多涉国际市场 碳纤维概念集中井喷(推荐股)

[编者按]随着新材料产业规划的发布，我国碳纤维行业迎来迅速发展，在多个技术领域获得了突破，日前我国碳纤维企业开始加大出口，涉足国际竞争。国际市场的开拓，在为我国国内碳纤维产品树立口碑的同时，也有望孕育一个更大的全球市场。

碳纤维产品出口涉足国际竞争

最近，中复神鹰碳纤维有限责任公司发布了其自主研发的国际主流工艺干喷湿纺SYT45(相当于T700级)高性能碳纤维获得成功的消息。中复神鹰外贸主管谢鹏表示，T700级产品已成为企业当前发展的重点。“在T300产品利润不大的情况下，我们已加大对T700产品的研发与生产。”

问及企业产品是否出口，谢鹏表示，目前中复神鹰已与包括日本、韩国、印度、英国、法国在内的世界多国企业联系业务。为什么碳纤维产业发达国家的企业还要从中国进口相关产品呢？谢鹏说，国外一些发达国家的碳纤维产品质量稳定、产业成熟，中国碳纤维在这方面近年来进步也很快。再加上同类产品中中国的性价比更高一些，所以对于一些应用领域的碳纤维，我国产品完全具备国际竞争力。

碳纤维的发展与普及是材料领域革变的需要。在这种趋势下，如何创造条件满足发展需求成为碳纤维企业的一大命题。中复神鹰也认识到，只有产量提升，成本才会降低，竞争力才能更强。谢鹏说，做大产量是中复神鹰当下的一个发展目标。

碳纤维在我国的蓬勃发展也受到了他国竞争对手的关注，价格打压成为这些发达国家阻挠我国该行业发展的利器。谢鹏介绍，这几年，日本有关企业纷纷降低碳纤维低端产品的价格，国内企业在此领域遭遇更多的竞争。加快产品升级写入了中复神鹰每天的工作日程。“我们经历了多次的研发失败，才在技术方面取得了当前的成绩。”谢鹏在讲到企业研发投入与力度时很有感慨。

申银万国：碳纤维应用领域大拓展 推荐5股

工业用途碳纤维将持续放量，未来占比将达75%。2010年工业用途的需求总量已占到PAN-FC总需求量的50%以上，我们预计到2019年工业领域的需求可望提高至75%。首先，风电叶片一直是PAN-CF的一大市场，2010年以来，风电企业将更多的考虑经营成本和风险，将有利于叶片的大型化和碳纤维化。预计2019年全球将生产2.7万台风机以及8.2万片叶片，其中碳纤维增强塑料(CFRP)叶片将占全部叶片材料的6%左右，即需求量接近5万吨/a。2010、2019年风电所需碳纤维量分别为9990吨、64190吨，年复合增长率达到23%。另一具有较大增长潜力的CFRP终端市场是压力容器，特别是汽车的压缩天然气瓶(CNG)，2010年的需求量为1480t，到2019年有望增至11470t，将增长8倍，约占碳纤维总量的10%，年复合增长率27%。而汽车(结构件及车身)用碳纤维的发展也不容忽视，我们认为随着全球碳排放的趋势，以及车身轻量化的催动，目前高端车已经开始部分使用碳纤维车身以及轮毂等结构件，我们预计汽车用碳纤维将从2010年的2300吨，增长到2019年的9300吨。我们测算整个能源与工业用途碳纤维到2019年总计需求量将增长到105060吨，CAGR为15.04%。

航天航空用碳纤维总量持续上扬，占比达20%。航空航天领域B787/A-380/A-350和COMACC919等大型项目的需求会增长，所占碳纤维总需求量的比例将至20%左右。CFRP在飞机结构材料的使用上限约为50%-55%，除B-787和A-380外，目前正在研发中的支线飞机(小于200座的窄体商用飞机)有2种，一是上海的COMACC919，另外一种是莫斯科的苏霍伊100民用飞机，我们预计将采用15-37%的复合材料。在2011-2020年的10年间，通用航空领域可望增加12400架飞机，公务机市场将新增13600架。新飞机上的复合材料约占54%，公务机中占68%左右。我们测算航天航空用碳纤维将从2010年的6410吨，以10.9%的年复合增长率，至2019年达到18100吨。

