内燃机再制造推进计划正式发布 概念股望爆发

据中证报报道，工信部21日印发《内燃机再制造推进计划》，确定到“十二五”末内燃机工业再制造生产能力、企业规模、技术装备水平显著提升。

计划提出，到“十二五”末，全行业形成35万台各类内燃机整机再制造生产能力，3万台以上规模的整机再制造企业6-8家，3万台以下规模的整机再制造企业6家以上；增压器、发电机、起动机、机油泵、燃油泵、水泵等关键零部件规模化配套企业30家以上。建立一批乘用汽车、中重型商用车、工程机械、农业机械、发电设备、船舶动力、石油机械、铁路机车等内燃机再制造示范工程。

计划称，在内燃机整机及关键零部件再制造示范工程中主要在中重型商用车发动机、乘用车发动机等领域开展再制造示范。在关键配套件再制造示范工程方面，则主要在增压器、发电机、起动机、机油泵、燃油泵、水泵等领域开展示范。

内燃机是交通运输、工程机械、农业机械以及国防装备的主导动力，我国已成为世界内燃机制造大国。业内预计，随着计划的稳步推进，潍柴动力、云内动力、威孚高科、一拖股份、全柴动力、苏常柴A、西仪股份、天润曲轴、富瑞特装等相关上市公司将获得政策支持。

威孚高科：国IV排放标准实施或快于预期

中重型车国IV排放标准实施或快于预期。根据环保部此前公告，中重型车国IV排放标准原定于2013年7月1日开始实施，这已经是政策第二次推迟执行以后的结果。但目前国III标准的车仍然可以生产和销售，亦没有任何政策表明国IV实施的第三次推迟时间。投资人预期由于油品供应等问题，国IV标准实施可能推迟至2015年初。结合大气污染治理压力以及近期产业链调研情况，我们判断，国IV排放标准实施进程有望加速，不排除中重卡国IV标准或自2014年初开始实施，但对国III标准车销售保留一定缓冲期。

重卡行业景气持续回升。1-9月重卡累计销售55.5万辆(同比+13%)，销量增速连续6个月超越市场预期。预计四季度重卡销量约17万辆，增速接近20%，2013年重卡销量接近73万辆(同比+15%).2014、15年受益于更新需求、黄标车加速淘汰等政策，预计仍将维持高个位数增长。若重卡国IV排放标准于2014年初执行，预计提前消费可能导致今年四季度销量超预期。

国IV排放标准实施后，高压共轨比例有望明显提升。公司旗下合资公司博世汽柴是国内高压共轨行业龙头，市场份额接近80%；是公司主要盈利来源，预计今年盈利接近10亿元(+115%)。国IV排放标准实施后，借鉴国外经验，以及考虑技术成熟度，预计高压共轨+SCR(尾气后处理器)将成为主流技术路线。高压共轨装配比例有望由目前约30%提升至50-70%，博世汽柴业绩有望持续高增长。

国IV标准实施将为SCR带来约50亿元新增市场，公司明显受益。国IV排放标准实施后，预计SCR将带来约50亿元的新增市场，公司旗下威孚力达对该产品具有先发优势，同时凭借与前装高压共轨的系统集成优势，预计有望获得领先的市场份额。此外，针对国IV排放标准，公司还准备了WAPS等经济型解决方案，亦将有望成为公司新的增长点。

盈利预测、估值及投资评级。维持公司2013/14/15年EPS预测为1.12/1.53/2.27元。若重卡国IV排放标准于2014年初开始实施，公司2013、14年盈利将有望超越市场预期。当前价25.59元，分别对应2013/14/15年23/17/11倍PE。结合行业平均估值水平，考虑公司产品在国IV实施阶段的市场地位，以及公司未来两年业绩的高速增长，公司合理估值为2014年23-25倍PE，维持公司“买入”评级，目标价36元。

