从中信重工看重型机械行业的商业运行模式

2. 低应收账款周转率

采用“以销定产”经营模式的重型机械行业，还存在应收账款周转率低的特征。中国一重最近两年的应收账款周转率仅有1次，同期二重重装和太原重工的周转率分别为略高于2次和2次以下。从招股书提供的数据来看，中信重工的应收账款周转率相对较高，比二重重装高出一倍。

重型机械企业存货的总资产占比

最近两年，四家重型机械企业的应收账款周转率均出现了连续下滑。特别是周转率相对较高的中信重工，从2009年的6.98次降至2011年的4.35次。公司将其归结为：a. 近两年，大型项目和成套项目的销售合同增多，公司为赢得此类合同，在签订时放宽了客户的付款条件；b. 重机产品的合同金额大、制造周期长，当信贷紧缩后，部分客户出现资金紧张，不能按合同约定或项目进度及时支付工程款，从而造成应收账款增加。

重型机械企业的应收账款周转率

五、为什么没有高毛利率？

头顶着工业领域“基础之基础”的光环，依靠典型的资本密集和技术密集特征树立的坚实壁垒，一边为客户提供技术含量高且个性化的产品，一边还要忍受低存货周转率和低应收账款周转率，重型机械行业“七大重机”享有高毛利率似乎是理所当然的事。

然而，实际情况却是，这些公司并没有整齐划一的高毛利率，而是呈现出：（a）在时间序列上毛利率有较大变化；（b）不同企业之间存在毛利率“参差不齐”的景象。

重型机械企业的毛利率

1. 为什么重型机械企业并不总能享有高毛利率？

首先，重型机械企业主要是向煤炭、冶金、电力、建材等基础行业提供重大技术装备和大型铸锻件。正如前几年国家对基础设施的投资迅速增长，建材、矿山、电力、冶金等基础行业进行了大规模固定资产投资和技术改造，促进了重型机械行业的快速发展一样，国家对宏观经济的调控，对基础行业的政策调整，以及这些行业本身的景气循环都会影响到重型机械企业的盈利状况。最近两年，中信重工的建材（水泥）设备业务利润率大幅下滑就跟这个因素有很大关系。