5000亿投资呼之欲出 铁路板块或王者归来

中铁二局:不利影响释放充分，今年起将实现温和复苏

研究机构：银河证券 分析师：罗泽兵 撰写日期：2012-03-15

投资建议

维持谨慎推荐的投资评级。整体判断公司2012年新签工程合同回升至370亿元，基本恢复至07-08年的年均签单水平。随着订单规模的趋稳，预计今年起公司业绩将实现温和复苏，预计12-14年公司EPS 分别为0.51、0.61和0.71元，维持谨慎推荐。

晋西车轴:铁路货车需求旺盛，车轴量价齐飞

研究机构：海通证券（600837）分析师：龙华 撰写日期：2012-03-23

盈利预测与评级

买入评级。考虑货车、车轴的量价齐升效应，我们预计2012-2014年EPS分别为0.60、0.75和0.90元。由于公司2011年铁路货车整车业务已为公司贡献全部利润，晋西车轴将继续受益货车快速增长，车轴涨价及近日铁道部体制改革启动预期也使公司有一定溢价空间，我们上调晋西车轴的投资评级为“买入”，按照2012年25倍动态市盈率，给予6个月目标价15-16元。

风险和不确定性:1）经济景气下滑超预期，铁路货车需求下调，导致国内车辆订单下调，影响公司盈利的持续性；2）原材料价格如LZ50钢和耐候钢价格上涨；3）铁道部体制改革进度不达预期。

大秦铁路深度报告:提价预期强烈，运量增长确定

研究机构：日信证券 分析师：薛明劼 撰写日期：2012-03-06

盈利预估与投资建议

我们认为未来5年大秦线煤炭运输量将呈年小幅增长趋势，朔黄线和公司其他干线的运量将随港口扩建及周边线路货运能力的释放进入稳定增长期。在此背景下，我们预估公司2011-2013年营收将分别增长6.5%、2.8%和5.8%至447、460和487亿元，实现净利润127、132和147亿元，EPS0.85、0.89和0.99元，目前股价分别对应2012-2013年PE8.5x和7.7x。鉴于公司未来业绩增长稳定，估值较低且存在运价上涨、铁路改革等诸多正向预期，我们给予公司“推荐”评级。

中国铁建:大力拓展海外市场和路外业务弥补铁路投资下滑影响

研究机构：申银万国证券 分析师：王胜 撰写日期：2012-03-30

年报基本符合预期，受麦加项目影响净利润大幅提升:2011年公司实现营业收入4574亿元，同比下滑2.7%，归属于母公司所有者的净利润78.8亿元，同比增长82.6%，全面摊薄EPS 0.64元，基本符合预期。净利润大幅增长是因为沙特麦加项目2010亏损41.48亿元，2011年中铁建总公司买下该项目所有权利义务，公司收到20.77亿元。三大主业工程承包、勘察设计和工业制造营业收入同比分别下降4.89%、10.43%和3.68%，毛利率分别上升1.31、3.97和2.18个百分点。

2011年新签订单同比下滑8.8%，2012年新签订单目标较11年实际完成额减少19%，营业收入目标较实际完成额减少6%:2011年新签合同6812亿元，同比下滑8.8%，完成2011年度确保5500亿，力争6500亿的目标；其中工程承包板块新签5873亿，同比下滑13.3%，主要原因是受国内铁路建设市场大幅萎缩的影响，2011年全国铁路基建完成4611亿，同比下滑35%。2012年，公司计划新簽合同額5，500亿元，与11年目标持平，较11年实际新签额减少19%；计划实现营业收入4，300亿元，较11年完成收入减少6%。

通过海外市场拓展、大力发展路外业务减少铁路投资下滑的影响: 11年新签海外合同760.3亿，同比增193.4%，项目主要分布在非洲、亚洲、中东和欧洲；新签路外合同5438.2亿，同比增长73.5%，其中:房建工程新签合同1，636.3亿，同比增长208.4%；公路工程新签合同1，081.8亿，同比增长14.9%；城市轨道工程新签合同429.7亿，同比增长8.4%；市政工程新签合同563.7亿，同比增长77.3%；水利电力工程新签合同312.7亿，同比增长165.6%。

维持 “增持”评级:预计公司2012、2013和2014的EPS 分别为0.56，0.61和0.68元，增速分别为-5.7%、4.9%、6.4%，考虑到今年铁路基建投资规划下滑13%，下滑幅度大大缩减，而资金到位情况有望大幅好转，维持增持评级。

中国神华（601088）:收购铁路电力资产，拓展发展空间

研究机构：东方证券 分析师：吴杰 撰写日期：2012-03-02

研究结论

事件:中国神华公告拟公开发行A股股票募集资金34.5亿收购集团旗下资产，具体包括:1、神华集团自备3996辆铁路敞车资产；2、国华电力持有的国华太仓公司50%的股权；3、神华集团和国贸公司分别持有的神华香港公司99.996%和0.004%的股权；4、神华集团持有的巴彦淖尔公司60%的股权。

本次资产收购对公司短期盈利影响预测低于1%。公司拟收购的集团资产2010年整体盈利1.9亿，2011年1-9月1.2亿，目前看盈利能力较低，相比收购价款PE超过15倍，较高。主要因为1.铁路不直接贡献利润，2.电力资产盈利在调整电价后有望提高，3.巴彦淖尔公司仍然在建，未正常盈利。

收购铁路资产有利于扩大自有铁路的运能，便利加快矿井建设。公司一直的经营思路是煤炭建设，铁路先行。本次收购有利于加快铁路扩能改造，同时配套煤炭产能释放，因此，本次收购有望为公司将来新建煤矿，增加产能迈出了重要的一步。

国华太仓电厂50%股权的收购价格较低，有利于公司整合煤炭下游资源，减少煤炭的销售风险，公司一直以煤电路港航为公司的发展宗旨，本次收购国华太仓电厂是公司执行宗旨的又一表现，本次太仓的股权收购的PE估值大概在11年11倍的水平（参考附表，在2011年连续电价上调以后的12年盈利能力有望进一步提高）明显低于目前市场上主要电厂12年12倍左右的PE估值。

收购神华香港公司100%股权，标志神华公司进军风电产业，该公司主要参股风电投资项目，目前已经参股了集团7家风电项目，本次收购价款7.7亿，收购PE14倍（参考附表）左右，公司进军风电业务体现了公司能源航母的发展计划，未来煤电+风电预期将具备更优异的盈利表现， 收购巴彦淖尔公司 60%的股权，配套公司的长远发展。巴彦淖尔公司主要从事煤炭洗选和贸易业务，该公司目前规划了年产1200万吨洗煤、240万吨焦炭、24万吨甲醇项目。工程分二期建设，其中一期600万吨/年洗煤、120万吨/年焦炭、12万吨/年甲醇项目已开工建设，预计建成有望进一步提升公司煤质，减少运输成本，提升公司利润。

预计公司 2012年每股盈利2.48元，PE11倍。估值低于行业整体的15倍，本次收购有望为未来煤矿项目建设铺平了道路，有利公司长远发展。

除此之外，公司新街矿的内生性和外蒙古TT 煤矿的外生增长也十分优异，加上神华集团还有大量储备资源和7亿吨煤炭产量规划也为公司发展提供了长期支持，公司不断的收购动作也显示了集团支持上市公司整体上市的初衷。在目前的估值下，维持公司买入评级，值得长期看好。

责任编辑：Eason