消费和娱乐用碳纤维，持续保持稳定。消费与娱乐用碳纤维主要下游为体育用品、医疗/植入器官、帆船/赛艇等，我们测算帆船类需求将会增长最快，从2011年的700吨，增长至2019年2120吨。整体消费娱乐用碳纤维总量，我们预计年复合增长率为4.74%，2010、2019年需求总量分别为7000吨、11120吨。

随着全球碳纤维产能的释放加快，高性价比的趋势催动下游需求爆发。目前，日本占有全球70%以上的碳纤维产能，而中国只有1%不到；随着中国企业在碳纤维原丝技术的突破以及产量的稳定，同时，德国等国家也对中国的炭化炉出口有了松动，中国拟建以及在建的碳纤维规模2013年年将突破到1.2万吨。我们预计全球碳纤维年复合增长率达到19.2%，预计到2015年，中国碳纤维总需求量将达到2万吨/年。在产业化的道路上，中国的新材料行业必然需要从低端放量，来冲击全球的成本区间，然后达到快速占有全球中低端产量布局的过程。

投资评级：基于对未来全球能源工业领域对碳纤维需求的持续爆发，以及全球(特别是亚洲地区)的碳纤维产能的快速扩张，必然推动全球碳纤维价格出现快速下滑，并将推动下游需求的急速放量。而中国碳纤维产业在未来一段时间，必将在中低端产品中异军突起，利用成本优势快速催动本国需求崛起，并将占领全球中低端市场主流。我们对碳纤维行业给予“看好”评级。推荐行业内上市公司：中钢吉炭、st吉纤；同时可关注：博云新材、金发科技、s上石化。

碳纤维概念10股价值解析

个股点评：

中联重科:一枝独秀

事件:

公司发布2012年中报，2012年上半年公司实现营业收入291.2亿元，同比增长20.59%;实现营业利润68亿元，同比增长26.61%;归属于上市公司股东的净利润56.2亿元，同比增长21.47%;实现每股收益0.71元，同比增长21.67%。

点评:

公司营业收入增速加快。在工程机械行业不景气的大环境下，公司上半年业绩实现了逆势增长，营业收入同比增长20.59%，其中第一季度同比增长8.14%，第二季度同比增长30.55%，增速明显加快。

公司业绩增长的主要贡献来源于混凝土机械，上半年公司混凝土机械销售收入同比增长51.85%，达到169.06亿元;土方机械在基数较小的前提下，销售收入同比增长96.53%，达到13.24亿元;起重机机械销售收入同比下滑14.19%，将为70.43亿元，但也明显好于行业水平。

公司海外销售增速高于国内。公司上半年海外销售收入12.76亿元，同比增长27.31%，增速高于国内;海外销售占比为4.38%，高于去年同期，但远低于07-09年的水平，还有较大的提升空间。

公司盈利能力提高。公司产品结构不断优化，销售毛利率同比增加1.5个百分点，达到34.04%，其中混凝土机械销售毛利率为36.22%，略有下降;起重机械销售毛利率为27.36%，同比增加1.06个百分点;土方机械销售毛利率为25.25%，同比增加6.64个百分点。三项费用中，管理费用、财务费用高于销售收入增长，分别同比增长36.18%、45.01%，三项费用占比为9.08%，较去年同期增加了0.46个百分点。公司销售净利率较上年同期增加了0.48个百分点，达到19.74%。

公司资金面有所改善。公司第二季度经营性净现金流转正，达到20.28亿元，好于去年同期;上半年经营性净现金流为5.86亿元，同比增加25.34%;公司二季度末握有资金209.44亿元，较一季度末增加了32.38亿元，公司资金面有所改善。但我们也注意到，公司二季度末应收账款191.77亿元，较年初增加了64.5%，较一季度末增加了35.1%;截至6月30日，公司因通过银行按揭销售产品而需承担的有担保责任的客户借款余额为105.18亿元，这表明公司依然面临着一定的压力。

公司技术研发实力不断增强。上半年，公司专利申请量同比增长248%，位居工程机械企业榜首;在长臂架泵车、干混砂浆设备、大吨位履带式液压挖掘等方面都有较大的技术突破，为公司未来发展抢占了技术高点，提高公司核心竞争力。

