中联重科股权激励惩罚条款堵逆向激励漏洞

2013/02/28 09:14证券时报

日前,中联重科推出的股权激励方案中附带的惩罚条款引起了广泛关注。从某种意义上来说,这一惩罚条款的主要作用是堵住了限制性股票式股权激励的一个“逆向激励”漏洞。

中联重科股权激励方案中,包含股票期权和限制性股票两种激励方式,其中限制性股票方案中包含了一个惩罚措施。该措施是解锁期内,如果连续两年未达到解锁条件,则上市公司将未解锁的限制性股票及该等股票的股票股利回购注销,若该时点市场股价小于限制性股票授予价格即出现损失,则公司回购价格为市价的1/2;若该时点市场股价大于限制性股票授予价格即出现盈余,则公司回购价格为激励对象获授对价。

对比过往的其他股权激励计划,特别是限制性股票式股权激励,所有的公司都会提出针对公司本身和高管个人的解锁条件。如果未能达到解锁条件,则公司将以授予价格进行回购注销。显然,中联重科惩罚措施与以往方案的主要不同就是在需要回购注销时,回购的定价机制更为市场化,使高管在业绩不达标的情况下可能面临巨大的股权折价风险。

事实上,中联重科的惩罚措施堵住了以往股权激励的一个“逆向激励”漏洞。在以往的限制性股票股权激励中,如果公司股价表现不佳,低于了授予价格,上市公司高管可以通过故意做低公司业绩,使之低于股权激励的解锁条件,从而触发上市公司以授予价格回购的条款。利用这一漏洞,上市公司高管可以在股价低于授予价的情况下,利用做低业绩的方式避免个人的损失。

上述这种限制性股票股权激励授予价格低于市价的情况在A股中确实曾出现过。因此在授予价格与市价倒挂、高管有能力操纵业绩的前提下,限制性股票股权激励反而有可能成为上市公司高管为了自身利益而侵害股东利益的机制,这与股权激励的初衷显然是背道而驰的。

而中联重科的股权激励方案规定,在二级市场价格低于授予价格时,回购价格仅为市价的一半,而即便市价高于授予价格,回购价格也仅等于授予价格。根据这一规则,无论上市公司二级市场股价如何变动,高管们只有通过做好上市公司业绩,达到解锁条件,才能避免更大的损失。从而杜绝上市公司高管为个人利益而损害股东利益的可能性。同时,伴随着上市公司业绩的稳定向好,上市公司股价也自然有向上的动力,形成一个多赢的良性循环。

当然,目前A股市场上大多数的股权激励计划都同时包含限制性股票和股票期权两种形式,在这种情况下股权激励的授予(行权)条件、回购方式等影响上市公司高管行为的因素将更为复杂。不过,上市公司确实有必要设计一套完善、合理的股权激励方案,以便让管理层与股东的利益尽可能趋于一致。

责任编辑:Eason

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中联重科股份有限公司

中联重工科技发展股份有限公司创建于1992年,2000年10月在深交所上市(简称“中联重科”,股票代码000157),是中国工程机械装备制造领军企业,全国首批创新型企业之一。主要从事建筑工程、能源工程、交通工程等国家重点基础设施建设工程所需重大高新技术装备的研发制造。公司注册资本19.71亿元,员工20000多人。2009年,中联重科下属各经营单元实现产值337亿元,利税超过42.52亿元。中联重科秉承“至诚无息博厚悠远”的企业文化理念,内源式发展与外延式发展并重。目前,生产经营基地分布于中国湖南、上海、陕西、广东以及意大利米兰等地,已形成中联科技园、麓谷工业园、泉塘工业园、常德灌溪工业园、望城工业园、益阳沅江工业园、上海工业园、陕西渭南工业园、意大利CIFA工业园等产业园区,总面积近300万平方米。拥有国际一流的超大型钢结构厂房、现代化的加工设备和自动化生产线,拥有覆盖全国、延伸海外的完备销售网络,强大服务体系。公司质量、环境和职业健康安全一体化管理体系获得德国莱茵TÜV认证,在国内建筑机械行业率先按照欧盟标准推行产品CE认证,并获得俄罗斯GOST认证、韩国安全认证。中联重科继承了国家建设部长沙建设机械研究院的技术优势,建有国家级技术中心,是中国工程机械协会8个专业分会会长及秘书长单位,混凝土机械标准化分技术委员会秘书处单位。先后完成重大科研课题670多项,负责制(修)订国家行业标准300多项,目前是187项有效标准的制、修订归口单位,行业技术覆盖率75%以上。中联重科先后完成了90多项国家“九五”、“十五”、“863”等国家重大装备开发、科技攻关课题和专项,被科技部确定为“十一五”三项国家科技支撑计划的承担单位。是国际标准化组织ISO投票P成员单位(ParticipatingMember),每年销售收入的50%来自于新产品开发。中联重科自成立以来年均增长速度超过60%,目前生产具有完全自主知识产权的13大类别、28个系列,450多个品种的主导产品,是全球产品链最齐备的工程机械企业。其中,2008年收购意大利CIFA公司后,混凝土机械产品市场占有率跃居全球第一。塔式起重机年产量2000台、环卫机械产量3000台,市场占有率均居国内第一。汽车起重机年产5000台以上,市场占有率国内第二位。中英文商标——“中联”与“ZOOMLION”均获认定为“中国驰名商标”,多个系列产品获中国免检产品、中国名牌产品称号。畅销包含港澳地区的国内市场,并远销海外,深受用户青睐。2009年中联重科在全球工程机械行业排名第10位;在中国机械工业100强排名第六位。全国工程机械行业利润排名第一位,上海、深圳上市公司综合绩效排名前列;进入“中国企业500强”,“中国机械工业50强”;连续多年被评为“最具成长性”企业、最具影响力企业、全国用户满意企业;被评为中国机械工业现代化管理进步示范企业;获得全国五一劳动奖状、中国自主创新能力十强、中国最具影响力品牌、中华慈善事业突出贡献奖、全国抗震救灾英雄集体等奖项和荣誉。全球经济一体化的趋势下,中联重科以产品系列分类,形成混凝土机械、工程起重机械、城市环卫机械、建筑起重机械、路面施工养护机械、基础施工机械、土方机械、专用车辆、液压元器件、工程机械薄板覆盖件、消防设备、专用车桥等多个专业分、子公司,打造一个国际化工程机械产业集群,朝着年销售收入千亿目标进军!
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