海南将建首批遥感无人机基地 工程机械股受益

贵航股份:收入增速稳定，业绩大幅增长

类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：张雷 日期：2011-08-25

2011年1-6月，公司实现营业收入13.46亿元，同比增长15.40%;营业利润1.37亿元，同比增长43.62%;归属母公司所有者净利8，656万元，同比增长46.77%;实现基本每股收益0.30元。

上半年收入增速稳定，业绩大幅增长。公司主要从事汽车、摩托车零部件的制造以及航空零部件制造。上半年公司营业收入同比增长15.40%;综合毛利率为22.10%，基本保持稳定;期间费用率为13.13%，同比下降0.90个百分点，控制良好。由于收到中航工业财务公司、上海科世达和三井华阳现金分红增加较多，公司上半年投资收益达到3，293万元，加上部分子公司利润增加，公司净利润同比增长了46.77%。

汽车零部件业务收入稳定增长。上半年，公司克服了国内汽车市场需求下降、增速迅速下滑的不利局面，汽车零部件业务收入实现收入12.39亿元，同比增长了18.14%，收入占比达到92.03%，但毛利率还是同比下滑了2.12个百分点，为19.74%。汽车行业增速已由前两年的高速增长转为平稳增长，预计今年增速为5%。汽车零部件行业增速将超整车，因此我们预计公司汽车零部件收入将保持15%以上的增速，公司收入及业绩也将实现稳步增长。

航空产品收入大幅增长，增长势头良好。公司另一主业航空产品收入于2010年下半年开始扭转下滑的趋势，恢复快速增长。2011年上半年该业务实现收入9，188万元，同比增长69.85%，毛利率为39.54%，同比提升了5.24个百分点。随着我国通航产业发展机遇来临，公司航空产品将有广阔的发展空间，预计航空产品收入将步入快速增长期，成为公司另一主要业绩贡献点。并且，公司作为中航工业通飞公司主要上市平台之一，仍有可能注入通用航空制造相关资产，以扩大航空产品的收入占比。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2011-2013年每股收益为0.52元、0.61元和0.72元，以最新收盘价16.55元计算，对应动态市盈率水平分别为32倍、27倍和23倍。由于公司业绩增长预期较为稳健，且仍具有注入通用航空制造相关资产的可能，我们维持公司“增持”的评级。

风险提示:汽车零部件业务表现低于预期的风险;原材料成本大幅上涨的风险。

航天通信:收入维持高速增长 费用率降低

类别：公司研究 机构：航天证券有限责任公司 研究员：姚凯 日期：2012-03-16

事件:

航天通信2012年3月15日披露了其2011年年度报告告。

报告显示，公司2011年实现的营业总收入、营业利润、利润总额和归属于上市公司股东的净利润分别为79.12亿、0.55亿、2.06亿和1.51亿，同比增速分别为57.52%、203.31%、34.67%和29.89%。2011年，基本每股收益为0.46元，同比增长29.90%。

点评:

航天通信是一家综合性企业，主要业务包括军品制造、通信服务、纺织品制造、商品流通和物业管理。控股股东为中国航天科工集团公司。

2011年，公司实际业绩指标大幅优于预算指标，完成营业收入79.12亿元，超过预算指标31.86%;成本费用占营业收入比例为99.17%，比预算指标下降0.33%;经济增加值(EVA)8129万元，超过预算指标103.22%。业绩增长明显超预算的主要原因是作为公司重要组成部分的纺织企业成功改制和公司对羊毛市场的大力拓展。

2011年，公司营业收入增长57.52%，主要是因为公司业务中占收入比重较高的纺织制造和商品流通分别增长了184.16%和49.01%。营业利润增长203.31%，明显高于营业收入增速，是因为公司公司深化精细化管理，降本增效取得了显著成绩，三项费用率由2010年的7.99%降到2011年的6.09%。归属于上市公司股东的净利润同比增长29.89%，大幅低于营业利润增速，是因为绝对数额较大的公司营业外净收入同比增速仅11.92%，从而拉低了公司净利增速。

公司军品业务主要是军用通讯产品、通讯系统的研制和生产，2011年公司实现了从通信整机研制向通信整体系统研制的飞跃，竞争力得到提升。军品业务2011年收入为7.03亿，同比增长11.44%，毛利率为28.98%，其以8.84%的收入占比贡献了36.28%的毛利。

通信服务方面，公司2011年加强了成本管理，使得毛利率上升0.94个百分点达到3.95%，虽然收入额下降1.83%为8.51 亿，但是毛利额却增长了28.92%达到3，364 万。

中国卫星:卫星应用拉动，业绩增长有加快趋势

类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：鞠厚林 日期：2013-04-27

1.事件

公司今日发布2013年1季报，1季度公司收入7.85亿元，同比增长17.23%;利润总额6262万元，同比增长27.3%;归属净利润4316元，同比增长16.9%。1-3月每股收益0.05元，净资产收益率为1.79%。

2.我们的分析与判断

(一)利润增长有加快趋势，业绩可能加速增长1季度公司的利润总额和净利润分别增长27%和30%左右，呈现比较明显的加速趋势，而且明显高于收入增长速度，扭转了近年来利润增速一直低于收入增速的局面。不过由于公司下属的航天恒星去年获得集团相关单位的增资，在一定程度上影响了归属上市公司净利润的增长速度。总体上看，公司利润增长加快的趋势已经开始显现，这可能成为未来公司业绩加速增长的主要支持因素。公司利润增长较快的主要原因是卫星制造和卫星应用业务都面临有利的发展环境，尤其是卫星应用业务经过几年的培育和壮大，已经逐步进入加速增长的阶段。此外公司前期经营压力较大的子公司在自身努力和公司支持下，经营状况已经取得明显好转。

(二)北斗二代业务将成为公司重要亮点北斗二代导航系统已经正式运营，我们认为，主管部门和下游用户的测试和评比已经取得重要成果，各种终端设备将在今年陆续进入采购阶段。我们预计。在未来3-5年内北斗二代终端的特定用户需求将成为需求增长的主要动力，行业用户对北斗终端的需求也将快于预期，我们估算市场需求空间可能在数百亿元的规模。中国卫星作为北斗终端市场的主要参与者之一，我们预计公司的中长期市场份额为25%-30%左右。

3.投资建议

预计2013年-2014年的每股收益分别为0.38和0.50元(不考虑配股的影响)，动态市盈率分别为40倍和31倍，维持“推荐”评级。我们预计公司的配股事项在今年2-3季度完成，将有利于公司中长期增长和投资价值的持续提升。