投资建议:下半年，我们认为在“稳增长”政策的推动下，工程机械所面临的宏观环境将好于上半年。

我们预测公司12-14年EPS分别为1.27元、1.59元、1.91元，对应的PE分别为6.37倍、5.12倍、4.25倍，估值偏低。公司在行业不景气的情况下，保持一枝独秀，充分体现了公司的竞争力优势，维持公司“增持”评级。

风险提示:行业持续不景气，竞争加剧;原材料成本上升。

中钢吉炭调研简报:碳纤维有望成新的增长点

中钢吉炭 000928 非金属类建材业

投资要点

碳纤维将成新增长点

碳纤维产品具有较高的技术壁垒，很少企业掌握核心生产技术。公司持有30%的股份的江城碳纤维一期500吨/年的生产线预计11月份即可投产。江城碳纤维二期1500吨/年的生产线，预计将于一期工程投产后开工建设，建设周期一年半左右，并将于2013年4至5月投产。基于神州炭纤维生产军用碳纤维产品多年的生产经验以及技术积累，公司在民用碳纤维的生产技术上占有优势，未来将成公司新的增长点。

盈利水平提升重点仍在调整石墨电极结构

上半年公司超高功率石墨电极产量同比增加45%，营业收入占比42%，毛利率达到18.2%;高功率石墨电极的产量同比增加4%，普通石墨电极的产量同比下降了11%。由于石墨电极业务占主营业务86%，所以公司提高盈利水平重点仍在调结构。

毛利率高的“其他”产品尚未形成规模

公司的“其他”产品在收入占比中大约为13%，毛利率在50%左右。这些产品主要有电极糊、炭粉、炭砖以及石墨粉等。2011年上半年这些产品总产量约7018吨，占炭素制品总产量只有13%，尚未形成规模。

资产注入将对公司形成重大支持

中钢集团鞍山热能院8万吨煤系针状焦以及江城碳纤维70%的股权未来走向值得关注。公司石墨电极产业链的拓展和成本改善以及获得更多新业务增长点应是公司一直努力的目标。

盈利预测

基于上述考虑，看好公司在碳纤维的优势以及大股东炭素资产注入的可能性。预计公司 2011-2013年EPS0.03、0.09和0.20元，首次给予“增持”评级。

风险提示

民用碳纤维生产质量以及市场认可度存在不确定性;集团注入资产存在不确定性。

吉林化纤:三季度公司呈现大幅亏损

吉林化纤 000420 基础化工业

2011年前三季度公司实现营业收入18.70亿元，同比增加16.9%;归属母公司净利润-1.49亿元，大幅亏损;实现每股收益为-0.39元。粘胶短纤行业2季度以来普遍亏损，3季度亏损的更加厉害，需求疲软在3月份之后体现的非常明显，对于9、10月份的传统旺季来说，更是呈现旺季不旺的特点。随着竹纤维、竹浆新增产能逐渐投产，公司盈利好转值得期待。但短期行业公司盈利情况不佳，我们下调公司目标价为5.20元，维持持有评级。

博云新材 002297 汽车和汽车零部件行业

汽车刹车片是公司近两年业绩最大增长点:公司汽车刹车片属于高端产品，全球与日本阿基勃罗同列，但价格仅为其1/10。公司汽车刹车片产能此前一直饱和，2011年底募投产能全面投产后产能增加1.5倍达到2500万片/年。国内汽车刹车片市场规模约100亿元，相比于公司目前不到1亿的年收入，公司汽车刹车片业务还有很大的成长空间。

高端模具材料量、质双提升:我国模具行业未来5年年均10%-15%增长，公司模具材料达到国际先进水平，但售价仅为国外同类产品的50%，销量从09年75吨快速上升到11年的200吨;公司模具材料产品具备了继续扩产的市场条件。此外，公司未来的增量将以高端级进冲压模具材料为主，其毛利率30%以上，远超普通模具材料15%的毛利率水平，未来模具材料板块的整体毛利率将继续提升，且利润增速将明显高于收入增速。

