达刚路机研究:受行业大环境影响业绩同比下滑

投资要点:

公司25日公告,公司2012年业绩比上年同期下降:20%-10%,基本符合市场预期。

点评:

公司是世界领先的沥青路面技术及设备提供商。

公司能够提供系统的沥青路面设备,具体产品包括沥青脱桶设备、沥青运输车、智能型沥青洒布车、同步封层车、稀浆封层车、沥青改性设备、乳化沥青设备,等等。公司定位于路面机械的高端市场,技术含量高,向着智能化、集成化方向发展。如公司研发的橡胶沥青改性设备和橡胶沥青路面施工工艺,是典型的绿色循环经济案例,已在国内和非洲部分国家产生良好的环境效应。

公司募投项目有效提升公司产能,为公司快速扩大市场提供可能,且公司也在市场开拓方面不断取得新的突破。

公司募集资金主要用于筑路机械设备总装基地及研发中心建设项目、营销服务网络建设项目等。募投项目建成后,公司的年生产能力将从现有150台/年扩大至2014年的999台/年(按生产沥青洒布车工作量折算)。

公司2012年8月份收到中国人民解放军兰州军区物资采购处颁发的《兰州军区物资采购供应商准入资格证书》,准入范围为公路机械设备,有效期至2013年08月。经中国人民解放军兰州军区物资采购部审查,公司符合兰州军区物资采购供应商准入资格的相关要求。为公司开拓军队保障市场以及在军用道路快速修复领域的进一步发展奠定了良好的基础。此外,公司还大力开拓海外市场。2011年获得签订斯里兰卡二期公路升级改造项目合同,截至2012年5月9日,公司共收到斯里兰卡二期公路升级改造项目的预付款215,310,000卢比及8,944,499.30美元,另有6,827,714美元正在办理相关手续。

公司产品在国内沥青设备领域处于领先地位。

公司是陕西省两家TRIZ技术示范企业之一。公司专门设计出符合TRIZ理论的系统集成创新研发体系,获得36项专利,待批准专利15项。而公司脱桶设备采用的废气余热加热技术;沥青洒布车采用的霍尔测速系统和智能控制系统;同步封层车采用的组合料斗、动力系统分配技术;稀浆封层车采用的配料标定控制系统、无辅助发动机技术等,均为世界或国内首创。公司还在开发冷再生机、沥青洒灌车、大吨位沥青洒布车和车辆系统集成优化技术等。

估值和投资建议

我们认为,公司是我国路面机械领域技术实力较强公司。在我国普通公路“白改黑”,高速公路继续投资的背景下,在募集资金的支持下,公司在国内市场有望快速增长。我们预测公司12年、13年、14年的EPS分别为0.27元、0.37元、0.46元,以目前价格计算,对应PE分别为37.5X/28.15X/22.51X,已处于较高水平,我们下调评级“增持”,给予13年35倍的PE,目标价12.97元。

重点关注事项

股价催化剂(正面):若我国公路投资加大,将利好公司发展。风险提示(负面):若公司新增产能未能顺利实现,将影响公司未来业绩。