全面兑现铁路建设目标 铁路板块或再飙升

晋亿实业：扣配件业拐点已确认，企业面临转型

晋亿实业601002机械行业

研究机构：天相投资分析师：张雷撰写日期：2011-10-18

2011年1-9月，公司实现营业收入21.51亿元，同比增长2.34%；营业利润1.53亿元，同比下降41.90%；归属母公司所有者净利润1.12亿元，同比下降44.32%；基本每股收益0.15元。

受高铁基建投资增速放缓影响，高铁扣配件增速拐点已现。

本期公司一般紧固件同比仍保持增长；高铁扣配件同比有所下滑。按季度分析，一季度主营业务同比增长136.37%，其中高铁扣配件增长136.37%；二季度主营业务同比下降32.50%，其中高铁扣配件下降54.56%，三季度主营业务同比下降26.32%。自二季度高铁业务业绩出现下滑以来，公司业绩拐点在三季度得以确认。考虑到全国高铁大规模基础建设已经接近尾声，加上近来多次事故引起决策层下令暂停高铁新建项目等负面政策影响，预期与高铁相关的扣配件、紧固件业务增速将持续放缓。

业务拓展初见成效。目前公司已经完成自动热打螺母成型机由直棒式改为盘圆式送料、球化退火炉自动控制、钨钢小冲模和吊环模具工艺革新等技术改进项目7项，开发新产品36项，年内已经量产19项，产品主要涵盖轨道交通、风电、核电、工程机械、汽车、家用电器等六大系列，尤其是配合相关厂商成功开发洛阳风动、中科风电、金风科技等大型风电厂商34种热成型螺栓新产品。体现了公司较强的业务拓展能力。

从制造向服务型企业转变，提高产品附加值。公司已在泉州、沈阳等地区筹建物流中心，规划在国内主要地区将建立物流中心，覆盖全国市场。拟建成集研发、制造、系列配套、物流配送服务于一体的大型综合性的产业集团。通过为客户提供紧固件相关产品的一站式服务以提升紧固件附加值，未来发展空间巨大。

盈利预测及投资评级。预测2011年公司净利润同比减少51.83%。2011-2013年公司EPS分别为0.15元、0.17元和0.22元。按照10月17日公司收盘价12.70元计算，市盈率分别为84倍、73倍和57倍。由于高铁招投标进度的放缓，高铁扣配件市场依然存在不确定性，因此，维持“中性”投资评级。

风险提示：高铁行业政策风险；新业务拓展风险。

华东数控002248机械行业

研究机构：中邮证券分析师：王博涛撰写日期：2011-05-31

摘要：

后工业化产业升级催生中大型高端数控机床需求：我国长期内仍将是机床需求第一大国。近年来我国陆续出台相关政策，加大对机床行业的扶持力度。特别是“十二五”机床重大专项的实施，预计2020年行业将形成高档数控机床的自主开发能力，满足航空航天、船舶、汽车、发电设备领域对高端机床产品的需求。

行业服务需求凸显、服务能力提升产品价值：机床行业是为下游制造业提供工具的制造业，与用户个性化需求高度密切。经营模式具有多品种、小批量、定制及成套供应，在为客户提供产品的同时，需为客户提供解决方案。在整个设备寿命周期之内，要求提供完整的服务和支援，行业的发展提供产品向提供服务的方向转变。

大型、重型化产品转型战略稳步实施，契合下游行业产业升级趋势：近年公司加快重点发展高速、高精、多轴、复合、大型的数控机床，特别是在数控铣床、数控磨床和加工中心以及普通铣床、普通磨床具有长期积累。随着4万亿投资效应的淡化，机床行业将恢复到正常的发展轨道，大重型机床将成为下游需求的重点。而公司在保证中小型机床生产的同时，稳步实施大型、重型产品转型策略，以适应未来需求结构的变化。公司具备部分机床关键功能部件自主设计生产的优势、保证上游供应稳定，公司在HD500数控系统和高精度磁电式编码器技术水平分别达到了国内领先和国际先进水平。公司动静压结合的主轴支撑技术，技术水平达到国际先进。对关键功能部件的掌握，提升了公司自主设计、研发高性能产品的能力，有利于产品竞争力的提升。

技术与服务的综合能力造就公司市场竞争力：公司通过与希斯庄明的长期合作，借力国外先进设计、生产制造技术，实现了现有产品升级改造。公司已具有较强的技术研发及服务能力等综合竞争能力，看好公司竞争力在新的业务领域的扩张。

产业链拓展成效显著、多元化进程实施顺利：公司将利用自身设备研发优势，进军大型零件的加工领域，通过旗下华东重工与华东重型装备形成完整上下游产业链，拓展新的业务空间。公司此项业务作为既定战略，目前按计划正常进行，预计公司将加大投入力度，尽快形成产能，释放公司业绩。

盈利预测与估值：公司处于高铁轨道磨床订单大幅下降导致业绩下降以及日本核电事故不利环境下，但是公司作为大、重型型机床制造领域的重要企业，随着下游需求的逐步回暖，有望走出经营低谷。我们预计，2011至2012年的营业收入分别为8.61和11.21亿元，净利润分别为1.04和1.52亿元，对应的摊薄后每股收益分别为0.406和0.592元，对应动态市盈率为40.66和27.83倍。给予“谨慎推荐”评级。

风险提示：1.大、重型精密机床需求未能如期复苏。2.核级部件加工业务资格未能获得。

时代科技000611机械行业

研究机构：天相投资分析师：天相机械组撰写日期：2009-10-27

2009年1-9月，公司实现营业收入1.14亿元，同比下降43.11%，营业利润2348万元，同比下降26.52%，实现归属母公司净利润1559万元，同比下降45.22%，实现每股收益0.048元。

从2009年中期开始，公司合并报表的业务范围发生了变化。公司置出了济南试金集团、置入了了浙江众和持有的浙江四海氨纶43.415%的股权，所以收入同比大幅下滑。

参股公司四海氨纶采用权益法核算，因此公司前3季度实现了投资收益606万元，同比增长了3825%。

仪器仪表业务正在逐步回升。公司是仪器仪表行业的龙头，国际金融危机影响了仪器产品的出口，使得出口同比大幅下降了。同时，国内市场总体表现需求量也相对减少。

从公司变更合并报表后的第二、三两季度业绩来看，第3季度实现营业收入4174万元，环比增长了29.4%，公司的仪器仪表业务正在逐步回升。从2009年1-8月通用仪器仪表行业的整体状况来看，1157家公司共实现营业收入688亿元，同比增长8.38%，实现营业利润53.8亿元，同比增长3.84%。整个行业连续两个季度业绩同比下滑的状况也有所改观。

氨纶市场的复苏或将会给公司业绩带来新的增长空间。公司置入的四海氨纶公司目前已具有年产9000吨“日清纺”氨纶纤维的能力，公司第2季度和第3季度的投资收益为445万元和606万元，其中绝大部分由于四海氨纶的贡献。2009年10月份氨纶的48000元/吨，比年初上涨了约20%，氨纶市场的逐步复苏将带来了公司投资收益的增长。

盈利预测和投资评级：我们预计公司2009-2011年的EPS分别为0.07元、0.08元和0.09元，按照10月26日的收盘价6.38元计算，对应的动态PE分别为95倍、84倍和74倍，维持公司“中性”的投资评级。

责任编辑：Eason