工程机械需求回暖景气高 12股有望底部崛起

汇川技术：长期仍值得期待

今年1、2月份，宏观经济弱复苏的趋势比较明显，公司所在行业也属于弱复苏当中，但3月份公司产品所涉及行业的数据跟1、2月份相比略低于预期，行业弱复苏略待确认。若行业弱复苏完全确立，则行业增速能够保证。根据中国工控网数据，2012年我国工业自动化产品市场规模约为900-1000亿元，同比下降约7%，而2013年我国工业自动化产品市场规模约为1000-1100亿，同比增长约为8%。

中低压变频内资品牌市场份额仍有提升空间

在我国中低压变频器市场上，以ABB、西门子、三菱、安川为首的外资品牌占据75%左右的市场份额，其中日资品牌、台资品牌在OEM市场占据着较高的份额，欧美品牌在项目型市场占据着较高的份额。而内资品牌只占据25%左右的份额。由于国内产品的技术水平逐步提升，产品又具备性价比优势，市场份额逐步扩大是未来的发展趋势。

电梯一体化产品可能受房地产调控影响

2012年公司业绩中，电梯一体机产品贡献了很大的份额。预计今年上半年会保持增长，但下半年的情况暂不好判断。因为目

前新国五条的出台，可能会导致房地产交易量的下降，从而影响公司近期业绩。

国内品牌伺服技术仍有待提升

伺服方面欧美品牌的质量最好，而日本品牌不如欧美品牌，公司现正在努力追赶日本品牌，目前伺服方面国内品牌技术水平仍有待提升。 盈利预测及投资评级

预计公司2013年、2014年和2015年每股收益分别为1.076、1.425和1.576元，对应当前股本的市盈率24.53、18.52和16.74倍，短期内我们认为公司业绩爆发的可能性较小，维持“中性”评级。市场普遍对公司寄予厚望，因为公司在工控技术方面、管理层人才方面确实具备相当强的优势，从长期来看，公司的再次爆发值得期待。

科达机电：传统回暖，季报较优，节能环保订单可期

环保新型煤气化炉推广可能加快。我们认为新型炉潜在客户普遍有两点疑虑，一是技术稳定性，二是运行经济性。公司峨眉山两台1万方/h炉已经运行近两年，稳定可靠，技术上扫除了市场第一点疑虑。第二，百色信发铝电继12年6月采购第一批4台1万方/小时科达炉（今年1月28号正式供气）后，2月9号再次订购8台2万方/小时科达炉，在氧化铝行业引发高度关注。尽管信发铝电未披露过经济运行数据，但我们判断信发铝电在当地的运行成本大幅下降，回报期大幅缩短至1-2年内是信发附加订单的主要原因。理论上，块煤（传统炉用）与粉煤（或褐煤或劣质煤，科达炉用）价差越大，公司炉投资回报期越短。

08年我们就认为公司的煤气炉竞争力领先市场2年，目前看仍将领先1-2年，至少目前未见有工业化成熟产品出现。而公司正通过技术升级，将“流化床”变为效率更高的“气流床”，性价比进一步提升，来满足需求即将爆发的市场。目前市场存量的8000-10000台以上二段或一段炉（燃料，非化工）替换空间就达1000亿元以上。如进入化工领域，空间更大。

其它环保创新类项目，高速增长相对确定。按我国年产量8000亿块标砖计算，每年烧砖用煤达6000多万吨，毁坏良田150多万亩，用公司环保型墙材机械，可降低能耗60%以上，理论替换空间也有1000亿元以上，预计今年增长40-50%；高端液压泵，每年进口60-70亿元，目前国内四大液压件企业都开始贴牌使用公司产品，预计今后两年收入翻两番。

投资建议

预计13-15年公司EPS0.60、0.89、1.20元，给予6-12个月18元目标价，相当于30x2013PE、21x2014PE，维持“买入”评级。

东方精工：关注全产业链扩展

产品结构升级使毛利率有所提升。2012年各系列机型成本变动趋势与售价保持一致，不过由于下游客户采购更倾向于高性能机型，使得公司综合毛利率同比增加0.5个百分点至35.1%。随着公司新产品的推广以及产品需求的升级，预计今年毛利率仍将有所提升。

公司产品具备比较优势。与国内竞争对手相比，公司上印式产品比同类产品效率高30%以上，使用寿命更长达10年以上，而国内同类产品仅为5-6年，同时自动化程度高30-40%，由于公司主要按照欧洲标准设计，质量也更加可靠，因此尽管价格高出15%以上，仍具备较明显的竞争优势；下印式产品主要竞争对手为国外厂商，公司性能上接近，但价格仅为60%左右，具备较强的性价比优势。

全产业链战略未变，预计今年或有突破进展。虽然去年终止收购东莞祥艺，公司向上游瓦楞纸板生产线拓展进度有延缓，但公司实现从制造瓦楞纸板到纸箱产品整套全自动生产线的战略目标并没有改变，我们在4月份的中国国际瓦楞展上观察到公司与意大利公司合作的预送纸+下印式印刷机+清废堆叠机（其中公司产品为下印式印刷机）自动化生产线受客户欢迎，我们预计这一合作模式有进一步深化可能（即预送纸和清废堆叠机转到国内生产，从而降低成本），从而进一步提升性价比优势。同时公司仍在积极与国际合作伙伴洽谈，寻找瓦楞纸板生产线的合作或并购机会，我们预计如果进展顺利，今年或将有突破进展。