城镇化建设引领大变革 要素市场酝酿新动力

声音

申银万国首席宏观分析师李慧勇

城镇化投资机会贯穿来年

“新四化”作为经济可持续协调发展的实施路径，未来的目标是实现更有质量、更有效益的发展，国家会更加重视这方面的建设，因此会带来一些投资机会。城镇化的核心是主导产业、生活方式以及居住地，城镇化是未来十年经济发展的灵魂，基建、装备和服务行业中的医药、环保和文化传媒都将受到很大的推动，这三条线索是把握结构性热点的灵魂。

具体来看，需要关注基础设施建设带来的机会。工业化与城镇化建设都离不开基础设施建设，因此会带动建筑材料、轨道交通、电网设备、保障性住房投资力度加大。此外，近期资本市场对二三线地产股的炒作也不无道理，中西部、中小城镇是未来城镇化的一个重点，因此会带动相关开发商业绩提升。城镇化发展或许存在某些泡沫化现象，但这种泡沫的存在在发展中是必不可少的。

城镇化把我国经济发展潜在的需求和优势给有效释放了出来。新型城镇化的提出正是意识到了由于城乡差距、居民内部的差距抑制了一些应有的消费需求。而通过制度改革，会把城镇化推向一个新的高度，这就带来了基础设施投资、消费需求以及装备的大发展。制度改革主要包括五个方面，分别是财政体制改革、户籍制度改革、收入分配制度改革、垄断企业改革和金融体制改革。

围绕新型城镇化展开的主题将是贯穿全年的投资机会。从预期到兑现，将成为市场投资的核心，甚至不光贯穿2013年，我认为伴随城镇化以及相关改革的推进，可能贯穿未来中国发展的五到十年。

兴业证券首席策略分析师张忆东

城镇化将是经济最大需求

“新四化”会齐头并进，不会只单纯刺激某一个特定产业。其中新型城镇化是普惠的，有了新的产业和新的就业，农民自然就变成市民，解决依附于户籍的社会福利问题，是个自然而然的过程。

从中长期来看，城镇化是未来中国经济最大的需求，对A股的作用在于能够降低风险溢价，提高投资者风险偏好。城镇化让投资者看到我国经济内生的动力还在，而此前投资者对于A股市场预期过度悲观，对于我国经济前景也充满不确定性，这直接抑制了投资者对A股的预期。事实上，城镇化与人口红利一样，都是普惠的。在新型城镇化稳步推进的背景下，产业转移是一个很自然的现象。

值得注意的是，城镇化提出了一个新的侧重点，就是有序推进农业转移人口市民化，这意味着未来的城镇化不仅仅是规模扩张、土地经济、投资加力，公共服务、消费和第三产业才是新型城镇化的最大受益部门。

近期市场中表现较好的地产板块，并不仅仅是受到城镇化题材的提振，事实上二线城市销售很好，库存去化过程进行顺利，存在业绩支撑，因此我们相对更看好立足一二线城市耕耘的开发商。相反，对于三四线城市的地产公司来讲，很多小型地产商可能面临着被兼并收购的命运。

从11月以来，我们开始提示可以关注部分周期股，但我们的逻辑和近期越来越多周期股推荐者的逻辑不同。我们认为，不能笼统地投资周期股，投资逻辑并非像以往那样来自“政策放松-大搞投资-需求快速扩张”，而在于盈利改善的弹性。因此，此轮周期股反弹并不是周期股的全面狂欢，需要选择盈利能够改善的行业。此轮周期股反弹也不是“几日游”行情，而是具有基本面改善所支撑的。政府会更自信地主动降速调结构。

中信建投首席策略分析师陈祥生

市场对城镇化理解或存偏差

在明年的投资主题中，“新四化”是重中之重。从政策的角度看，可主要布局几个重点：一是改革，主要是经济增长方式的变化。二是农业现代化、产业化，其行情将更多地集中在明年两会前后。从明年上半年的投资机会来看，农业现代化和产业化是重要的一环。需要注意的是，不同于以往的农业概念股，农业现代化所涉及的是一个产业链，包括种业、化肥、农业机械、农业流通等都在其中。三是新型城镇化是明年政策关注的核心。目前来看，明年欧美日经济环境难有大的改观。因此我国出口难以好转，明年经济的增长更多需要靠内需来拉动，但是周期性行业此前积累了大量库存，产能仍然过剩。而消费类行业由于景气度一直相对比较高，也积累了比较多的库存，在此背景下，明年经济的增长点将是城镇化。

目前，市场对于城镇化的理解都可能过于片面。城镇化的模式有很多，有扩散式的、有城市集群的，也有以一线城市来拉动区域方式的，但最终采取哪种模式来推动新型城镇化，目前并没有一个非常明确的说法。市场更多的是去揣度和猜测怎样推动新型城镇化。我个人认为一味地去猜测城镇化的模式没有意义。只有新型城镇化有了较为明确的方向，投资者才能够根据政策来判断相关行业究竟能够受益几何。当前市场对于新型城镇化的解读或存在一定偏差，未来新型城镇化给出更明确的政策，市场一定会“纠偏”。