2016年全球石油公司经营动向分析

伍德麦肯兹认为，要扭转壳牌当下的不利局面，收购BG的结果如何是关键。壳牌必须向股东证明其收购BG举措的有效性。分析表明，壳牌收购BG是否成功主要取决于以下五个方面：

1是否实现成本协同效应的最大化和勘探支出的减少

壳牌一直强调其应对长期低油价的能力，称其在60美元/桶的油价下有能力应付各项支出和向股东支付红利。据伍德麦肯兹估算，2016年壳牌的保本现金流的前提是油价为82美元/桶（包括收购BG所需的200亿美元现金），2018年可降至69美元/桶，而预测所用的2016年和2018年油价分别为50和65美元/桶，公司的净负债将增加，如果不进行资产出售，股东红利的分配（特别是计划中的股票回购）可能承压。

成本协同效应和减支将是降低这一保本油价的重要因素。壳牌计划2018年时实现至少35亿美元的税前协同目标，其中2016年底实现17.5亿美元，2017年底28亿美元。如果在此期间油价未能出现大幅上扬，则上述目标还将上调。

成本协同效应总共35亿美元协同效应目标中，有20亿美元将来自：

a）公司管理、组织和IT运营效率、

b)营销效率和运输成本以及、

c)采购支出效率等方面的成本节约。

实施计划约需12.3亿美元成本（其中70%发生于2016年，30%发生于2017年）。设2018年后年均节省20亿美元（上文中的a和b项为重复发生项），以净现值为10的基准计算，预计2020年时将产生39亿美元价值，2030年为80亿美元。

减少勘探预算余下15亿税前协同效应（减支）将主要源自降低勘探支出，壳牌2016年常规预算将低于30亿美元。在同类公司中，壳牌的勘探支出历来为魁首地位，2015年超过40亿美元（其中的大部分用于阿拉斯加钻探，现已中止），2016年每油当量产量支出为2.1美元，与业界的平均水平2.2美元基本持平，但这个水平应该仍有下降空间。据估算，埃克森美孚2016年每油当量产量成本约为2美元。

壳牌真正的问题实际上是如何创造价值。根据统计，壳牌和BG从2010至2014年间在常规勘探上分别赔了70亿和30亿美元，将BG的资产组合（包括特立尼达、埃及和坦桑尼亚、哥伦比亚前沿、阿鲁巴岛、蒙古和缅甸的资产）进行整合，或许可以更少的资金做更多的事情。

2能否实现资产重组

壳牌计划出售价值约300亿的资产以调整其资产结构。虽然壳牌确有一些可用于出售的优质资产，但在当前的形势下，要实现300亿的资产销售收入亦非易事。估计壳牌2016年的资产转让低于100亿美元，早期出售的也多是中游和下游的资产。

如果时机把握得当，壳牌赶在资产市场逐渐恢复过程中出售非核心资产还是可能实现套利的。其资产剥离选择包括：

中游资产方面，壳牌近期宣布以2亿美元的价格向FirstStateInvestments转让其在新西兰的Maui天然气管道的83.75%的权益。壳牌还将向其在北美的中游合伙人MLP转让约30至45亿美元的资产。

下游资产方面，壳牌在欧洲和亚洲都有炼油合资企业，虽然不排除壳牌出售这些地区资产的可能性，但其更可能出售其美洲的下游资产，包括阿根廷和美国西海岸的全资炼油厂。

上游资产方面，在当前环境下，上游资产的价格走软，但高品质资产仍将吸引买家竞争。特别是注重长期战略性投资的国家石油公司和国际大石油公司，私募基金将寻求反周期机会。下表列出了壳牌可能进行剥离的上游资产，包括BG计划撤离的泰国、突尼斯、玻利维亚和印度的资产以及在英国的剩余资产。BG所持的哈萨克斯坦的甘纳克气田（Karachaganak）权益如何处理至今未定。

3是否能大规模实施BG的LNG战略

并购后，BG和雷普索尔的LNG资产可令壳牌如虎添翼，从2010年至2020年间，壳牌的LNG资产将增长10倍，但这种增长幅度意味着对公司组织能力的挑战。壳牌必须成功复制BG的资产组合战略，以优化其交易和锁定新市场。考虑到BG的LNG业务占公司2012到2014年收益中的45%、2015年经营利润的55%，BG的LNG业务将成为公司的关键组成部分。2016年1月1日起，壳牌重组了其业务，成立了三个新部门，分别为综合天然气部、非常规资源部和上游部。综合天然气部的核心功能包括LNG生产管理和将LNG交易并入上游资产组合。新部门可通过模拟BG的LNG组织方式和文化，节省大笔费用。

责任编辑：Keyi