传万亿投资下半年将启 基建将利好工程机械行业

此前，市场普遍存在预期，经济形势一旦向下，高层就会动摇盘活存量、调整结构的决心，回到大肆投资的老路上来，随着新一轮投资计划浮出水面，货币政策亦会跟随性放松。

但现实给市场泼了一瓢凉水。8月19日，央行行长周小川公开发言，中国经济增长内在动力还很强，不会出现所谓连续性下滑的形势，需要找到一个平衡点，既保持经济较快增长，同时又能优化结构。周小川称，今年下半年仍将执行稳健的货币政策，如果有需要会做一些调整，但不会有大调整，只是“适当的、结构性”微调。

周小川表态的第二天，市场即做出反应，银行间拆借利率再次上升，这是自今年6月流动性危机平复后，又一次明显反弹。当天，上海银行间拆放利率（Shibor）全线上涨，隔夜Shibor上升45.1个基点至3.85％，七天Shibor上升33.6个基点至4.42％。

曹远征认为，与“4万亿”时“遍地开花”的做法不同，此轮投资稳增长的同时，“调结构”意味明显。货币政策的稳定，显示出高层的政策决心。

7月30日，信用评级机构标普发布报告，再次下调对中国今年经济增长的预期至7.3％，此前的数值为7.9％。“这反映了我们对中国决策层调整经济结构决心的判断。”标普金融机构评级资深董事廖强说，高层对经济放缓的容忍度上升，意味着货币政策大幅放宽的可能性变小。

在稳健的货币政策之下，新一轮投资计划的资金困局正在变成现实。

作为社会投资的主力，银行信贷投放在最后几个月放量的可能性不大。根据年初各家银行确定的年度信贷投放计划，今年全国银行系统新增信贷资金累计投放量约为8万亿元，与2012年8.2万亿元相比并无增量。而在各家银行年中会议上，也普遍未有扩大信贷投放的相关部署。

今年前七个月的统计数据显示，银行系统信贷新增5.8万亿元，同比增加3800亿元。更能反映社会资金供给情况的社会融资总额指标，今年上半年新增10.15万亿元，同比增加2.38万亿元，非银行融资更趋活跃。

交通银行首席经济学家连平预测，下半年货币政策会增加灵活性、针对性和协调性。但市场普遍认为信贷总量不会有大的变动，全年会控制在8万亿元－9万亿元之间。

在具体操作层面，商业银行对风控的谨慎态度也压制了部分信贷需求。

“现在有没有现金流是硬性条件。”一位国有大银行公司业务部负责人说，“一些公益项目，即使银行参与，也仅限于其他服务而非贷款。”另外，在抵押方面要求也趋向严格，“纯信用贷款基本不发放”。

一位国有大行西部分行人士也表示，下半年会重点关注有明确政策导向的产业，比如棚户区改造和新农村建设等，“综合收益是首先考虑的因素，其次才是规模”。

由于资本压力、存款短板、授信集中度和不良率等监管指标，以及经营理念的变化，如果货币政策导向不转，商业银行短期信贷激增的空间并不大。

钱从何来

《财经》记者了解到，在信贷这一融资渠道受限情况下，中央有意扩大直接融资规模，重点通过地方债和企业债扩容，以及政策性银行支持来解决资金之渴。值得一提的是，吸引民间资本参与经营性项目建设与运营将成为此次投资的亮点。

近期，央行特批国开行1000亿元“软贷款”新增额度，用于支持棚户区的改造。棚户区改造被认为是新型城镇化建设落地的重要组成部分，不仅能拉动投资、消费需求，还能带动相关产业发展。

此次国开行“软贷款”与商业银行普通贷款的不同在于，可以作为项目资本金，“杠杆式”撬动更大规模的融资。其他商业银行也在积极储备相关项目，并给予地方分行更多授权政策倾斜，以支持相关项目。

债市方面，作为新一轮投资的先锋，中国铁路总公司于7月和8月连续发行债券融资400亿元。就在此前的7月3日，国家发改委做出批复，同意铁路总公司2013年分期发行1500亿元铁路建设债券，所筹资金全部用于哈尔滨至齐齐哈尔铁路客运专线等73个铁路建设项目。这意味着在剩下的四个月中，铁路总公司将密集发行剩下的1100亿元债券。

一位供职于国有大银行公司部铁路融资团队人士介绍，由于受授信集中度15％的限制，目前对铁路贷款新增难度较大，近年来债券成为支撑铁路建设最可靠的资金来源。债券融资占铁路投资总额的三分之一左右。

曹远征认为，目前铁路负债率并不严重，主要问题是债务期限偏短，与长期投资错配。“未来可通过债务品种多元化，来改善当前负债结构并大幅缓解压力。”

但是，自今年以来债市动荡，需求萎靡，这为新债入市融资增加了不确定性。

除了重点企业的直接融资，地方政府发债亦为投资的蓄水池。