工程机械企业加快国际化 竞争加剧企业现分化

2014年以来，固定资产投资增速继续放缓，特别是房地产行业下行压力凸显，工程机械主要产品销量同比大幅下降，行业下行压力加大。同时工程机械产品出口增速持续下滑。目前工程机械市场存量设备饱和度较高，由于下游需求疲软，前期的产能扩张使得产能过剩局面较为突出，各主要厂商面临较大的经营压力，整体收入和利润持续下滑，应收账款规模增长，信用销售还款逾期比例上升。

未来“一带一路”国家战略的实施有望拉动工程机械需求，但时间和程度具有不确定性。本土企业加速国际化进程，不断拓展海外市场以期成为新的增长点。

“一带一路”战略实施拉动需求

工程机械行业发展的主要动力来自于固定资产投资，其中房地产和基础设施建设是最主要的推动因素。

2013年，工程机械行业销售额为5663亿元，同比增长0.7%，是近十年来的最低增速水平。2014年1-9月，我国固定资产投资增速继续放缓，特别是房地产行业出现下滑，工程机械主要产品销量同比大幅下降，行业下行压力加大。

为保证经济平稳增长，促进经济体制改革的顺利推进，在2014年10-11月期间国家发改委密集批复了投资总额约7600亿元的基础设施建设项目。同时在APEC会议期间，“一带一路”即“丝绸之路经济带”和“21世纪海上丝绸之路”的战略规划得到亚洲、欧洲等众多国家及经济体的认同。“一带一路”战略规划在推动区域经济一体化、欧亚大陆经济融合的同时将逐步解决我国行业产能过剩、资源过度集中、区域经济发展不平衡等问题，并将有效拉动出口、提高固定资产投资增速。长期来看，在区域经济互联互通等多项利好政策的刺激下，宏观经济仍将持续向好，也将利好我国工程机械行业。但短期内，在以中高速、优结构、新动力和多挑战为主要特征的“经济新常态”下，全国固定资产投资增速或将继续下行，工程机械行业止跌尚需时日。

在工程机械的下游行业中，房地产行业占工程机械下游总需求的比重达17%左右。2014年以来房地产市场下行压力凸显，下半年以来“双向调控”、个人住房贷款政策松绑及“降息”等政策刺激房地产行业降幅减缓。

2014年1-9月，房地产行业融资环境趋紧，市场急速转冷，房地产销售及新开工面积增速分别为-8.60%和-9.30%。房地产行业是按照房地产销售增加-土地购置-房地产投资的顺序进行运转，房地产销售下滑在一定程度上预示了房地产投资增速的进一步下降，前三季度房地产开发投资完成额增速下滑至12.50%。2014年二季度以来多地政府取消或放松限购，截至10月底，除了北京、上海、广州、深圳四个一线城市和三亚之外，46个限购城市当中41个已正式取消或变相放松限购，以落实“双向调控”的思路。同时2014年9月底，央行[微博]及银监会出台新规松绑个人住房贷款政策。受此影响，2014年10月全国房地产开发投资额及商品房销售同比降幅均有所收窄，房地产开发企业土地购置面积也同比转正。2014年11月，央行宣布下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，在降低房地产企业融资成本的同时缓解购房者贷款压力，预计将对购房需求形成一定刺激。

基础设施建设投资快速增长

基础设施建设占工程机械下游总需求的比重为40%左右，对工程机械需求的拉动作用最大。2014年1-9月，我国陆续出台了一系列微刺激政策，基础设施建设投资增速为20.95%。2014年10月以来我国批复基础设施建设项目的速度明显加快，预计未来基建投资增速仍将保持在高位。

水利方面，2011年的中央1号文件《关于加快水利改革发展的决定》提出，力争今后10年全社会水利年平均投入比2010年高出一倍，预计2011-2020年这十年内的国内水利投资总额将超过4万亿元。2014年5月，国务院部署加快推进节水供水重大水利工程建设，提出在2014-2015年和“十三五”期间逐步开工建设172项节水供水重大水利工程，总投资规模大约为6000亿元。2014年1-9月我国水利管理业固定资产投资增速为23.50%。目前我国水利设施较为薄弱，特别是农田水利建设滞后，加大水利设施建设已成必然之势，预计未来我国水利投资仍将保持较高增速。

公路方面，2013年6月，国务院批准《国家公路网规划(2013年-2030年)》，提出到2030年国家公路网总规模将扩大至40.1万公里，其中普通国道投资大约为2.2万亿元，国家高速公路投资大约为2.5万亿元。2013年，我国公路建设投资开始恢复，全年完成投资额1.37万亿元，同比增长7.7%。2014年1-9月，我国公路建设投资为1.08万亿元，同比增长14.60%，其中普通国省道、农村公路投资增速均在20%左右。目前我国公路网还存在总量不足和结构矛盾突出等问题，预计未来我国将适度加强公路特别是农村公路的建设力度，但整体来看未来将很难再迎来类似2009年的投资高峰期。

