展望中国经济2013：超高速增长基础已不复存在

深化改革是维持较高增长的必要条件

中国政府将“十二五”期间的年均经济增长预期目标设定为7%。如以进一步深化改革为基础，这个目标是有可能实现的。

人均GDP很低、城市化率不高、地区间发展不均衡等因素为中国经济留下了较大的增长空间。中国人均GDP为5400美元，不到美日德的15%，也明显低于巴西和墨西哥的1万美元。2011年中国城市化率刚刚达到50%，而美日德等发达国家以及巴西、墨西哥、马来西亚等新兴经济体均在70%以上。从地区差距方面看，江苏、浙江等东部沿海城市已超过9000美元，而很多中西部城市不到4000美元。

上述经济增长空间要转化为未来真正的增长动力，需要中国政府大力推进居民收入再分配，完善社会保障体系，进一步推进市场化改革（包括利率市场化），并在合理压缩政府行政支出和固定资产投资的基础上降低企业税负。我们认为上述改革的深化是未来中国经济继续保持较高增速的必要条件。

2013年减速压力明显

从很多经济指标看，2012年第四季度中国经济增速有进入反弹过程的迹象，但对其强度及可持续性不宜抱有过高期望。从多个角度看，2013年中国经济仍然面临较为明显的减速压力。

首先，2013年中国出口增幅上升的可能性很低。

其次，固定资产投资增长将面临多重因素压制。一是尽管地方政府投资冲动很强烈，但土地出让金减少已导致其财政能力显著下降。二是受诸多行业信用风险上升的影响，银行放贷普遍趋于谨慎。第三，制造业投资增幅下降一般滞后于企业盈利下滑；未来几年随着制造业产能过剩进一步显露，该领域固定资产投资将不可避免地受到抑制。

第四，住宅市场的待售住宅处于高位，很可能对房地产开发投资产生下行压力。由于未来几年政府保障房建设规模将明显下降，难以给房地产开发投资贡献增量。但应认识到的是，2013年中国经济在面临减速压力的同时，货币政策逆向应对仍然有较大空间。一是中国贷款利率仍然比历史最低位高出近100个基点。二是存款准备金率仍然高达20%，比历史最低位高14个百分点。

综合来看，我们倾向于认为，与2012年相比，2013年中国经济几乎不可能显著“升温”，也不大可能大幅度“降温”，各季度GDP增速很可能在7.5%左右波动。

货币政策不会过度扩张

2013年中国的财政政策与货币政策，尤其是后者，将灵活地应对经济形势变化，不大可能出现过度扩张或过度紧缩等极端情形。

由于经济减速压力依然存在，2013年中国财政政策与货币政策的基调不大可能是紧缩性的。但由于伊朗与以色列/美国之间存在爆发战争，以及全球气候进一步恶化等风险，我们不能排除油价、粮价上涨导致通胀压力阶段性上升，进而迫使央行货币政策阶段性地转向温和紧缩的可能性。

2013年的通胀压力目前难以预测。我们倾向于认为，2013年全球和中国经济的基本面不会产生通胀率上升的压力。通胀压力的大小主要取决于中东局势和全球气候是否恶化。如果中东局势恶化导致油价大幅度上涨，或全球气候继续恶化导致粮价大幅度上涨，通胀率将是上升的；否则，通胀率很可能下降或基本不变。

如果上述原因导致通胀率上升，那么其上升过程或许只有几个月，而不太可能更长。在这种情况下，中国政府可能会以严格的价格管制措施和较温和的货币紧缩来应对，而不是采取高强度货币紧缩。

如果通胀率预期基本不变，中国央行很有可能继续降低贷款利率和存款准备金率。

由于中国第二产业产能过剩仍在加重，地方政府财政能力显著下降，信用风险显示出蔓延和上升的势头，而且住宅价格和房价泡沫破裂的风险很高，中国政府再度实行和2009年类似的极度刺激政策的可能性很低。

应当认识到的是，目前财政与货币政策的基本目的正在转变为抑制经济增速大幅度下降，而不是推动经济再度回到“高温”区间。

在房价回落到普通家庭能够承受或政府认为合理的水平之前，中央政府很可能继续实行抑制房价的政策。如果房价保持强势(我们认为2013年这种可能性不大)，央行在降息和降准方面都将会很谨慎。

（作者为人保资产保险与投资研究所所长）