业绩下滑史无前例 应收账款再创新高

应收账款再创历史新高

2013年中报工程机械板块业绩大幅下滑的同时，应收账款却继续创历史新高，一涨一落显示行业危机之重。2013年中期最大的前11家整机公司应收账款总额高达856亿元，已经超过其营业收入总额（813亿元），这还没考虑融资租赁公司的应收类资产以及上市公司承担追索权的保理贷款。如下图所示，我们可以发现应收账款和应收账款占当期营业收入的比重一路走高，在业绩大幅下滑的同时屡创新高。

因为业绩连续两年出现大幅下滑，二季度销售环比增长明显，有一些卖方研究员和投资者认为工程机械板块已经到了底部买入的时机，然而我们认为在应收账款继续创历史新高的情况下，公司的坏账风险并没有得到释放，这样的基本面底部其实是不够结实的，全年公司净利润有可能会有更大的下滑。

图7 2013年中期六大类产品毛利份额