潍柴动力：毛利率环比提升未来行业景气有望恢复

公司销量与收入同比增速有较高成长：公司3季度重卡销售16.45万辆，同比增长37.11%。同时，公司3季度收入同比增长34.78%，这与销量的增长是较为匹配的。

重卡行业景气有所恢复，公司毛利率有所恢复：公司三季度毛利率为19.88%，同比增长1.0%，环比增长0.1%，体现出了公司经营业绩改善的趋势和迹象。另外，重卡行业经过了11、12年的低谷以及去库存，今年销量体现出了复苏的迹象。今年以来，重卡行业累计销售56万辆(同比+13%)，我们预计未来随着房地产开工的回暖以及铁路等基础建设的复苏，未来重卡销量回暖有望持续。

公司主营业务依然处于行业领先地位：公司前三季度实现重卡发动机销售约30万台，对应营业收入433亿元(同比+20%)，占国内重卡发动机市场约为40%，依然处于行业领先地位。未来，随着重卡行业的复苏，预计公司重卡发动机销量还有进一步提升的空间。

综合行业景气及公司情况，我们预计公司2013/2014/2015年EPS分别为1.96/2.34/2.78元。公司当前股价19.48元，对应13/14/15年10/9/7倍PE。未来伴随着新车型的投放，公司股价有进一步提升的空间，公司合理估值应为2013年13倍PE，对应目标价为25元，给予“买入”评级。

一拖股份：产品结构升级毛利率逐步提升

前三季度归属于母公司所有者的净利润为2.62亿元，较上年同期减18.34%；营业收入为92.51亿元，较上年同期减3.32%。但Q3单季度营业收入为26.19亿元，较上年同期减9.00%，归属于母公司所有者的净利润为0.69万元，较上年同期增16.54%。

1-9月利润下滑幅度大于收入：主要因为1)毛利率虽然上升，但是期间费用率也在增加；2)合并收购长拖引起的坏账准备和商誉减值准备计提导致资产减值准备新增了8,761万元，比去年同期多出6,600万，对净利润影响较大。

毛利率上升1.47ppt，主要因为：1)结构调整，毛利率较高的动力板块收入上升，拖拉机里毛利较高的大中拖上升，低毛利小拖下滑；2)公司加强成本控制与管理，持续推进成本优化工程等措施。

展望全年，公司大中拖拉机销售有望超9.1万台的全年目标，但是结构有所调整，大型拖拉机全年销售低于4万台，主要由于1)全额购机补贴制度影响，2)新进入者增多导致市占率下降。中型拖拉机销量上升较快，全年有望超过5万台。我们预计前3季度大中拖销量近8万台。

公司仍处于整合期。公司今年合并的长拖亏损约3,000万元。今年上半年亏损2,346万元，全年预计长拖亏损约7,000万，公司合并亏损扭亏尚需时日。

拖拉机行业增速放缓，梯度更新是主要需求来源。拖拉机行业经过前几年的快速发展后，目前保有量超2,300万台，未来2-3年行业年均增速5%左右。需要结构中，小拖基本持平，中拖增速较快，大拖由于全额购机补贴的原因增速放缓。

向下调整了公司2013-14年的盈利预测-23%、-24.5%，净利润分别为2.85、3.06亿元，同比下滑18.3%、增长7.2%，EPS分别为0.29、0.31元。

对应当前股价，公司2013-14年A股P/E分别为30.5x、28.5x，H股P/E分别为14.6x、13.6x。市场对三中全会和明年一号文件的政策红利预期将是股价表现的催化剂，维持审慎推荐评级，H股目标价5.65港币，对应15.5x2013eP/E。

富瑞特装：宏伟蓝图展开不仅仅是气瓶制造商

大气污染防治“国十条”更加确定对未来3-5年行业高景气的判断：过去一直强调天然气行业的高增长是来自于能源安全、环保以及经济性三个核心驱动因素。从目前来看，这三点核心驱动力都没有改变，并且今年9月份国务院出台的大气污染防治“国十条”更确定了来自环保需求的推动力，如其中提到有500万辆黄标车需要在2017年前彻底淘汰，北上广三大区域煤炭消费总量要实现负增长等。

