工程机械板块仍在挖坑 行业筑底短期仍将延续

通过对纳入监测范围的10家上市及发债工程机械企业2013年三季度报告的分析，工程机械行业企业三季度整体业绩、回款及偿债指标等均继续承压，行业筑底过程短期仍将延续。

2013年三季度，工程机械产品中土方机械市场需求继续保持微弱复苏态势，但其很大程度是受去年基数较低影响，整体市场仍难言乐观。行业中产值较大的混凝土机械虽在三季度销量呈跌幅收窄，但整体跌幅仍处一定水平，从而导致主要企业业绩表现仍不佳。整个行业应收账款问题仍未得到有效控制，现金流改善效果较弱，企业回款风险仍需重点关注。三季度，行业短、长期偿债指标有不同程度的弱化，后续或仍有进一步弱化的可能。2013年三季度，工程机械企业整体业绩表现仍较弱，市场难言乐观。

财报数据难看

工程机械行业自2012年下半年开始出现明显回落后，行业景气度一直处于低位徘徊，受规模较大的主营混凝土机械的三一重工、中联重科等企业影响，2013年前三季度行业业绩表现仍“不尽如人意”。

从单季度来看，2013年三季度行业样本企业分别实现营业收入和利润总额305.81亿元和16.51亿元，尽管受季节周期影响环比跌幅与去年相差不大，但同比仍分别呈12.43%和45.03%的下降，未现明显改善。

累计额来看，前三季度样本企业营业收入和利润总额分别为1080.90亿元和102.38亿元，分别同比下降20.82%和46.25%，虽相比2013年上半年分别23.71%和46.47%的跌幅继续维持略微收窄态势，但整体效果不明显，且考虑到2012年全年较低的基数，其整体跌幅仍较大。受规模效应下降影响，期间费用的增多使得行业利润总额跌幅持续高于收入跌幅，企业盈利能力维持较弱态势。

2013年三季度末，工程机械行业样本企业存货规模为408.01亿元，同比和环比虽均略有下降，但绝对规模仍处400亿元以上的高位。从存货周转来看，2013年三季度企业年化的平均存货周转率为2.34次，相比二季度的2.94次有一定下降，在行业景气度持续低迷的情况下，企业年初较积极的备货使其去库存过程慢于预期，行业整体去库存压力仍较大。

产品方面

挖掘机和装载机作为土方机械主要类型产品，二者市场趋势仍保持相似，且部分得益于新城镇化建设对小型号产品的需求，其整体市场表现略好于起重机、混凝土机械等产品。2013年前三季度二者累计销量增幅分别为-5.14%和0.11%，装载机率先实现同比正增长，但其很大程度上仍受去年基数较低的影响，总体改善效果有限。未来两产品或均将实现一定程度的正增长，但同比来看，短期大幅改善的可能性不大。

起重机受下游交通、水利等基建投资建设增速放缓影响，整体跌幅仍处一定水平。混凝土机械过去两年前三季度累计增幅均超过上年全年，但2013年表现持续低迷。以主要产品泵车为例，尽管三季度的相对好转使得累计销量跌幅自上半年的近50%收窄至30%左右，但销售复苏仍呈现一定困难，在基数较低且企业主动收缩销售政策的情况下，预计四季度降幅或将进一步收窄，但其一定程度上仍将拖累样本企业总体业绩表现。