5000亿投资呼之欲出 铁路板块或王者归来

中国中铁（601390）:预计铁路基建投资资金面将改善，公司有望逐渐走出低谷

中国中铁 601390 建筑和工程

研究机构：申银万国证券 分析师：王胜 撰写日期：2012-04-05

国内铁路基建市场萎缩导致收入下滑，业绩基本符合预期:2011年公司实现营业收入4607.2亿元，同比下滑2.75%，归属于母公司股东的净利润66.9亿元，同比下滑9.55%，全面摊薄EPS0.314元，基本符合预期。收入下滑的主要原因是国内铁路基建市场大幅萎缩，2011年铁路基建固定资产投资4610亿元，同比下滑35%，公司铁建业务实现收入1885.2亿元，同比下滑20.0%，市占率提升；市政和公路建设业务收入1967亿元，同比上升11.6%，部分弥补了铁建工程量的下滑。

路外业务新签订单保持良好增长，在手订单依然饱满，2012年计划新签订单同比增长13.9%:2011年公司新签合同5708亿，同比下滑22.4%，其中铁路基建新签合同额975.6亿元，同比减少76%，市占率约达到50.6%；公路建设新签合同939.3亿，同比增长22.9%；市政和其他建设新签合同额2210.7亿元，同比增长62.4%；

勘察设计与咨询业务新签合同103.5亿，同比增长10.3%；工程设备和零部件业务新签合同164.1亿，同比增长11.2%。2011年末公司未完成订单10580.8亿元，同比增长9.5%，在手订单依然饱满。2012年公司计划新签合同额6，500亿，同比增长13.9%，显示管理层保发展的决心与信心。

预计铁路基建投资增速下滑幅度将较2011年收窄，资金到位情况有望改善，铁路基建的冬天正在过去，加上路外和海外业务的积极开拓，公司有望逐渐走出业绩低谷:预计今年国内铁路基建投资4000亿，同比下滑13%，下滑幅度较2011年的35%有明显收窄，同时铁路融资渠道将拓宽，比如铁路产业基金有望年内成型，民间资本开始参与（新闻显示新疆广汇集团624公里运煤的铁路将在3月底动工），财政部对西部铁路项目贴息等，公司流动资金紧张状况有望得到缓解，得以更好的拓展路外及海外业务，减少财务费用（2011年财务费用30亿，同比增长119%），逐步走出业绩低谷。

维持 “增持”评级:预计公司20

12、2013年的EPS 分别为0.31，0.34元，增速分别为0%、9%，考虑到预期已经在底部，维持增持评级。

中国南车业绩点评:业绩符合预期，关注铁路融资结构

类别：公司研究 机构：国金证券 研究员：罗立波，董亚光 日期：2012-04-05

业绩简评

公司2011年实现营业收入80，711百万元，同比增长24.30%；归属母公司股东的净利润3，864百万元，同比增长52.96%，按年末股本计算的EPS为0.326元，符合预期。公司的分配预案为每10股派现金股利1.8元。

各项业务经营情况

动车组:随着京沪高铁等线路投产，公司动车组订单进入集中交付期，2011年实现收入211亿元，同比增长43.7%。公司的动车组产品在自主研发的基础上已形成系列化，新产品包括时速140公里、出口到马来西亚的城际动车组（已交付），以及为国内市场储备的时速160、200公里的城际动车组（生产试制）、时速500公里的更高速实验列车（研发）。

机车:由于铁道部采购减少，公司此业务2011年实现收入179亿元，同比下降1.2%。由于铁道部已经一年未开展大规模的机车招标，公司目前机车订单以海外订单为主。公司已研制出不同轴式、不同牵引力等级的大功率机车系列化产品，为铁道部资金改善、选型确定后的招标做积极准备。

客车:铁道部加快“空调车”替换“绿皮车”的进程，2011年此项业务发展超出预期，全年实现收入64亿元，同比增长50.6%。

货车:随着高铁线路的陆续建成，原有线路的货运能力得以释放，加上企业自备车采购积极，2011年公司货车业务实现收入97亿元，同比增长33.5%。由于铁路货运的效益较好，目前各铁路局对于发展货运积极，预计货车采购2012年仍可保持较快的增长。

城轨地铁:2011年，公司的城轨地铁板块市场表现突出，实现收入83亿元，同比增长14.8%。随着国内城市化进程和人口聚集，城轨地铁车辆的需求增长明确，预计公司目前手持城轨地铁车辆订单超过200亿元。

新产业:2011年实现收入117亿元，同比增长35.4%。其中，风电设备收入35亿元，同比增长21.5%；工程机械收入19亿元，同比增长17.3%；复合材料收入17亿元，同比增长99.1%；发动机收入15亿元，同比增长212.8%；汽车装备收入11亿元，同比增长40.6%；电气及元器件收入7.8亿元，同比增长2.1%。

中国北车:政策支持明确，配股提升整体能力

中国北车 601299 机械行业

研究机构：国泰君安证券 分析师：吕娟，吴凯，王帆 撰写日期：2012-03-20

本报告导读:国家明确支持铁路发展，车辆购置投资12 年下半年有望向上调整。公司手持订单800多亿，预计动车组招标下半年将重启。

事件: 近期我们对公司进行了实地走访和电话沟通，就公司目前经营状况和行业发展前景与管理层进行了深入交流。

广深铁路调研简报:成本压力较大，货运业务是亮点

研究机构：渤海证券 分析师：齐艳莉 撰写日期：2012-03-28

业绩基本符合我们的预期

公司11年实现营业收入146.91亿元，同比增长8.95%，实现营业利润23.78亿元，同比增长19.79%；实现归属于母公司净利润18.04亿元，同比增长15.95%.每股收益0.25元。每股派0.10元。

提价和费用控制是业绩增长的主要来源

公司客货运输业务增长平稳，分别同比增长8.8%和5.43%。得益于客货运价的提升、煤炭和铁矿石占比的提高，公司毛利率水平较去年提升0.43个百分点至26.85%。此外，管理费用和财务费用分别较去年下降6.2%和37.7%，增厚了业绩。

12年成本压力较大

11年公司主营业务成本为98.92亿元，仅同比增长7.77%，其中人工成本大幅增长21.86%，而维修费用下降21.88%；主要是因为公司11年只有一般的维修。12年、13年公司将进入四级修，公司预计维修费用将增加约5亿元。此外预计人工成本近几年将持续快速增长。

分流逐步显现，增长来自直通车和货运业务

广深港高铁广深段11年底通车，对公司的分流在12年将有所体现，福田站将于13年底运营，界时公司面临更大的分流。武广高铁开通后，预计公司货运业务12年将有较快增长。

维持推荐评级

我们预计公司12-14年每股收益分别为0.25、0.26和0.30元，目前动态市盈率为14倍，维持推荐投资评级。关注铁路改革和多经业务带来的投资机会。

责任编辑：Eason