周小川否认货币超发引起通货膨胀

2013/03/15 09:34国际金融报

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CPI，居民消费价格指数，它是经济学家的“宠儿”，是进行国民经济核算、宏观经济分析和预测、实施价格总水平调控的一项重要指标，被视作测定通货膨胀的主要指标。如今，它成了普通人茶余饭后的谈资，“蒜”你狠，“豆”你玩，“姜”你军，“苹”什么，一波一波袭来，通货膨胀一步一步逼近。对于今年2月中国CPI同比上涨3.2%，中国人民银行行长周小川在十二届全国人大一次会议新闻中心记者会上表示，通货膨胀需要高度警惕，并表示，央行打算通过货币政策等其他举措，希望能稳定物价、稳定通胀预期。那么通货膨胀谁说了算？谁引发了通货膨胀？如何缓解通货膨胀？

改革开放以来前五次物价上涨

1980年当时急于摆脱“文革”后的经济萧条，通过大量进口国外机器设备，“大干快上”若干项目实现“四化”。结果短期内进口、投资、财政赤字和货币发行激增，严重破坏了总供求平衡，物价迅速上涨，称“洋跃进”。

1985年 1984年通过了《城市经济体制改革的若干决定》，财政承包、放权让利、拨改贷和价格“双轨制”改革全面推行。在放权让利的同时，没有建立起有效的企业预算约束，加之随后实行货币化工资改革，致使1985年物价涨幅接近两位数。

1987年-1989年这次的通货膨胀较严重，居民消费物价涨幅达到18.8%，一度出现抢购生活必需品和银行挤兑现象。当时触发涨价的直接因素是价格改革“闯关”，计划内和计划外生产资料价格并轨，并同时放开粮食等生活必需品价格。

1993年-1996年我国经济发展进入快车道，但与此同时，开发区、房地产热迅速升温，投资规模迅猛扩张，并出现乱集资、乱拆借、乱设金融机构的金融“三乱”现象，导致居民消费物价涨幅高达24.1%，是改革开放以来的最高水平。

2007年-2008年与前四次相比，这次通胀发生在我国加入世贸组织、国际收支持续大幅顺差的背景之下，外部冲击对国内物价波动的影响非常突出。

一问：通货膨胀谁说了算

2月CPI数据略高于市场3.0%或3.1%的预期，表明通货膨胀需要高度警惕。

3月，政府工作报告提出宏观调控目标，将2013年CPI涨幅控制在3.5%左右。通货膨胀的压力看似已经得到释放，但国家统计局发布的最新数据显示，2月CPI涨幅达3.2%，其中，城市上涨3.2%，农村上涨3.3%；食品价格上涨6.0%，非食品价格上涨1.9%；消费品价格上涨3.3%，服务价格上涨3.1%。这些数字让人们对通货膨胀提高了警惕。

不久前，某网站发起了一项调查，网友纷纷“晒”出10年里涨价幅度最大的条目：2002年，北京一张加鸡蛋和脆饼的煎饼馃子卖1.5元，2013年，北京一张普通的煎饼馃子卖6元，加火腿肠卖7.5元；在广州，5年前的房价是8000元/平方米，现在，房价是2万元/平方米。

对此，国家统计局城市司高级统计师余秋梅认为，春节因素是影响2月食品价格上涨较多、CPI同比涨幅扩大的主要原因。在余秋梅看来，由于春节青黄不接，气温波动较大，以及农业生产的不稳定，造成物价上涨。一般第一季度CPI不超过5%，猪肉价格没有出现暴涨现象，未来CPI不会再持续上升，现在已经达到年内最高值。

对此，复旦大学经济学院教授华民并不认同。在他看来：“CPI涨幅控制在3.5%左右的调控目标实现起来并不容易。当前，食品价格上涨较快，信贷进一步扩张，外汇账款数量增加，国内流动性增强，钱总要有个去处。2010年10月以前，国家房地产调控政策尚未出台，资金大部分流向了房地产行业，如今，这个管道被堵住了；资本市场又表现得萎靡不振，无法吸引资金；实体经济在遭遇美国金融危机和欧债危机后大幅萎缩。综合这些因素，CPI在短期内下降的可能性比较小。”

