多涉国际市场 碳纤维概念集中井喷(推荐股)

大元股份:打造沙漠中的黄金企业

大元股份 600146 建筑和工程

公司目前的主营业务为生产销售PVC 板材和碳纤维制品。由于PVC 板材等公司现有产品受到宏观调控和国际市场变化影响较大，公司09 年出现亏损。为提高资产质量、增强持续盈利能力，公司希望通过非公开发行股票，收购珠拉黄金100%的股权，实现企业转型，增强公司持续盈利能力。

黄金作为贵金属和天然货币，同时受其商品属性和货币属性影响。当商品属性主导时，黄金价格与一般大宗商品价格走势相近;当货币属性主导时，因为黄金主要用于对抗信用资产(纸币)贬值，所以高通胀及经济危机严重的时候，会有较好的表现。

近期美国经济数据不佳，面临的通货膨胀压力减小，领投资者买入黄金对抗通胀风险的需求大大削弱，不利于黄金价格短期内走强。然而由于美国经济增长趋缓，低利率政策时间延长，且欧洲债务危机仍有进一步蔓延的可能性，市场仍会寻求保值及避险而大量买入黄金，所以我们认为，黄金的中长期后市表现仍将强于大势。

根据大元股份2 月公告的非公开发行预案，公司拟非公开增发11000 万股募集资金购买阿拉善左旗珠拉黄金开发有限责任公司(简称珠拉黄金)100%的股权、珠拉黄金低品位含金矿石堆浸二期项目以及补充流动资金。截至2009 年12 月31 日，珠拉黄金采矿权范围的实际保有矿石储量高于380 万吨，实际金金属量高于7.55 吨，累积低品位剥离含金矿石2000 万吨(平均品味0.74 克/吨，含金金属量约14.8 吨)。

珠拉黄金为露天式开采，生产规模为60 万吨/年，金金属量1.2 吨。黄金采坑已进入主力开采期，矿石品味趋于稳定，剥采比进一步降低，开采成本也随之下降。经过数年的黄金采选加工，珠拉黄金已积累了2000 万吨左右的低品位剥离含金矿石，试用氰化堆浸浸金炭吸附解析工艺进行生产。一期堆浸项目达产后，年处理量将达到80 万吨/年，金金属量0.6 吨。

假设黄金矿石价格为200 元/金属克，则珠拉黄金2010 年及2011 年的净利润约为1.05 亿和1.4 亿。按照10 年2 月大元股份的增发预案计算，则增厚大元股份2010 年和2011 年每股收益0.35 元和0.45 元。相对于目前股价的估值水平大约为60 倍PE，在行业内相对偏高，给予“中性”评级。

保定天鹅:定增项目将明显改善公司业绩

保定天鹅 000687 基础化工业

报告摘要:

公司主营粘胶长丝，近年业绩一般。公司主要产品包括粘胶长丝、棉浆粕等，目前公司拥有粘胶长丝产能2.2万吨，处于国内同行前列。由于行业景气度低，公司主营业绩一般，一季度销售毛利率6.4%。

非公开发行:投向2万吨莫代尔项目。今年3月底，公司以5.01元/ 股的价格，向6位投资者发行了11576.8462万股，共募集资金5.8亿元;其中公司实际控制人中国恒天认购了所发行股票总量的48%。本次募集资金净额全部用于2万吨新疆莫代尔纤维产业化项目。

莫代尔纤维及Lyocell 纤维将成为未来业绩亮点。2010年底公司设立了新疆天鹅特种纤维有限公司，建设莫代尔纤维产业化项目。该项目预计总投资61123万元，建设规模为年产莫代尔纤维2万吨及棉浆粕5万吨。预计该项目投产后，年均实现销售收入77221万元， 年均利润总额11055万元。公司另一新型纤维项目3万吨lyocell 纤维项目于2010底开工建设。该项目投产后，预计年平均销售收入为92000万元，年均利润总额为26575万元。

受集团公司支持，新型纤维值得期待。3月14日公司发布公告，恒天集团下发了支持保定天鹅新材料产业的《指导意见》。集团公司对于保定天鹅的总体定位是:恒天集团新型纤维材料业务板块的核心运营主体、资产整合平台。可以预期，未来恒天集团将给予公司较大力度的发展支持，也有一定的资产注入预期。

持股长江证券，可贡献较多收益。目前公司持有长江证券2371.7万股，每年可获得可观的分红收益。随着证券交易相关政策逐步调整， 券商股长期投资价值越来越大，公司也将从中获得较大收益。

盈利预测。预计公司莫代尔项目、Lyocell 项目今年底可投产。按定增后总股本75736.85万股摊薄计算，公司2012-2104年EPS 分别为0.10、0.17、0.23元。未来几年公司业绩提升主要依靠新项目的投产及市场拓展情况，暂时给予“中性”评级，长期可积极关注。

责任编辑：Eason