2016年全球石油公司经营动向分析

对石油行业而言，2016年依然是“寒冬”。跨国石油公司普遍面临资产价值缩水，负债率提升的挑战。如何优化资产组合，在经营守势中保持经营稳定是其2016年的核心目标。国家石油公司在所有权结构、资源基础、经营领域、发展历史及发展模式方面存在较大的差异性，其策略调整多元化特征明显。一起来看这篇对2016年跨国石油公司和国家石油公司经营动向分析的文章。

一、IOC：普遍面临资产贬值、负债率提升的挑战

2015年的前九个月时间里，埃克森美孚、BP、壳牌、雪佛龙以及道达尔等5家跨国石油公司的资产价值缩水16%。低油气价格的持续以及随之而来的高负债抵消了成本的下降以及下游炼化、销售以及运输业务利润空间改善带来的增长效应。这一段时期跨国公司股票价格下降了20%，略高于资产评估价值的下跌幅度。

由于对近中期布伦特油价的预期在55美元/桶水平，五大跨国石油公司几乎一致依靠借债来满足投资预算和分红需要，足见经营形势之不妙。油价是从2014年中期开始下行的，到2014年底跨国公司的资产负债比由之前的17%增加至21%，五家公司都出现了现金流的入不敷出现象。2016年这一现象估计还得延续下去。面临不利的形势，跨国石油公司的策略调整将成为常态。

1公司资产价值普遍缩水

1.BP。BP公司的资产评估价值缩水25%，情形最为严重，资产价值缩水与2015年BP应对各类官司导致的70亿美元的支出有很大关系。各类诉讼费用支出及调整导致BP公司的资产价值损失幅度达到了19%，与雪佛龙状况相当。墨西哥湾漏油事件发生后，BP公司剥离了近500亿美元的资产，同时公司通过结构调整应对长期低油价方面的工作力度比其他几家公司要大得多。

从平均水平看，跨国石油公司在2015年的资本削减幅度达到21%，2016年削减行为可能还会延续，许多勘探项目正面临被延期或者取缔的命运。2015年跨国公司经营现金流缺口总和大约470亿美元。2016年跨国公司可能还将入不敷出，超支幅度132%，略低于2015年。但是这一假设建立在2016年油价55美元/桶基础上，高于目前的布伦特油价水平。跨国公司在更低的油价下还将继续削减投资。

尽管跨国石油公司的资产负债比在2014年末由17%增长至21%，但是伴随着大量借债以及资产贬值，跨国石油公司并没有完全被打垮，相反他们做好了进入低油价经营周期的各种准备并计划有所作为。

2.雪佛龙。雪佛龙的资产评估价值下降了19%，要高于整个公司阵营的平均水平，主要原因在于公司对上游油气过度依赖而对下游的依赖程度较轻。雪佛龙的资本支出因为类似于高更LNG项目投资的缘故在跨国公司阵营是比较高的，公司正在采取措施强化其金融能力，包括资产剥离、削减支出、延缓股票回购等手段。2015年9月30日，雪佛龙已经出售了110亿美元资产，是其在3年之内出售150亿美元资产计划的一部分。伴随着2016-2017年的资产持续调整及削减投资，公司的现金流会逐渐进入到较好的平衡状态。

3.壳牌。壳牌的资产评估净值下降了14%，降至每ADR（美国存托凭证）50.25美元。从形式方面看，壳牌并购BG公司对其价值评估有一定的拉升，特别是在公司股价方面，可使每ADR上升至51.45美元。

从业务构成方面看，收购BG公司可使壳牌在深水和天然气方面较其他公司领先，具有长期战略意义。壳牌在五大跨国石油公司中天然气产量占油气总产量比例是最高的，发展天然气业务的历史也相对较长，产业基础较为雄厚。BG公司的核心业务是天然气，壳牌收购BG应该有壮大其天然气业务的计划和盘算。

通过五大跨国公司横向比较可以发现，面对共同的油价下行壳牌资产价值下降幅度是比较小的，仅高于埃克森美孚，但是低于BP、雪佛龙等其他几家公司。壳牌之所以具有较强的抗风险能力与其在下游方面的经营优势有很大关系。

4.道达尔。道达尔公司的资产评估净值处于平均水平，其产量主要来自非洲和俄罗斯。由于在这些地区收益分配中政府占比较高，很大程度上降低了公司的收益水平和资产价值，能够有效帮助企业降低风险水平的是公司与东道国签署的产品分成合同部分弱化了低油价风险。尽管有下游化工业务，道达尔比其他几家跨国公司的业务多样性程度还是要差些。

壳牌并购BG之后，油价依然表现出低迷态势。对于壳牌而言，需要简化运营管理程序，降低成本并做好项目的优化组合。几乎对所有跨国公司而言，在低油价下都需要做资产整合方面的工作，以巩固和稳定提升自身的经营水平。

2资本支出削减与超支并存成为普遍现象

一年前跨国石油公司发布2015年度资本支出预算时，整个阵营的预算额较2014年下降了13%。随着油价的下行，跨国公司的投资削减一开始针对勘探及未通过评审的项目，特别是那些在复杂条件地区的前沿项目、北美西海岸的LNG项目以及地缘政治不稳定地区。随着油价的持续疲软，这些公司削减投资力度不越来越大以致于中长期的发展方向都有些不太清晰了。实际上跨国石油公司2015年的投资削减超过20%，高于最初的计划削减额度，2015年尽管实际削减力度大，预计资本支出超过现金流入的年度比例在37%。

根据2016年的发展规划，跨国公司的资本支出较2015年降下降16%，较2014年下降33%。

1.雪佛龙。2016-2017年雪弗龙的资本支出降幅最大，但雪佛龙同时要启动其澳大利亚境内高更LNG项目以及wheatstone项目。

2.壳牌。合并BG之后，壳牌2016年的资本支出可能达到330亿美元，分别较2014年和2015年下降29%和7%。

3.道达尔。道达尔2016年的资本支出降幅为12%，2015年降幅达到24%，2017-2019道达尔计划继续削减投资13%以确保现金流稳定，采取必要的降本手段，力求不影响到公司的红利派发。虽然有必要的降本措施，道达尔在2017年的支出可能还是会出现超支，原因依旧是公司红利派发。

55美元/桶的油价预期下，2016年跨国公司的资本支出超支额可能达到410亿美元，较2015年的下降力度要小。但是目前的油价已经跌破这个水平，30美元/桶的油价已经稳定运行了数周，始料不及的油价下行将使得公司继续削减投资且超出原定计划的可能性大增。尤其需要指出的是，雪佛龙的支出降幅会比较大，在跨国公司阵营的资本削减总额中占据主要比例。2015年雪佛龙的资本支出是现金流入的183%，2016年降至156%，埃克森美孚和道达尔相应的指标是118%降至106%，154%降至143%。

责任编辑：Keyi