周小川也表达了同样的担忧。他在全国两会新闻发布会上说：“2月CPI数据略高于市场3.0%或3.1%的预期，表明通货膨胀需要高度警惕，将使用货币政策来稳定物价。”

周小川强调，2月CPI的波动有基数效应影响(编注：去年春节在1月，而今年在2月，导致今年2月数据会偏高)，建议关注环比CPI数据。而根据国家统计局的数据，2月CPI环比增长1.1%，环比涨幅较1月的1.0%扩大。

“CPI涨幅控制在3.5%左右并不意味着通货膨胀的压力减小。”复旦大学经济学院副院长孙立坚[微博]认为，“但是，这一宏观调控目标的制定与当前供求关系有关，反腐新规的出台有效抑制了一部分‘三公’消费，投资需求和消费需求都在下降；从供给看，大宗商品、油价都处在低位，输入型通胀压力没有那么严重，因此，CPI冲高的可能性不大。”

二问：谁引发了通货膨胀

存量货币是推高物价的主要原因

最近，一条“高房价不是简单炒出来的，是‘印’出来的？”的微博引发热议，它认为，物价上涨是货币超发的结果，是货币贬值的信号。当CPI持续上涨且涨速加快时，很多人出于对财富缩水的恐惧心理，会积极买房，把纸币变成资产。在这种情况下，决定房价的根本性力量，就不仅仅局限于实际供求关系，而是取决于货币政策的宽松程度。货币政策越宽松，货币供应量就越大，流动性就越充足，这导致房价的上涨速度越快，幅度越大。

对此，周小川给出了官方解释：数量上来看，今年定13%左右的广义货币供应量预期增长目标，如果与去年和前年实际实现的数字相比，应该是趋于更紧一点，这表明大家对于保持物价基本稳定的强调。

