工程机械业压力凸显 新常态下企稳挑战增大

2014年6月末工程机械行业样本企业存货规模为384.18亿元，自2013年末之后再次降至400亿元以下，库存压力实现一定去化。此外，2014年6月末样本企业固定资产与在建工程资产总额为445亿元左右，相比2013年末的约447亿元规模水平变动不大，产能扩张进程一定程度得以遏制。在行业仍处下行通道的背景下，预计未来中短期内企业仍将侧重去库存，项目投资将回归理性。

图9：样本企业累计收入、利润增长情况 图10：样本企业盈利指标情况

2014年以来样本企业应收账款和应收类款项总额 的增长均有一定放缓，6月末二者同比增速分别降至6.04%和3.73%，但总体来看，应收类款项仍处高位，在行业收入继续下滑的情况下，样本企业应收款项周转继续变慢(即应收类款项在同期累计收入中占比持续上升）。此外，工程机械行业新增信用风险敞口规模继续收缩，样本企业回购担保余额由2012年末565.61亿元的高位降至2013年末524.56亿元后，2014年6月末进一步降至503.06亿元，但从或有债务的实际发生情况来看，2014年上半年实际发生回购担保11.11亿元，约为2013年全年的一半水平，若再考虑中联重科实际支付的保理回购款由2013年的7.37亿元大幅升至2014年上半年的23.53亿元，工程机械行业终端客户整体违约风险仍有一定上升。

图11：样本企业存货情况(单位：亿元) 图12：样本企业应收类款项增长情况(单位：亿元)

现金流方面，由于收入规模持续缩减而现金回流存在信用滞后，2014年上半年样本企业现金收入比为87.91%，指标同比有所上升，但从经营活动现金流净额来看，2014年上半年净流出24.85亿元，相比去年同期流出规模有所增大，主要由应收款项持续增长及费用控制难度加大所致，未来短期内工程机械企业经营获现能力仍存在一定压力。

图13：样本企业经营活动现金流情况(单位：亿元) 图14：样本企业债务负担情况

债务负担方面，近年来企业经营获现能力不甚乐观，且部分企业加大对外投资并购，从而导致样本企业债务规模继续有所上升，其已由2013年末的942.33亿元升至2014年6月末的1,029.86亿元，而财务杠杆来看，6月末企业资产负债率和全部债务资本化比率分别为55.90%和43.95%，整体波动幅度不大，仍相对低于其他行业平均水平，预计未来中短期内大幅上升的概率不大。偿债指标方面 ，相对紧张的经营活动现金流对行业债务的覆盖仍较弱，在手现金规模虽有缩减，但对短期债务的覆盖仍达0.86倍左右，可一定程度抵御行业短期波动性信用风险。