全面兑现铁路建设目标 铁路板块或再飙升

上周回顾：

公司层面：

隧道股份公告2011年业绩快报，归属母公司股东净利润5.17亿元，同比下降6.5%，与公司之前公告的2011年盈利预测5.1亿元基本一致，对应2011年每股收益0.7元；中铁二局公告2012年一季度业绩预减，预计2012年1季度实现归属于母公司净利润较上年同期下降70%左右。业绩预减原因为受高铁建设减速的影响，预计2012年一季度公司施工营业收入较上年同期明显下降，使公司业绩大幅下降。

资本市场：

上周上证指数上涨1.0%，恒生国企指数上涨0.8%。A/H股建筑指数分别上涨2.6%和3.5%；受温总理讲话及中国中铁、中国铁建2011年业绩超预期推动，中国中铁A/H分别上涨2.0%和9.3%，中国铁建A/H分别上涨3.8%和11.5%。

风险提示：

流动性收紧对基建投资进度的影响，限购政策出台影响房地产销售，原材料和人工成本的上涨，海外政治风险。

中金公司：铁路行业，短期数据承压，长期防御持有

类别：行业研究机构：中国国际金融有限公司研究员：张松，吴慧敏日期：2012-04-10

本周关注铁路行业，短期数据承压，长期防御持有：

铁路建筑公司短期数据承压：1）从铁路投资数据来看，由于2011年的高基数效应，必将呈现同比增速前低后高的趋势，预计1季度铁路基建投资同比降幅仍在50%左右；2）从上市公司1季度业绩来看，1季度业绩压力较大。中铁二局和中国铁建来看，由于公司规模相对较大，且业务多元化效果已经初步显现，我们预计两家公司1季度业绩同比下降幅度将好于铁路行业投资水平，且从2季度开始预计将有所好转；

但长期铁路投资确定性强，可防御性持有：从长期来看，铁路投资的确定性依然较强，4月初温总理在南方调研时强调，保持适度的投资规模，有序推进“十二五”规划重大项目按期实施。今年5，000亿的铁路投资（含基建4，060亿元）要到位，在建和续建项目要保证资金，温总理的讲话加强了投资者对铁路投资确定性的信心，也验证了我们对于2012年铁路投资前低后高趋势的判断，我们预计十二五将完成铁路基建投资2.3万亿，隐含2013-2015年铁路年均基建投资4，800亿左右，较2012年仍有一定增长；

中央将进一步加强对农村公路建设的支持力度：上周召开的《全国农村公路建设与管理养护现场会》上，交通部明确未来农村公路的投资重点在集中连片特困地区的农村公路建设，农村公路改建升级和管理养护，同时中央财政支持将进一步加大，详见我们上周报告《中央将进一步加强对农村公路建设的支持力度》；

投资建议：当前股价下，A股建筑板块2011、2012年PE平均为12.1、10.5倍，五大龙头公司2011、2012年PE平均为8.2、7.8倍，H股2011、2012年PE平均为9.5和8.6倍；铁路股短期上1季度存在业绩风险，但长期可防御性持有；从基本面上看，我们依然看好业绩稳定增长的中国建筑以及港股的中国建筑国际，建议投资者逢低买入。

上周回顾：

公司层面：

隧道股份公告2011年业绩快报，归属母公司股东净利润5.17亿元，同比下降6.5%，与公司之前公告的2011年盈利预测5.1亿元基本一致，对应2011年每股收益0.7元；中铁二局公告2012年一季度业绩预减，预计2012年1季度实现归属于母公司净利润较上年同期下降70%左右。业绩预减原因为受高铁建设减速的影响，预计2012年一季度公司施工营业收入较上年同期明显下降，使公司业绩大幅下降。

资本市场：

上周上证指数上涨1.0%，恒生国企指数上涨0.8%。A/H股建筑指数分别上涨2.6%和3.5%；受温总理讲话及中国中铁、中国铁建2011年业绩超预期推动，中国中铁A/H分别上涨2.0%和9.3%，中国铁建A/H分别上涨3.8%和11.5%。

风险提示：

流动性收紧对基建投资进度的影响，限购政策出台影响房地产销售，原材料和人工成本的上涨，海外政治风险。

国金证券：改革红利将持续推动铁路和物流行业景气向上

研究机构：国金证券分析师：黄金香

投资建议

撰写日期：2012-03-30

铁路行业持续推荐改革红利最大受益方广深铁路。

物流行业基于未来将持续受益于政策驱动的预期，重点推荐“3大+3小”的物流行业龙头品种：“3大”是指具有物流网络资源的龙头公司冷链物流和化工品物流龙头铁龙物流。

政策高压下，公路行业继续维持“行业谨慎”态度。

中国南车年报点评：动车交付正常、新兴产业高增长

中国南车601766汽车和汽车零部件行业

研究机构：华泰联合证券分析师：王轶铭，徐才华撰写日期：2012-04-06

公司公布2011年度报告。收入807.11亿，营业利润49.6亿元，净利润38.64亿元；同比分别增长23.9%、50.5%和53.0%。EPS为0.28元。毛利率18.58%，比2010年略有提升，主要由于产品结构调整。拟10股派1.8元红利，折合股息率达4.05%。

传统业务保持良好增长。短期业绩仍看传统业务，动车业务全年收入211亿元，在第四季度快速恢复，全年同比增44%，收入占比26%，是比重最大的业务。动车需求取决于高铁通车里程，2012-2014年仍有年均3000公里的高铁投产，需动车在300组左右，收入占比将进一步提升。

非国铁业务占比进一步提高。“十二五”之后的成长性看非国铁业务，主要包括非轨道交通及海外业务。受益于复合材料、发动机等板块的高速增长，新兴产业收入增速达35%，收入占比达14.5%。海外业务收入61亿元，同比增162%，收入占比已达7.6%，且在手海外订单尚有130亿。非国铁业务收入占比已超30%，并将进一步提高，带来长远成长性。

增发成功，降低财务费用。2011年公司全年财务费用近9.5亿，同比大增166%，相当于净利润的25%。公司在3月份实施增发之快超出市场预期，财务问题得到一定缓解。预计财务费用降低能贡献近10%的业绩增长。

高层定调今年基建规模，二季度将现买入时点。温总理近日视察肯定高铁发展对经济社会的积极影响，并要求保证铁路今年5000亿投资规模。而由于一季度同比基数较高，以及今年高铁通车大多数集中在下半年和年底，一季度设备交付较少，导致业绩可能成为低谷。而由于设备需要先于线路通车而交付，二季度可能是交付的高峰期，带动业绩回升。

盈利预测与投资评级。预计公司2012-2014年的EPS按增发后股本计算为0.34、0.42、0.49元。对应动态PE为13.0、10.6和9.1倍。在宏观经济仍不明朗的大背景下仍具有较好的防御特征，在4.46元的增发价附近具有高安全边际。维持“买入”评级。

责任编辑：Eason