责任编辑：Leon

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文章关键字周小川通货膨胀货币超发

周小川首提宽松周期接近尾声货币政策转向审慎

“本轮政策周期已经接近尾声，即货币政策不再像过去那样宽松。”中国人民银行行长周小川日前在博鳌亚洲论坛首次提出“全球量化宽松结束”，指出“大方向上，大家都意识到了货币政策所面临的局限，是时候考虑如何以及何时退出量化宽松的问题了”。这并不是周小川第一次谈货币政策所面临的局限。在去年2月份的G20财长和央行行长会议上，周小川就曾从理论角度谈及不能过度依赖货币政策，货币政策如果用得太多，效应就有可能出现递减。当时，全球经济金融界普遍批评负利率政策，形成理论转向。不过，周小川此次提出的全球货币政策转向并非仅基于理论层面的原因，也基于现实通胀水平的转变。要对通胀保持警惕去年以来，全球通胀预期都在升温，美国、日本、欧洲都在转向，全球货币政策方向也越来越一致。有分析人士认为，这主要与大宗商品价格触底反弹、全球经济短周期复苏有关。不过，也有分析人士对全球再通胀预期“存疑”。中信证券固定收益分析师明明认为，从国内看，CPI增速放缓，PPI向CPI传导困难;从国际大宗商品来看，价格已处于高位，油价、铁矿石价格因为库存的持续增加被迫承压，近期已出现下跌态势。此外，英国、德国、日本、加拿大、澳大利亚等国近期公布的经济数据表现参差不齐，结构性问题仍然存在。周小川表示，“现在说全球范围内存在再通胀为时尚早。当然，我们还是要对通胀保持警惕，因为货币政策制定与通胀水平密切相关。” 在专家看来，全球经济的复苏会经过很多曲折，是一个渐进的过程，因此，货币政策也需要逐渐改变，改变为比较审慎的货币政策。事实上，周小川此番谈话，相当于重新强调了我国稳健中性的货币政策基调。资产泡沫是政策权衡的结果我国此前稳健偏宽松的货币政策周期已经结束。去年三季度起，央行在货币市场“锁短投长”已经开始发生转变，这个趋势在美联储年初加息之后又进一步显现。今年年初以来，中期借贷便利(MLF)、常备借贷便利(SLF)、公开市场逆回购利率相继上行。这虽并非货币政策进入加息周期的明确信号，但反映了当局希望市场利率适度升高的意愿，以引导货币信贷合理增长和短期杠杆进一步回落，与中央经济工作会议提出的“政策从稳增长转向防风险和促改革”相符。去年，我国部分热点城市房地产价格大涨。对此，去年10月份的中央政治局会议首次在“货币政策”部分强调了“注重抑制资产泡沫和防范经济金融风险”。今年以来，中央各部委在公开场合多次谈及“房地产泡沫”问题，新任发改委主任何立峰也将房地产和实体经济之间的矛盾归纳为中国经济的新三大失衡之一。周小川也不避谈“房地产泡沫”。他表示，从过去的经验来看，宽松货币政策可能造成高通胀，或导致金融市场、房地产市场和其他领域的资产泡沫。“但这是政策权衡的结果，因为目前的政策重点是使经济从全球金融危机中复苏，所以即使货币政策会造成这样的后果，也不得不这么做。”他强调。 “经验表明，货币政策宽松很可能会导致更高的通货膨胀，或者某些资产泡沫，但人们还是需要做取舍，关注康复、经济复苏这一面。”明明说。货币政策不是万灵药除房地产泡沫外，金融体系加杠杆和期限错配风险不断积聚。在此背景下，中央提出了“把防控金融风险放到更加重要的位置”。今年《政府工作报告》也表示，对不良资产、债券违约、影子银行、互联网金融等累积风险要高度警惕。防控金融风险、维护金融稳定，离不开货币政策与宏观审慎政策的相互配合。央行近期多次强调了“货币政策+宏观审慎政策”的双支柱政策框架。有分析人士表示，这揭示了政策调控框架的转变，即在传统货币量、价调控的基础上，同时配合宏观审慎政策。 “最近几年，很多公众作为投资者投资金融市场、房地产市场，或购买金融产品，因而会过分关注货币政策。结果放大了市场对货币政策的反应。这在一定程度上是非预期后果。但我认为，经过这个阶段，政策制定者和公众都会有更加理性的认识。”对于市场对货币政策的过分关注，周小川发表了如上论述。这与他去年在G20财长和央行行长会议期间的表态保持一致。此番他再次强调，货币政策不是万灵药，不能期待货币政策解决所有问题。应优化政策工具的选择，把政策组合调整为财政政策、结构性改革等其他政策。周小川强调，货币政策是总量政策，不是结构性政策，但货币当局可以创造一些货币政策工具，引导资金进入战略性和薄弱性产业。对此，明明认为，在长期结构性改革中，货币政策仍将发挥作用，创新型工具或将出台，以鼓励某些行业发展，助力经济改革。与此同时，周小川强调，中国政府不会依赖于“直升机撒钱”式刺激措施。明明认为，这番表述进一步肯定了今年货币政策稳健中性的基调，同时表明将会继续推进楼市“去杠杆、去泡沫”的决心。随着“三去一降一补”、防控金融风险的推进，货币政策已逐步转向中性审慎。不过，考虑到国内经济仍然具有下行压力，短期内货币政策无意过度收紧。[详细]2017-03-28 11:00