飞机刹车副业务关键在于市场开拓:公司粉末冶金飞机刹车副主要供给国内南航和厦航的波音737客机，而其余航空公司的波音737系客机保有架数保守估计351架;各航空公司确定引进的波音737机型300架。是目前南航、厦航波音737系255架的2.55倍。C/C复合材料飞机刹车副的潜在市场更大，除波音737系外的其余波音机型和所有空客机型都采用炭炭复合材料飞机刹车副，公司若能在新机型的PMA认证以及空客320机型订单上有所突破，放量值得期待。

我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.233元、0.327元、0.599元。

目前股价对应2012-2014年PE为60.46倍、42.02倍、23.11倍。短期估值较高，但公司未来两年增速较高，且存在军品订单放量可能，给予增持评级。

金发科技:业绩符合预期，产品结构逐步优化，毛利率回升，上调至中性评级

金发科技 600143 基础化工业

调整理由

金发科技近期公布2011年公司实现收入人民币115.5亿元，同比增12.7%;净利润9.55亿元，同比增65.2%，每股盈利为0.68元。公司2011年拟分红方案为每10股送3股并分红人民币3元，另每10股转增3股。2012年一季度实现收入人民币27.4亿元，同比增2.4%;净利润1.52亿元，同比降59.7%，每股盈利为0.1元。我们认为目前股价已充分反映了市场对公司下游增速放缓及新投产项目产能消化等的悲观预期，基于最新的目标价，公司股价下行空间有限。我们将公司评级上调至中性。自2009年11月24日该股加入卖出名单以来，股价上涨了10.3%，同期股指下挫24%，我们认为其优异表现得益于公司利润率改善好于预期。从这篇报告开始，魏涛将接替赖平伦和金俊覆盖金发科技。

当前观点

2011年公司主要下游汽车和家电市场陷入低谷，但公司产品销量稳定增长且毛利率提升。公司销售各类改性塑料产品(不含贸易品)61.87万吨，同比增9%，销售总量(含贸易品)78.45万吨，同比增长4%，强化了公司在改性塑料行业的龙头地位。毛利率同比提升3.8个百分点，产品升级战略进展顺利。公司汽车用工程塑料、高性能塑料合金、完全生物降解塑料、木塑复合材料实现工业化生产，其中车用塑料销售额占销售收入比重上升到30%以上，大幅提升全年毛利。

2011年11月天津一期20万吨改性塑料建成投产;2012年公司昆山一期10万吨高性能改性塑料的投产以及完全可降解塑料的放量将保证公司业绩稳定增长。

公司定向增发的募投项目建成后较2010年新增123万吨产能，将于2013年后逐步投产，解决公司产能不足问题，保证中长期发展。

我们将2012-2014年每股盈利预测调整至人民币0.51元/0.7元/1.04元，给予12个月目标价为人民币12.74元(原为14.88元)，基于2.6倍的2012预期市净率(保持不变)和13.6%的2012-13年平均预期净资产回报率(原为12%)。目前股价已充分反映了市场对公司下游增速放缓及新投产项目产能消化等的悲观预期，我们将公司评级上调至中性。

主要风险:原材料价格高于/低于预期。增发项目销售释放低于/高于预期。

上海石化:12年1季度强劲反弹

S上石化 600688 石油化工业

支撑评级的主要因素

随着3月底成品油价上调的影响完全显现，盈利将于12年2季度继续改善。

公司是即将推行的中国主要成品油产品定价机制改革的主要受益者。我们预测改革将于2012年底油价回调时推广。

2012年底炼油设备升级改造完成后，盈利增长将于2013年加速。

H股估值具备吸引力，但A股估值过高。

我们将H股目标价由3.61港币上调至3.78港币，对应1.25倍2012年市净率。

A股方面，我们设定目标价仍根据H股溢价100%。因此，我们将目标价由5.86人民币相应上调至6.13人民币。

大橡塑:橡塑机械的天然整合者，盈利拐点将至

大橡塑 600346 机械行业

公司产品主要分为橡胶机械和塑料机械两大类。橡胶机械主要包括轮胎、胶管、胶带等橡胶制品加工所用的技术装备;塑料机械则使用在各种板、粒、线、膜等塑料制品的加工。公司主要大型机械产品在国内市场份额均超过30%，未来比重将可能进一步提高。

