2016年全球石油公司经营动向分析

3资产负债表不是很好看，负债率增长

2014年末跨国公司阵营平均资产负债比率由17%增加至21%，也反映出公司资产价值缩水以及负债水平提升的经营现状。尽管如此，跨国公司还是进入了低油价周期的适应期，负债水平逐年下降，现金流逐步改善。

1.BP。五大公司中，BP和道达尔的资产负债率是比较高的，分别达到28%和31%。

2.雪弗龙。资产负债比增长方面，雪佛龙是最快的。2015年1-9月，雪佛龙的资产评估价值下降了19%，债务水平增加了55%，导致资产负债率增加福大大。尽管债务方面有较多的增长，雪佛龙的资产负债率控制的还是不错的，处于较低水平，2013年为6%，2014年为10%。2016-2017年，在130亿美元的现金流入以及充足借债能力的支撑下，雪佛龙能够管理好因为大型项目施工运行所带来的现金流短缺。若再考虑资产剥离，估计公司能够突破难关。

3.道达尔。道达尔的净债务规模最大，资产负债率也最高。公司债务自从2013年底以来不断增长，主要是因为公司上马了一些大工程项目以及刚性分红政策所致。

4.埃克森美孚。埃克森美孚2015年的净现金流只有40亿美元，处于14年以来最低水平，但其资产负债率也最低，仅为8.4%，足见这个公司的资本实力。

4 努力保持分红水平不下降，以稳定投资者信心

2011年以来跨国石油公司的分红水平保持了持续增长。近期油价连续下跌以来，股东们开始担心现有的分红政策能否持续。为保持和稳定投资者信心，跨国石油公司一直不在分红方面做太多的压缩，相反还有所增长。五大公司的分红2015年还要比2014年平均高出6%，较两年前高出40%。其中BP和壳牌高出8%，道达尔高出6%。五家石油公司中，壳牌、BP和道达尔的负债率相对比较高，2016年油价若低于55美元/桶，三家公司给股东的分红可能要削减。

跨国石油公司在国际石油界具有重要影响。一定程度上说，跨国石油公司经营模式的调整以及风险应对代表了石油行业的发展方向。

就五大跨国公司的经营调整方向看，在存在个体差异的基础上表现出很大的相似性，如削减投资，控制负债比等。持续下跌的油价对跨国石油公司的经营带来冲击一是不可知否定事实，包括埃克森美孚这样长期具有良好经营口碑的企业也不例外。但是从跨国公司的应对及其效果看，跨国石油公司面对低油价并非没有还手之力，相信他们能够找到应对低油价周期以及下行及周期的行之有效的方法。2016年乃至今后几年很有可能是跨国石油公司经营模式的调整期，也是整个石油行业的转型发展期。

二、IOC：逆流而上有风险---以壳牌收购BG为例

2016年年初壳牌收购BG一事终于彻底尘埃落定。在经济形势低迷，并购交易数量和金额双降的形势下，壳牌并购BG可谓大手笔，有逆流而上的特点。然而对于这一并购，业界并非一致认可，而是评价褒贬不一。持肯定意见者认为并购符合业界逻辑，认为壳牌收购BG使其成为挑战超级巨无霸埃克森美孚的新选手；持否定意见者认为，壳牌收购BG之后若经济形势继续低迷下去，壳牌可能会因此背上沉重的包袱。

根据伍德麦肯兹的估算，这笔交易是以长期70美元/桶的油价为基础达成的，价格相对公平。也正因为此，这笔收购在2016年1月获得了壳牌股东压倒性票数的支持。但是自2015年4月该收购启动以来，整个宏观环境依然严峻，油价腰斩，油价或长期低迷的预期渐成现实，对长期油价的预测悲观情绪日益浓重。在此背景下，壳牌希望凭借收购BG实现市场重新（向上）估值的愿望是否真能实现还有待观察。

自从该收购宣布后，壳牌的股价下跌了25%，远逊于埃克森美孚同期仅下跌4%的表现。壳牌（包括BG）目前的股票交易价仅为伍德麦肯兹基准情景估值（假设布伦特油价长期维持80美元/桶）的45%，而埃克森美孚为4%。

责任编辑：Keyi