杨建龙：2011宏观经济预测及态势展望(视频)

在对整个经济做出乐观的判断之后，大家的担忧开始从物价和通货膨胀上浮现出来。下面我们从这几个物价的数据分析里面，给大家开始提供一些新的内容。这个地方是CPI的预测，大家注意看在这个图形里面，红颜色的区域是CPI的翘尾因素，它的实际的则是蓝颜色的部分，按照目前所掌握的各种物价信息，我们预测今年的物价最高点应该出现在10月份，它可能会达到3.7到3.8的水平。换句话说，我们刚刚加了0.25的基点利率，0.25只是告诉大家，我们已经不得已得运用利率手段了，只是用0.25给大家吹个风，后面根据整个物价形势的变化，这个政策还会不断地运用起来，如果达到3.7的话，我们的负利率又加大了，这时候又回落成了自然而然的事情。可能中间因为翘尾或其他因素，会有一个小的波折，会有一个小的回落，那个时候大家千万不要信以为真，以为物价回落了，只是短期的回落。明年年初一开始保持与今年高点基本接近的高位水平上，大概在3.6、3.7的水平，我们预测明年的物价翘尾因素是前高后低，我们新增涨价因素则是“V”型形态，在今后的一段时间将达到新增涨价的高峰，今后还会往上走，构成了短期利率政策调整的重要原因，但是过完春节之后，新增涨价因素就会明显回缓，以后将进入稳步的回升进程，把新增涨价因素和物价的翘尾因素，我们得出的总体的结论是前低后高的物价趋势。如果明年持续在3.7的水平上，上到4，上到4点几，那就非常难受了。国际上的能源资源上涨，通过PPI再传导到CPI上，把所有的都考虑到，把这种极端的恶劣情形考虑之后，我们的CPI的变化是什么呢。大家注意把现在所能看到的最恶劣的情况都考虑在内，对CPI的影响大概就在1个百分点范围之内，我说这句话的意思，是想告诉大家，不要听有些人说，明年这个问题流动性，那个问题通胀性压力很大等等，其实你安下心来好好测算一下，不是凭你感觉能推导出来的，就说流动性，流动性最后落实在CPI上，一定得有传导通道的，你是通过什么方式、什么机制影响CPI增长，你是影响粮价、还是影响居住，还是影响普通消费品的价格，我对那种说法从来不赞同，在我长期的物价的预测过程中，得实实在在跟踪每个价格，才能得出实实在在的判断。

总体来说，明年的物价形势，我们觉得不能说没有压力，但是和今年相比较，应该是舒缓的，那么这种舒缓的物价压力和前面看到的稳步回升的经济态势来看，明年的宏观基本面将有好转，明年中国市场一定会创出新的回升高度。大家经常所说的通胀指的是生产资料价格指数，指的是能源、原材料的价格上涨，对此是没有争议的，我们在明年PPI的预测过程中，得到了大家看到的这种结论，大家注意看，红颜色的线是我们对明年整个PPI走势的预测，也就是说在今年年底的低点形成之后，明年PPI将稳步扩张，但是这个扩张，你说它有没有可能达到去年的高点，我估计是达不到的，原因很简单，因为明年PPI的翘尾因素是负的。你算一下，从2010年正的翘尾，到负的翘尾，中间差了几个百分点，大家算一下，将近差了10个百分点。你说油价得涨到多少，能把这10个百分点填满。所以即使我把新增涨价因素，大家注意看，蓝色的曲线，我认为明年的新增涨价因素将在今年的水平上加倍或者翻番，假如2011年油价从70涨到80，我们2011年假定从80涨到100，就是类似这样的假设，通过这种测算出来的PPI，也在一个7的水平之下。原材料价格的测算，都是把各种可能的风险因素都有考虑。当然，这种上涨对整个工业成本结构会带来冲击。但是，我想和大家说的一点是，在我们过去的研究中，PPI的上涨和CPI的上涨之间并没有绝对的因果关系，你看到我们的油价涨了什么，什么涨了，就以为CPI上涨，没有这么绝对的上涨，而另外PPI的上涨，使得工业和利润产出毫无疑问保持更快的增长，所以PPI对整个工业来说，绝大多数的行业都是欢迎的，因为我们大多数行业的走势和景气是和PPI保持明显的同步，整个工业行业，大概只有不到20%的行业在PPI的改善中受损，比如说纺织、服装等等下游行业。这就是我们对物价做出来的基本判断。供大家参考。

到此，我们给大家把我们对2011年宏观经济形势和指标判断基本结论做了基本的汇报。归结起来，还是标题的那句话“我们期待新一轮景气周期的来到”。有些不准确、不对的地方，欢迎大家批评指正。谢谢。