LNG气瓶仅是公司业务布局的一环，多款储备产品明后年有望爆发：公司是整个天然气产业链中的解决方案提供商，气瓶制造仅是公司业务布局的一环。但见微知著，在大家一直担心竞争的情况下，公司牢牢占据50%以上市场份额，并且在价格缓慢下降情况下，依然获得毛利率的提升。那在行业景气继续向上情况下，对于气瓶单项业务明年取得50%以上增长非常有信心。而后续判断公司的小型液化装置、速必达(锅炉改气)、船用LNG、“油改气”等多款相对高壁垒的储备产品都将逐步爆发，也缓解气瓶单项业务给大家带来的担心。

海外、并购、物联网三大战略，发展思路清晰：公司已在全产业链布局，是国内LNG设备行业事实上的龙头，在这个基础上再提出了海外、并购、物联网三大战略，发展思路清晰。海外近期的伊拉克大单已经证明富瑞实力，而后续我们估计与瓦锡兰在船用方面的合作、与新奥在美国“油改气”方面的合作等都会有所突破。公司还在世界范围内寻找并购标的，整合相关资源，提高公司的竞争实力。而物联网战略将使公司从制造向后续的服务环节延伸，巩固富瑞产品的竞争力以及培育新的增长点。

维持之前盈利预测，预测公司2013-2015年EPS分别为1.83元、3.01元和4.49元。公司作为天然气产业链的核心推荐标的，短期因市场预期、估值过高而下跌，不改公司作为优秀企业以及最受益于天然气行业大发展的本质。在快速增长的行业内，机遇是无所不在的，现在市场担心的气瓶业务，不仅有点担心过度，而且也仅是公司未来业务布局的冰山一角，因此建议现价买入，提高目标价到100元，对应33X14PE。

天润曲轴：重卡高增长助业绩回升

公司三季报显示，营业收入11.6亿元，同比增长46.39%，归属母公司净利润为0.76亿元，同比增长44.04%，扣非后归属母公司净利润为0.68亿元，同比增长59.95%。EPS为0.14元，符合预期。公司预计2013年归属母公司净利润为0.83-1.02亿元，同比增长30%-60%。

受重卡销量增长及整车补库需求增加，促使公司盈利能力增长。2013年前三季度重卡销售56.7万辆，同比增长15.3%，三季度重卡销售23.4万辆，同比增长36.7%。三季度销量同比大幅增长，使得重卡行业盈利大幅改善。另外重卡厂商在2012年去库存较为彻底，今年库存回补也是拉动公司重型曲轴销量增长的需求之一。公司毛利率为21.85%，比去年同期提升3.05个百分点。毛利率增长主要是由于销量规模上升及一系列降本措施的实施所致。但期间费用率为14.32%，比去年同期增加1.37个百分点，主要是由于本期支付票据贴现利息较同期有所增加，导致财务费率上升1.06个百分点所致。

继续看好四季度重卡销量，公司作为上游配套企业将受益于终端需求回升。下半年铁路投资、棚户区改造、城市基础设施建设等方向成为投资的重点，宏观数据持续好转，重卡行业的悲观预期得到消除。我们认为公司作为重卡上游厂商，受益较大。另外公司连杆和轿车曲轴业务也会随着下游需求回升而增长。

维持公司“增持-A”的投资评级，6个月目标价7.7元。受益于重卡行业复苏、轿车业务快速发展以及工程机械曲轴的拓展，公司业绩在2013年将有较大幅度增长。预计公司2013-2015年的收入增速分别为31.2%、21.1%、19.9%，净利润增速分别为52.9%、46.5%、27.4%，EPS分别为0.17元、0.25元和0.32元。维持公司“增持-A”的投资评级，6个月目标价7.7元，对应PB约为1.4倍。

责任编辑：Eason