全面兑现铁路建设目标 铁路板块或再飙升

辉煌科技：业务稳定发展，战略转型即将开始

辉煌科技002296通信及通信设备

研究机构：信达证券分析师：胡育杰撰写日期：2012-03-13

公司营业收入稳步增长：公司营业总收入比上年同期增加37.82%，主要原因是铁路防灾安全监控系统增长159.26%，以及合并国铁路阳会计报表；实现利润总额人民币11.1亿元，比上年同期增长14.77%；

综合毛利率为49.3%，同比下降约2个百分点，主要是由人员规模增长导致的职工薪酬费用的增加导致。

辉煌科技计划未来逐步实现“三转变”：管理由粗放向集约的转变、产品由单一产品供应商向系统集成商和运营服务商转变、公司在行业中的地位由跟随到引领的转变。

辉煌科技业务正处于转型期，计划全面转向成为轨道交通解决方案供应商，我们预测2012-2014年公司的EPS分别为0.71、0.90和1.12元，对应市盈率分别为28倍、22倍和18倍。给予“买入”评级。

市场空间巨大，前景看好。2012年铁道部将安排固定资产投资5000亿元，其中基本建设投资4000亿元，新线投产6366公里；城市轨道交通方面，预计2011-2015年总投资12000亿，市场前景看好。

风险提示：辉煌科技的发展主要依靠国家铁路建设，如果中国铁路投资的政策发生变化，将会给公司的业绩带来较大的影响。

秦川发展年报点评：下游需求放缓，营收增速逐季回落

秦川发展000837机械行业

研究机构：方正证券分析师：彭民撰写日期：2012-02-28

事件

秦川发展2月28日发布公告，实现营业收入16.06亿元，比上年增长12.14%；净利润1.36亿元，比上年增长24.43%；归属上市公司净利润1.32亿元，对应每股收益0.38元，同比增长24.26%。同时公司将向全体股东按每10股派发现金红利0.97元（含税）。

点评

毛利率大幅提升，2011年净利润同比增长24.43%超收入增速

2011年公司实现净利润1.36亿元，同比增长24.43%，大幅高于营业收入12.14%增速。从毛利率来看，2011年1-4季度销售毛利率分别为21.25%、25.07%、22.49%与24.89%，其中2季度毛利率高达25.07%主要因为2011年初下游需求异常旺盛一机难求；4季度毛利率回升，主要是主要原材料钢材价格下降，综合来看4季度价格较3季度下降了15%左右，导致公司产品毛利率大幅提升。

下游需求明显放缓，营收、净利润增速逐季回落

公司下游客户主要为汽车和工程机械等提供配套的齿轮企业，受我国汽车行业发展速度放缓、工程机械行业景气影响，以及国家紧缩政策导致下游客户设备投资支出大幅下降，公司产品订单需求自3季度后明显放缓。单季度数据分析，2011年1-4季度营业收入增速分别为11.28%、34.97%、22.72%、-14.66%；净利润增速为41.14%、39.04%、27.72%与-88.68%；公司营业收入同比下滑14.65%，为2009年来首次出现单季负增长。

新品开发与军品需求将为公司需求提供一定支撑

近年来公司成功研制大规格数控滚齿机、数控螺旋锥齿轮磨床、叶片磨床等，同时公司成功进入航空发动机叶片磨领域，随着国家对航空发动机产业越来越重视，以及航空发动机重大专项的推出，将显著带动相关设备需求，未来发展机会良好。我们认为公司通过不断技术创新与向滚齿机等产品领域横向拓展，将为公司开拓新增长点。

集团整体上市空间巨大，依然需要等待

目前秦川集团还拥有汉江机床、汉江工具、宝鸡机床和精密铸造和风电齿轮箱等资产，据机械工业协会数据显示，2010年集团总收入60.63亿元，总资产为19.09亿元，集团资产证券化率仅为32.94%。目前集团整体上市计划并没有变，具体时间有待相关业务梳理完成。

维持“增持”投资评级

我们下调公司2012-2014年EPS预期，分别为0.33，0.45，0.51，对应当前动态市盈率分别为27、20、17倍。机床作为国家重点扶持的智能装备制造业，综合考虑公司新品开发前景，公司磨齿机产品对我国制造业发展的战略地位，以及未来集团整体上市预期，维持公司“增持”评级。

责任编辑：Eason