多涉国际市场 碳纤维概念集中井喷(推荐股)

中钢吉炭调研简报:碳纤维有望成新的增长点

中钢吉炭 000928 非金属类建材业

投资要点

碳纤维将成新增长点

碳纤维产品具有较高的技术壁垒，很少企业掌握核心生产技术。公司持有30%的股份的江城碳纤维一期500吨/年的生产线预计11月份即可投产。江城碳纤维二期1500吨/年的生产线，预计将于一期工程投产后开工建设，建设周期一年半左右，并将于2013年4至5月投产。基于神州炭纤维生产军用碳纤维产品多年的生产经验以及技术积累，公司在民用碳纤维的生产技术上占有优势，未来将成公司新的增长点。

盈利水平提升重点仍在调整石墨电极结构

上半年公司超高功率石墨电极产量同比增加45%，营业收入占比42%，毛利率达到18.2%;高功率石墨电极的产量同比增加4%，普通石墨电极的产量同比下降了11%。由于石墨电极业务占主营业务86%，所以公司提高盈利水平重点仍在调结构。

毛利率高的“其他”产品尚未形成规模

公司的“其他”产品在收入占比中大约为13%，毛利率在50%左右。这些产品主要有电极糊、炭粉、炭砖以及石墨粉等。2011年上半年这些产品总产量约7018吨，占炭素制品总产量只有13%，尚未形成规模。

资产注入将对公司形成重大支持

中钢集团鞍山热能院8万吨煤系针状焦以及江城碳纤维70%的股权未来走向值得关注。公司石墨电极产业链的拓展和成本改善以及获得更多新业务增长点应是公司一直努力的目标。

盈利预测

基于上述考虑，看好公司在碳纤维的优势以及大股东炭素资产注入的可能性。预计公司 2011-2013年EPS0.03、0.09和0.20元，首次给予“增持”评级。

风险提示

民用碳纤维生产质量以及市场认可度存在不确定性;集团注入资产存在不确定性。

吉林化纤:三季度公司呈现大幅亏损

吉林化纤 000420 基础化工业

2011年前三季度公司实现营业收入18.70亿元，同比增加16.9%;归属母公司净利润-1.49亿元，大幅亏损;实现每股收益为-0.39元。粘胶短纤行业2季度以来普遍亏损，3季度亏损的更加厉害，需求疲软在3月份之后体现的非常明显，对于9、10月份的传统旺季来说，更是呈现旺季不旺的特点。随着竹纤维、竹浆新增产能逐渐投产，公司盈利好转值得期待。但短期行业公司盈利情况不佳，我们下调公司目标价为5.20元，维持持有评级。

博云新材 002297 汽车和汽车零部件行业

汽车刹车片是公司近两年业绩最大增长点:公司汽车刹车片属于高端产品，全球与日本阿基勃罗同列，但价格仅为其1/10。公司汽车刹车片产能此前一直饱和，2011年底募投产能全面投产后产能增加1.5倍达到2500万片/年。国内汽车刹车片市场规模约100亿元，相比于公司目前不到1亿的年收入，公司汽车刹车片业务还有很大的成长空间。

高端模具材料量、质双提升:我国模具行业未来5年年均10%-15%增长，公司模具材料达到国际先进水平，但售价仅为国外同类产品的50%，销量从09年75吨快速上升到11年的200吨;公司模具材料产品具备了继续扩产的市场条件。此外，公司未来的增量将以高端级进冲压模具材料为主，其毛利率30%以上，远超普通模具材料15%的毛利率水平，未来模具材料板块的整体毛利率将继续提升，且利润增速将明显高于收入增速。

飞机刹车副业务关键在于市场开拓:公司粉末冶金飞机刹车副主要供给国内南航和厦航的波音737客机，而其余航空公司的波音737系客机保有架数保守估计351架;各航空公司确定引进的波音737机型300架。是目前南航、厦航波音737系255架的2.55倍。C/C复合材料飞机刹车副的潜在市场更大，除波音737系外的其余波音机型和所有空客机型都采用炭炭复合材料飞机刹车副，公司若能在新机型的PMA认证以及空客320机型订单上有所突破，放量值得期待。

我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.233元、0.327元、0.599元。

目前股价对应2012-2014年PE为60.46倍、42.02倍、23.11倍。短期估值较高，但公司未来两年增速较高，且存在军品订单放量可能，给予增持评级。