我国汽车工业带来的强劲发展将带动以轮胎为标志的橡胶工业更上层楼;而绿色经济、节能环保下，以塑代木的进程将提速;橡塑行业需求将维持较高速增长。而橡塑行业同时产品升级转型的历史时点，这对大型橡塑装备企业无疑是利好。

橡胶、塑料机械的技术水平在一定程度上决定着橡塑工业的发展水平，公司目前是国内橡塑机械国资系统的领头羊，天然占据着行业整合的优势。目前公司已开始涉足海外并购，成功之后将较大程度改变基本面。

公司技术实力突出，是国资系统重点培育的化工机械企业，目前大型PE、PP造粒设备均已成功交付客户，未来塑料机械领域将获取更大空间。

目前橡塑机械行业内，塑料设备竞争激烈，但华东地区的塑料设备厂商大多为生产小型普通设备。在行业全球产业转移和国内机械设备大型化的背景下，公司订单获取能力增强。

风险提示:公司目前负债较高，具有一定的财务风险;公司管理结构虽在努力调整，但激励机制仍不充分，管理模式仍显僵化，具有一定管理风险。

预计公司2010-2012年每股盈利-0.01、0.25、0.41元。公司产品结构调整，进入盈利恢复提升期，我们的估值没有考虑进一步的兼并可能，业绩超预期增长可能，初次给予“增持”评级，短期目标价11.1元。

三普药业:红利派发在即

三普药业 600869 医药生物

业绩增速平稳，11年实现每股收益(EPS)0.76元。公司营业收入同比增长16.2%至109.95亿元;归属上市公司股东净利润同比增长9.18%至3.30亿元。综合毛利率16.3%，同比降0.63个百分点，在同行业中控制较好。

线缆业务为公司贡献了97.5%的营业收入和98.2%的净利润。

12年开局平顺，一季度业绩同比增5.78%，实现EPS0.14元。一季度营业收入同比增3.47%至19.52亿元，毛利率趋稳(16.7%)。

拟高额派发红利。公司拟以11年底总股本495，021，684股为基数，向全体股东每10股派发现金红利10元(含税)，共计分配利润495，021，684元;并拟用资本公积向全体股东每10股转增10股，共转增495，021，684股至990，043，368股总股本。

首推全球电缆业电子商务平台，延伸产业价值链。11年9月，电缆网、电缆买卖宝、中国电缆材料交易所等三大电子交易平台启动，当年实现买卖宝手续费并表收入50.10万元，业务发展顺利，未来成长空间大。此举于内，可助公司优化采购价格，降低采购成本;于外，有望提升上下游产业链的协同效应，巩固公司在行业的领导者地位。

推行战略联盟，巩固市场竞争力。11年7月，子公司“复合技术”分别与上海电缆研究所、国网北京经济技术研究院、徐州勘测设计中心、江苏易鼎电力科技有限公司、江苏苏能输变电有限责任公司、无锡太湖电力建设有限公司等发起成立我国第一个由电力设计院、行业权威研究机构、制造企业、线路敷设安装和运行单位等联合组成的输电线路集成服务联盟。

此举有望帮助公司在激烈市场竞争中增强议价能力。

盈利预测与投资建议:我们预计，公司12、13年将分别实现每股收益0.84元、1.02元，对应P/E分别为27倍、22倍。建议“增持”。

风险提示:1)宏观经济和板块估值等因素或影响个股走势;2)行业竞争渐趋激烈，或对公司未来业务走势造成潜在威胁;3)原材料价格波动对毛利率影响较大。

大元股份:打造沙漠中的黄金企业

大元股份 600146 建筑和工程

公司目前的主营业务为生产销售PVC 板材和碳纤维制品。由于PVC 板材等公司现有产品受到宏观调控和国际市场变化影响较大，公司09 年出现亏损。为提高资产质量、增强持续盈利能力，公司希望通过非公开发行股票，收购珠拉黄金100%的股权，实现企业转型，增强公司持续盈利能力。

黄金作为贵金属和天然货币，同时受其商品属性和货币属性影响。当商品属性主导时，黄金价格与一般大宗商品价格走势相近;当货币属性主导时，因为黄金主要用于对抗信用资产(纸币)贬值，所以高通胀及经济危机严重的时候，会有较好的表现。

