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贷款增速冀见底 工程机械行业将反弹

2012/07/04 09:57来源:金融界

据港媒报道,对工程机械的憧憬主要还系于政策微调带来的机遇,目前机械行业仍在下行,但个别机械产品5月份销量降幅大幅收窄,加上政策配合,工程机械销情下半年可望回升。而要窥探这行业的拐点,则要先看中长期贷款增速是否触底。

行业亮点

1. 政策底已现

海通证券发表了多份有关宏观经济的研究报告,其中提到一个有关「政策底、宏观底到中观底」的概念,简单而言,目前政策底已现,只待中长线信贷增速持续回升,确认宏观底的出现,接下来才会对中观投资品(如水泥、重卡及工程机械等)的需求带来刺激。

重型机械行业的子行业分类繁多,我们较看好工程机械,原因离不开中央政策的倾向,主要分为货币政策及财政政策两大类,财政政策主要是政府开支,即各基建及地产项目的审批,过去数期我们已反覆指出,温家宝总理明言要加大预调微调之力度,把稳增长放在更重要的位置,这是政策底的第一个体现;至于货币政策,在通胀可控的前提下,中央近月已先后调低息率及存准率,市场共识是货币放松可期,这是政策底的第二个体现。

2. 中长贷趋势成关键

问题是,当中央加快投资项目的审批,各地方政府、央企以至民企是否筹措到足够资金开展新项目?这要从中长期贷款的趋势去辨别。

海通指,去年底至今年5月,货币宽松只更多地体现在银行间流动性改善,并没有传导致实体经济。今年首季度一般贷款加权平均利率相比去年第四季度略有上升,利率上浮的比重也有所增加。当信贷需求下滑,贷款利率理应向下,但实况却是利率上升,显然是银行对融资平台贷款和房地产开发贷款比较谨慎。

3. 中央放松对融资平台的约束

上月人行减息,引导中长期贷款利率下降,借此降低企业融资成本,被市场视为中央坚决挽救经济。有内地传媒指,银监会上月初亦要求商业银行加大信贷投放力度,尤其是对「铁公基」(铁路、公路及基建)和保障房等领域的信贷支援,反映中央放松对融资平台的约束。

自2010年2月起,中长贷余额增速一直下行,至今年4月跌至9.1%,5月份为9.11%,扭转了持续回落趋势。海通证券估计,倘今年中长贷规模只维持于去年3.54万亿元左右(人民币?下同),今年第三及第四季度的新增中长贷额度将分别为3,500亿及3,000亿元,至年底,中长贷余额增速将有望见底回升,至11%水平。倘如此,宏观底便有望出现。

4. 工程机械要先去库存

固投中,基建及地产占了重要比重,倘宏观底出现,对相关原材料的需求(即所谓的「中观底」)便有望见底回升。其中,水泥与工程机械便是例子。一般来说,基建及地产投资是稍稍领先于工程机械销量,因为上游企业(如基建及地产发展商,即买方)得先去机械的库存,确认需求回暖了才会增加机械的定单。目前基建地产投资增速初现拐点,配合中央就加大基建保障房投资等的倾向,即使预期拐点之后回升趋势可以持续,亦属理性,倘如此,工程机械销量稍后便会见底。

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