内燃机再制造推进计划正式发布 概念股望爆发
潍柴动力:毛利率环比提升未来行业景气有望恢复
公司销量与收入同比增速有较高成长:公司3季度重卡销售16.45万辆,同比增长37.11%。同时,公司3季度收入同比增长34.78%,这与销量的增长是较为匹配的。
重卡行业景气有所恢复,公司毛利率有所恢复:公司三季度毛利率为19.88%,同比增长1.0%,环比增长0.1%,体现出了公司经营业绩改善的趋势和迹象。另外,重卡行业经过了11、12年的低谷以及去库存,今年销量体现出了复苏的迹象。今年以来,重卡行业累计销售56万辆(同比+13%),我们预计未来随着房地产开工的回暖以及铁路等基础建设的复苏,未来重卡销量回暖有望持续。
公司主营业务依然处于行业领先地位:公司前三季度实现重卡发动机销售约30万台,对应营业收入433亿元(同比+20%),占国内重卡发动机市场约为40%,依然处于行业领先地位。未来,随着重卡行业的复苏,预计公司重卡发动机销量还有进一步提升的空间。
综合行业景气及公司情况,我们预计公司2013/2014/2015年EPS分别为1.96/2.34/2.78元。公司当前股价19.48元,对应13/14/15年10/9/7倍PE。未来伴随着新车型的投放,公司股价有进一步提升的空间,公司合理估值应为2013年13倍PE,对应目标价为25元,给予“买入”评级。
一拖股份:产品结构升级毛利率逐步提升
前三季度归属于母公司所有者的净利润为2.62亿元,较上年同期减18.34%;营业收入为92.51亿元,较上年同期减3.32%。但Q3单季度营业收入为26.19亿元,较上年同期减9.00%,归属于母公司所有者的净利润为0.69万元,较上年同期增16.54%。
1-9月利润下滑幅度大于收入:主要因为1)毛利率虽然上升,但是期间费用率也在增加;2)合并收购长拖引起的坏账准备和商誉减值准备计提导致资产减值准备新增了8,761万元,比去年同期多出6,600万,对净利润影响较大。
毛利率上升1.47ppt,主要因为:1)结构调整,毛利率较高的动力板块收入上升,拖拉机里毛利较高的大中拖上升,低毛利小拖下滑;2)公司加强成本控制与管理,持续推进成本优化工程等措施。
展望全年,公司大中拖拉机销售有望超9.1万台的全年目标,但是结构有所调整,大型拖拉机全年销售低于4万台,主要由于1)全额购机补贴制度影响,2)新进入者增多导致市占率下降。中型拖拉机销量上升较快,全年有望超过5万台。我们预计前3季度大中拖销量近8万台。
公司仍处于整合期。公司今年合并的长拖亏损约3,000万元。今年上半年亏损2,346万元,全年预计长拖亏损约7,000万,公司合并亏损扭亏尚需时日。
拖拉机行业增速放缓,梯度更新是主要需求来源。拖拉机行业经过前几年的快速发展后,目前保有量超2,300万台,未来2-3年行业年均增速5%左右。需要结构中,小拖基本持平,中拖增速较快,大拖由于全额购机补贴的原因增速放缓。
向下调整了公司2013-14年的盈利预测-23%、-24.5%,净利润分别为2.85、3.06亿元,同比下滑18.3%、增长7.2%,EPS分别为0.29、0.31元。
对应当前股价,公司2013-14年A股P/E分别为30.5x、28.5x,H股P/E分别为14.6x、13.6x。市场对三中全会和明年一号文件的政策红利预期将是股价表现的催化剂,维持审慎推荐评级,H股目标价5.65港币,对应15.5x2013eP/E。
责任编辑:Eason
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