近期美国经济数据不佳，面临的通货膨胀压力减小，领投资者买入黄金对抗通胀风险的需求大大削弱，不利于黄金价格短期内走强。然而由于美国经济增长趋缓，低利率政策时间延长，且欧洲债务危机仍有进一步蔓延的可能性，市场仍会寻求保值及避险而大量买入黄金，所以我们认为，黄金的中长期后市表现仍将强于大势。

根据大元股份2 月公告的非公开发行预案，公司拟非公开增发11000 万股募集资金购买阿拉善左旗珠拉黄金开发有限责任公司(简称珠拉黄金)100%的股权、珠拉黄金低品位含金矿石堆浸二期项目以及补充流动资金。截至2009 年12 月31 日，珠拉黄金采矿权范围的实际保有矿石储量高于380 万吨，实际金金属量高于7.55 吨，累积低品位剥离含金矿石2000 万吨(平均品味0.74 克/吨，含金金属量约14.8 吨)。

珠拉黄金为露天式开采，生产规模为60 万吨/年，金金属量1.2 吨。黄金采坑已进入主力开采期，矿石品味趋于稳定，剥采比进一步降低，开采成本也随之下降。经过数年的黄金采选加工，珠拉黄金已积累了2000 万吨左右的低品位剥离含金矿石，试用氰化堆浸浸金炭吸附解析工艺进行生产。一期堆浸项目达产后，年处理量将达到80 万吨/年，金金属量0.6 吨。

假设黄金矿石价格为200 元/金属克，则珠拉黄金2010 年及2011 年的净利润约为1.05 亿和1.4 亿。按照10 年2 月大元股份的增发预案计算，则增厚大元股份2010 年和2011 年每股收益0.35 元和0.45 元。相对于目前股价的估值水平大约为60 倍PE，在行业内相对偏高，给予“中性”评级。

保定天鹅:定增项目将明显改善公司业绩

保定天鹅 000687 基础化工业

报告摘要:

公司主营粘胶长丝，近年业绩一般。公司主要产品包括粘胶长丝、棉浆粕等，目前公司拥有粘胶长丝产能2.2万吨，处于国内同行前列。由于行业景气度低，公司主营业绩一般，一季度销售毛利率6.4%。

非公开发行:投向2万吨莫代尔项目。今年3月底，公司以5.01元/ 股的价格，向6位投资者发行了11576.8462万股，共募集资金5.8亿元;其中公司实际控制人中国恒天认购了所发行股票总量的48%。本次募集资金净额全部用于2万吨新疆莫代尔纤维产业化项目。

莫代尔纤维及Lyocell 纤维将成为未来业绩亮点。2010年底公司设立了新疆天鹅特种纤维有限公司，建设莫代尔纤维产业化项目。该项目预计总投资61123万元，建设规模为年产莫代尔纤维2万吨及棉浆粕5万吨。预计该项目投产后，年均实现销售收入77221万元， 年均利润总额11055万元。公司另一新型纤维项目3万吨lyocell 纤维项目于2010底开工建设。该项目投产后，预计年平均销售收入为92000万元，年均利润总额为26575万元。

受集团公司支持，新型纤维值得期待。3月14日公司发布公告，恒天集团下发了支持保定天鹅新材料产业的《指导意见》。集团公司对于保定天鹅的总体定位是:恒天集团新型纤维材料业务板块的核心运营主体、资产整合平台。可以预期，未来恒天集团将给予公司较大力度的发展支持，也有一定的资产注入预期。

持股长江证券，可贡献较多收益。目前公司持有长江证券2371.7万股，每年可获得可观的分红收益。随着证券交易相关政策逐步调整， 券商股长期投资价值越来越大，公司也将从中获得较大收益。

盈利预测。预计公司莫代尔项目、Lyocell 项目今年底可投产。按定增后总股本75736.85万股摊薄计算，公司2012-2104年EPS 分别为0.10、0.17、0.23元。未来几年公司业绩提升主要依靠新项目的投产及市场拓展情况，暂时给予“中性”评级，长期可积极关注。

责任编辑：Eason