铁路方面，2013年8月，国务院发布《关于改革铁路投融资体制加快推进铁路建设的意见》，从六个方面进行体制改革，确保铁路建设资金的落实，铁路建设投资加快。2014年全国计划铁路固定资产投资8000亿元(含基本建设、更新改造和机车车辆购置)，同比增速将达20.17%，新线投产7000公里。根据铁路“十二五规划”，2015年底我国铁路营业里程将达到12万公里以上，截至2013年底我国铁路营业里程为10.3万公里，如达到规划要求，2014-2015年年均新增营业里程将达8500公里，预计未来国家在铁路基本建设上的投入仍将继续保持较高水平。

总体看，未来我国基础设施建设将继续保持较高的投资增速，对工程机械行业的发展保持较大支撑力度。

竞争加剧企业出现分化

2013年以来，我国固定资产投资增速持续回落，工程机械行业企业收入整体维持下滑态势，2013年主要企业实现营业总收入1728.56亿元，同比下降11.08%。

2013年，由于宏观经济持续回落，混凝土机械存量市场饱和度较高，起重机下游需求不足，三大龙头企业的收入较上年降幅加大，其中三一集团和中联重科收入下滑幅度均达15%以上，与此同时，柳工集团收入逆势增长，山推股份和山东临工收入降幅收窄，收入同比降幅保持在5%以内。作为国内叉车行业的龙头企业，安徽合力受益于下游物流行业的稳定需求，营业总收入波动幅度较小，2012年收入仅下降5.01%，进入2013年以来重拾增长势头。2014年以来房地产市场进入低谷抑制了部分工程机械产品的需求，工程机械行业主要企业收入同比继续下滑。

工程机械企业因产品种类不同，各产品之间技术水平差异较大，进而影响毛利率水平。第一梯队的三一集团及中联重科依靠在混凝土机械产品方面的优势和较强的成本控制能力，毛利率水平在2012年以前均超过30%，2013年以来因行业景气度低迷营业毛利率跌至30%以下，但仍处于领先水平；厦工股份、山推股份和常林股份等产品线相对单一，且主要产品市场竞争较为激烈，毛利率水平不高。

近年来，工程机械企业为了促进销售，大量采用分期付款、银行按揭和融资租赁这三种销售方式，使得其应收账款快速攀升，长期应收款、一年内到期的非流动资产大量占用了企业的流动资金。2013年以来，徐工有限、三一集团、中联重科等龙头企业继续利用其较强的融资能力和多种销售渠道促进产品的销售，行业内企业应收账款整体仍呈上升趋势，龙头企业负有回购义务的按揭贷款及融资租赁净额依然保持增长或维持高位。在宏观经济保持弱势、下游建设项目需求不旺、设备利用率下降时，企业的回款风险及或有负债回购风险加大，主要企业坏账核销规模及按揭贷款逾期回购金额呈不断增长势头。

由于需求不振，2013年以来大部分企业持续调整库存，以减轻对营运资金的占用压力。2013年末主要企业存货合计488.99亿元，同比下降10.96%，其中中联重科、山东临工和斗山机械等企业存货余额同比降幅均超过20%，而徐工、山推股份和安徽合力企业库存仍在上升。由于应收账款的回收力度和去库存的进程存在差异，2013年业内企业的经营活动净现金流出现了变动趋势的分化，柳工集团、山河智能等部分企业经营活动净现金流同比有所好转，徐工有限等企业经营活动净现金流仍在继续恶化。2014年前三季度，行业内企业整体经营活动净现金流情况较差，主要是回款的季节性因素所致。

近年来，企业积极寻找机会进行兼并收购，投资活动较为活跃。2010-2012年，工程机械行业处于投资高峰期，部分企业在其投资高峰年份的投资活动净现金支出已达到其上年末净资产的20%以上，有的甚至超过了60%，产能扩张及并购进一步导致企业资金压力增加。2013年以来，三一重工、中联重科等企业的投资现金流出额同比明显减少，其产能扩张步伐明显放缓。

前期较大的投资支出使得许多工程机械企业债务负担维持高位。2014年9月底，徐工有限、三一集团、柳工集团、厦工股份、山河智能和斗山机械等企业资产负债率均在60%以上，总资本化比率均超过50%，预计未来12-18个月内工程机械行业企业整体仍将面临较大的债务压力。

总体看，目前我国宏观经济增速放缓、海外需求低迷，房地产下行压力加大，基础设施投资需求较为旺盛，由于过去部分企业使用较为激进的销售手段提前预支了部分需求，下游需求增长仍然乏力，工程机械行业步入深度调整阶段。

责任编辑：Eason