工程机械业压力凸显 新常态下企稳挑战增大

未来工程机械实力企业或将加大投资并购，后续效果需关注；同时，中债资信对业绩较差、现金流紧张及在手现金资产对债务覆盖较差的部分企业保持重点关注

2014年以来，中联重科作为工程机械行业实力企业代表，其对外投资并购进程加速，2014年4月、8月先后并购德国M-TEC、荷兰REXTAR和奇瑞重工，在增强干混砂浆设备实力的同时先后拓深至升降机及农业机械领域。尤其在发展空间较大且国家补贴较多的农业机械领域，其目前以外资品牌为主，中联重科通过收购奇瑞重工加速进入该领域，意在进行转型升级实现多元化发展，预计同样有此意图的其他实力企业未来或亦将有此类动作。然而，短期内外资品牌农业机械的垄断地位较难撼动，后续经营效果仍需关注。

附件一：2013年及2014年上半年工程机械样本企业主要财务指标统计

指标计算公式

从个体企业业绩表现来看，2014年上半年仅常林股份一家为亏损，纵观其过去表现，自2013年以来各季度均未赢利，主要原因即较依赖装载机单一产品，市场竞争力及多元化风险分散能力相对较弱，未来经营风险较大。而2013年较大幅亏损的厦工股份(2013年利润总额为-6.97亿元）在2014年上半年录得利润0.11亿元，相比去年同期-0.58亿元的水平有所好转，由于上年亏损部分原因在于坏账损失的计提增加，在其集中释放后短期内业绩或将同比有所改善；现金流方面，2014年上半年中联重科、厦工股份及常林股份经营活动净现金流分别为-46.05亿元、-6.98亿元和-0.85亿元，其中常林股份近年来各季度现金流表现均为净流出状态，其整体较紧张的现金流将对企业短期周转形成较大压力；此外，以现金类资产/短期债务指标衡量来看，2014年6月末河北宣工和厦工股份分别仅为0.24倍和0.30倍，在手现金对短期债务的流动性支持较弱，未来周转压力更为突出。