挖掘机需求好转 促恒立油缸业绩回升增长

恒立油缸业绩增速回落，近期订单状况有所好转。受挖掘机等下游行业景气度下滑的影响，恒立油缸2012年的业绩出现下滑。近期，恒立油缸的订单情况有所好转，其中挖掘机油缸已排产到4月份，非标重型油缸的在手订单可满足3个月的生产需求。2013年，随着挖掘机等下游行业的需求逐步好转，恒立油缸业绩增速有望出现回升。

挖掘机油缸2013年有望受益于挖掘机行业产销增速回升。恒立油缸产品2012年的市场份额预计将上升到30%左右，三一重工、卡特彼勒等行业龙头公司的需求仍保持上升趋势，2013年公司的市场份额仍有提升空间。受基建等行业投资增速回升的影响，挖掘机行业预计13年的销量增速为5-10%左右。挖掘机油缸行业的竞争格局稳定，行业进入壁垒较高，公司产品的盈利能力总体保持平稳。

重型装备用非标准油缸保持平稳较快增长趋势。2012年前三季度，公司非标重型油缸的销售占比约为27%。受益于盾构机等下游行业的需求上升，公司重型油缸12年的销售增速预计为30%左右，13年预计将保持20-30%的较快增速。

泵阀等新产品13年将进行样品试生产，未来发展前景值得期待。公司定位为液压元件系统的供应商，泵阀等新产品的研发工作正在稳步推进，将于13年进行样品试生产。泵阀等产品的市场容量约为油缸的5倍，新产品如果研发成功将打开公司未来成长空间。

盈利预测与投资评级：预计2012-2014年的EPS分别为0.47、0.58、0.73元，对应的市盈率为25.2、20.4、16.2倍。预计公司13年业绩将保持平稳增长，关注泵阀等新产品的研发进度，维持“谨慎推荐”的投资评级。