周小川：中国经济增长稳定实施稳健货币政策

央行行长周小川26日在第三届中法金融论坛上表示，中国经济增长稳定，主要指标处于合理区间。我国目前实行稳健货币政策。对于宏观经济，他指出，中国经济增长已经确立稳健的总基调，主要指标处于合理区间，物价总水平和就业保持总体稳定。我国主要实行稳健货币政策，信贷结构进一步改善，市场利率保持基本稳定。经济在本轮危机中成功地克服巨大困难率先复苏。但随后经济增长出现回落，对宏观经济政策是巨大挑战。可以说，经济增速和结构调整之间是有一定权衡关系的；经济增速和能源消耗之间也有权衡关系；经济增速特别是投资增速也和物价稳定有一定权衡关系。中国人口众多，就业压力很大，因此需要保持经济的稳定增长。今年以来经济增速出现一定回落，在这方面进行了很多讨论，中国政府作出明确选择，就是继续保持积极财政和稳健货币政策，突出强调通过市场化改革和发挥市场活力来保持稳健经济增长速度，而不是通过放松货币政策来维持增长和就业。目前看来这些政策取得成效。【最新报道】央行行长周小川26日在第三届中法金融论坛上表示，近期中国正在加强制度建设，正酝酿更进一步的利率市场化，特别是存款利率市场化，要建立包括定价、报价在内的机制，以便在中期全面实现利率市场化。市场分析认为，继上周逆回购“加码”后，昨日续作央票，表明此前偏紧的货币政策已开始微调，目的是维稳市场，市场更期盼本周二逆回购能持续放量，给予明确信号。 “中国经济度过了艰难的时刻，出现稳中向好局面。”这一论断出自国务院总理李克强发表在11月22日英国《每日电讯报》题为《中欧将从更加紧密的伙伴关系中广泛获益》的署名文章。这也是他对目前中国经济形势的最新判断。[详细]2013-11-27 08:39

: 周小川：用调整首付比例等信贷政策控制房价
房价上涨过快央行会如何出手？央行行长周小川答记者问时表示：控制房价不在货币政策，而重在结构性信贷[详细]2013-03-14 09:50

周小川：央行对热钱保持高度警惕已备手段

提要：有手段管理短期资本异常流动今后在货币供应量和市场流动性的调节方面，还会针对每个阶段不同的特点来进行比较，选择适当的工具利率市场化改革是一个过程，应该选择适当的速度最合适。最近这个阶段，利率市场化改革实际上是在加快中国人民银行行长、党委书记周小川11日在出席党的十八大新闻中心举办的第三场集体采访时表示，央行对“热钱”保持高度警惕。如果短期资本流动确实很异常，央行还是有一些管理手段的。周小川表示，在当今经济金融全球化的情况下，资本流动确实十分活跃。“从人民银行来讲，通常认为短期的、投机性的资本流动可以说是热钱。我们对此是保持高度警惕的。” 他认为造成热钱流动的原因，一个是国际上流动性非常充裕，再一个就是国际上如果有比较明显的不平衡，或者有些突发事件，也容易造成资本的短期异常流动。近几个月来，央行频繁地采用回购手段调节市场流动性，而没有采用存款准备金率等工具。对此，周小川回应，逆回购是一个比较灵活而且操作期限也比较短的工具，而存款准备金率的调整灵活性则稍微差一些。具体选择什么样的工具来调节流动性，需要根据当前宏观经济形势以及市场流动性状况等因素进行平衡。周小川表示，今后在货币供应量和市场流动性的调节方面，还会针对每个阶段不同的特点来进行比较，选择适当的工具。今年以来我国利率市场化工作取得较为明显成效。周小川表示，利率市场化改革是一个过程，应该选择适当的速度最合适。但是总体来讲，如果从改革开放的全过程来看，最近这个阶段，利率市场化改革实际上是在加快。建行董事长、党委书记王洪章在同一场合表示，利率市场化对商业银行是一个非常大的挑战。利率市场化对于商业银行参与市场竞争、转变经营方式、提高市场定价能力，应该是一个正面的因素。对此建行已经作出三点对策，一是提出了综合化经营战略，二是提高定价能力，三是调整信贷结构和经营方式。对于市场猜测的房地产贷款的风险，王洪章指出，建行对房地产企业贷款实行严格的名单制管理，除了名单制管理之外，还实行严格的企业授信审查，房地产开发贷款的不良贷款率低于建行公司类贷款的平均不良贷款率。同时，个人住房贷款的不良贷款率才0.20%左右，应该说很好地控制了风险。[详细]2012-11-12 10:32

