风险：预计巴西国油从2017年到2020年，另有八套FPSO装置将投产，其中Lula四套、Lara三套、Lapa一套（自2016年起或略有滞后）。这八套中有六套为仿建（在建），两套为租赁（Lapa和Lula）。预期投产会出现推迟，但基本符合巴西国油2016年1月的投资计划。巴西国油继续强调将向盐下油气层带项目投资，但延迟的可能性依然存在，其财政状况如出现恶化可能还需从壳牌处获得支持。2020年之后的情况目前不确定性太多，但Libra项目受巴西国油资本支出延期的影响将最大。巴西政府批准对石油生产商征收2.71里拉/桶的税（0.69美元/桶），还计划对每桶油征收18%的商品服务税。这些新税种受到了各界反对，但一旦获得通过将成为企业负担。

5下一步如何发展甚为关键

收购BG并不能解决壳牌所有的结构性问题。据估算，其产量在2020年后仍将呈下降趋势，2020至2025年间的复合年增长率为-0.6%，壳牌的新油田开发方案（不含其在北美未钻的井）在纳入BG的资产后，其实降低了新项目的加权平均回报率，使其从16%降至15%，这主要是由于投资密集型东非LNG项目的回报率较低，此外还减少了其投资灵活性（低于大多数同类公司），2016至2030年期间可自由支配的开发支出仅39%（1080亿美元）。因此有必要进行业务开发。

对雪佛龙和埃克森美孚而言，受其致密油资产推动，长期发展相对强劲。美国致密油成本低（并且仍在下降）、生产寿命长，回报可观，投资灵活性好，在油价不稳定的情况下游刃有余。壳牌致密油资产的占比仅3%，而埃克森美孚为5%，雪佛龙为6%。要提高占比通过收购优质资产的方式成本太高，通过股市收购公司似乎是更好的选择，但壳牌收购BG之后，目前可能没有再收购一家公司的计划，这可能使增加致密油投资一事搁置。

壳牌更可能设法最大化其收购BG的优势。2015年8月壳牌宣布与俄气（Gazprom）进行资产互换（用萨哈林-3的权益交换一块“国际”资产）可见壳牌具有利用其扩大的资产基础与富有资源的国家石油公司之间斡旋的实力。预计壳牌将继续寻求在巴西的机会，强化其资产组合，而其在前沿区域的勘探如果成功也将成为其长期增长的动力。BG的资产组合也可助其进一步扩张其可再生能源领域，如将LNG与太阳能结合起来，或也将成就一片新天地。

责任编辑：Keyi