全面兑现铁路建设目标 铁路板块或再飙升

世纪瑞尔：克服行业不利因素，实现收入快速增长

世纪瑞尔300150计算机行业

研究机构：华泰证券分析师：马仁敏撰写日期：2012-04-13

世纪瑞尔公布2011年年报，2011年公司实现营业收入3.00亿元，同比增长28.24%；实现归属于上市公司股东的净利润9592.83万元，同比增长51.24%；实现基本每股收益0.71元，业绩符合预期。

公司的主营业务收入主要来源于铁路行业，铁路行业实现的收入占公司主营业务收入的93.73%。其中铁路综合视频监控系统收入较上年同期增加163.43%，主要原因是京石武等视频监控大项目实施。其中第一大客户销售铁路综合视频监控系统产品1.3亿元，占公司营业总收入的44.29%。而2010年度公司并未向该客户销售商品。11年经营活动产生的现金流量净额为负6081万元，主要原因是应收账款上升较快，回款速度下降以及客户采用银行承兑汇票方式支付货款情况大幅增加所致。

销售费用增长35.05%，管理费用增长62.61%，2011年度研发费用增加374.19万元，涨幅32.49%。工资薪金较2010年度增长1，091.59万元，涨幅112.48%。

根据中国铁路「十二五」规划，预计2012年全国铁路营业里程将达到10万公里，复线和电气化率分别达到50%以上，到2015年，全国铁路营业里程达到12万公里以上。其中客运专线1.6万公里以上，复线率和电气化率分别达到50%和60%以上，铁路行业仍有较大的市场空间。鉴于公司在该领域的领先优势，我们预期公司未来3年EPS为0.96元，1.25元和1.57元，目前行业12年平均市盈率约21倍，考虑公司发展前景广阔，我们给予公司2012年21倍动态市盈率，6个月内合理价值应为20.16元，我们给予其“推荐”评级。

世纪瑞尔：克服行业不利因素，实现收入快速增长

世纪瑞尔300150计算机行业

研究机构：华泰证券分析师：马仁敏撰写日期：2012-04-13

世纪瑞尔公布2011年年报，2011年公司实现营业收入3.00亿元，同比增长28.24%；实现归属于上市公司股东的净利润9592.83万元，同比增长51.24%；实现基本每股收益0.71元，业绩符合预期。

公司的主营业务收入主要来源于铁路行业，铁路行业实现的收入占公司主营业务收入的93.73%。其中铁路综合视频监控系统收入较上年同期增加163.43%，主要原因是京石武等视频监控大项目实施。其中第一大客户销售铁路综合视频监控系统产品1.3亿元，占公司营业总收入的44.29%。而2010年度公司并未向该客户销售商品。11年经营活动产生的现金流量净额为负6081万元，主要原因是应收账款上升较快，回款速度下降以及客户采用银行承兑汇票方式支付货款情况大幅增加所致。

销售费用增长35.05%，管理费用增长62.61%，2011年度研发费用增加374.19万元，涨幅32.49%。工资薪金较2010年度增长1，091.59万元，涨幅112.48%。

根据中国铁路「十二五」规划，预计2012年全国铁路营业里程将达到10万公里，复线和电气化率分别达到50%以上，到2015年，全国铁路营业里程达到12万公里以上。其中客运专线1.6万公里以上，复线率和电气化率分别达到50%和60%以上，铁路行业仍有较大的市场空间。鉴于公司在该领域的领先优势，我们预期公司未来3年EPS为0.96元，1.25元和1.57元，目前行业12年平均市盈率约21倍，考虑公司发展前景广阔，我们给予公司2012年21倍动态市盈率，6个月内合理价值应为20.16元，我们给予其“推荐”评级。

责任编辑：Eason