周小川谈宏观经济：继续实施现行货币政策

中国共产党第十八次全国代表大会11月8日在北京人民大会堂开幕。当日下午，中央金融系统代表团讨论对中外记者开放。包括央行行长周小川在内的一众财经高官透露出诸多关于当前经济金融形势的最新信号。对于在2100点上下徘徊的股市，证监会主席郭树清则称，“当前中国加快资本市场建设面临有利条件，如经济企稳、消费和投资增速提升等，不讳言资本市场存在一些问题，但要保持信心，中国资本市场将迎来快速发展阶段，为投资者带来稳定回报。” “今年GDP增7.5%没问题” 面对备受关注的经济形势问题，周小川昨日称，三季度，特别是9月份，经济呈现缓中趋稳的迹象，但由于美国财政悬崖问题逼近，而且欧元区主权债务危机依然持续，中国经济仍面临不确定性。综合考虑外部风险和眼下经济呈现改善迹象，明年中国很可能继续实施现行货币政策。央行副行长易纲的观点要比周小川的旗帜鲜明得多。易纲称，从经济回升的势头来看，今年中国经济增速肯定会超过7.5%的官方目标。 “明显可以看出，第四季度以来经济有走强的迹象，各方面需求还是很好的，相信今年增长会是一个比较好的结果，官方目标是7.5%，肯定会在7.5%以上。”易纲说。三季度国内生产总值(GDP)较上年同期增长7.4%，是2009年第一季度以来的最低增速。按照既定安排，10月份宏观经济数据将从今天起揭晓。具体到政策上，易纲表示，现在的政策是适当的，央行还会坚持实行稳健的货币政策。他还表示，金融危机之后的大规模信贷投放和过度投资现象不太可能重现，还是要发挥市场配置资源的基础性作用。易纲还称，现在的通货膨胀水平很好，全年通货膨胀率可能在2%-3%，远低于4%的调控目标。身为国家外汇局局长的易纲昨日还谈到了人民币的问题。他否认了市场上有关人民币汇率浮动区间将会扩大以及中国央行即将放松政策的传言，并称“近来跨境资金流动正常，热钱流入风险可控”。截至昨日，人民币已经11个交易日内10次触及涨停板。 “四季度将保持稳定” 金融形势也是各方关注的要点。对此，银监会主席尚福林及工行、中行、交行三位国有大行行长昨日均做出相关的回应。尚福林称，银行系统面临的房地产贷款风险是可控的，预计此类贷款不会出现大规模违约。尚福林同时表示，整体上看，中国地方融资平台贷款的风险也没有进一步扩大，整体上风险是可控的。但尚福林也透露，仍然需要抓紧研究建立健全地方政府债务管理制度和风险预警的机制，把地方政府债务收支分类纳入预算管理，逐步建立管理规范、运行安全的地方政府举债融资的机制。具体到银行层面，工行行长杨凯生称，该行四季度不良贷款额和不良贷款率预计将保持稳定，而净息差也不会有大的变化。中行行长李礼辉昨日也说，“中行到9月末不良贷款较去年还是下降的，第四季度应该会比较平稳，同样不会有大的问题。” 李礼辉认为，在经济增速放缓的背景下，贷款质量存在一些波动，但依然处在非常好的区间。由于经济正在企稳，明年可能进一步改善，贷款质量应该随之有所提高。交行董事长胡怀邦昨日则重点提及利率市场化对银行的影响。胡怀邦坦言，由于央行将继续推进利率市场化，银行的净利差将会受到影响。[详细]2012-11-09 11:52

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