展望中国经济2013：超高速增长基础已不复存在

经济增速将不可避免地下移台阶

过去30多年，中国经济保持了持续的超高速增长；1982年至2011年，中国年均经济增速达到10.23%。展望未来，从长期角度看中国经济超高速增长的基础已不复存在。

第一，FDI和国际货物订单向中国转移和集中的高峰期已经成为过去。2001年底中国正式成为WTO成员之后凭借充裕而廉价的劳动力资源、广阔的国内市场等诸多竞争优势，深度融入并充分受益于经济全球化进程。这种受益主要表现为FDI和国际货物订单同时流向中国，给中国工业体系固定资产投资、基础设施投资以及居民收入与消费的增长提供了强劲而持久的支撑。

目前，全球中低端产能向中国的转移基本上已到极限。产业资本外迁所引起的实体经济“空心化”是目前很多发达国家失业率居高不下，以及税基萎缩、财政困境难以扭转的重要原因之一。在此背景下，大部分发达国家都表现出贸易保护主义抬头、希望吸引产业资本回流等政策倾向。在本质上，这是对经济全球化的逆向修正。这种修正过程势必给中国经济带来长久性的减速压力。

第二，世界经济已由过去的“良性循环”转变为“恶性循环”，目前还看不到重回“良性正反馈”的希望。发达经济体进口减少或进口增长减慢将会导致中国等亚洲出口导向型经济体增速下降，而这又会引起各地区的资源出口国经济减速；亚洲出口导向型经济体和各地区资源出口型经济体增速下降，又会反过来给发达国家的出口和经济带来负面影响。

第三，欧盟和美国分别是中国第一和第二大贸易伙伴，在欧盟和美国从中国的进口的增长速度持续回升之前，中国出口增速难以持续回升。政府财政危机和民众就业危机使美国和欧盟的贸易保护主义倾向越来越重，这使得中国出口很难继续保持较高增速。

第四，中低端制造业“流失”是美国失业问题难以好转的主要原因，因此美国正试图在战略层面重振其制造业，并减少从中国的进口。如果各种手段并用，这种战略逐步被实现的可能性是存在的。美国重振制造业，在本质上是一种“进口替代”战略。该战略的任何进展，都意味着美国外部（包括中国）的产能过剩问题将更加严重。

第五，无论是与正在萎缩的外需相比，还是与本国资源及环境的支撑能力相比，中国制造业都需要经历一个“去产能”过程。广泛而严重的产能过剩将给中国固定资产投资带来长期性的减速压力。

第六，中国银行(601988)体系正悄然进入盈利下降和资产质量风险上升周期，系统性“债务泡沫”面临着破裂的风险，由此引起的信用萎缩将长期压制经济增长。

第七，住宅和汽车作为普通家庭两项最大的消费需求，在经历了一个较长的高速增长过程之后，增长速度减慢也是必然的。

第八，中国特殊的人口结构将要带来一个劳动力持续减少过程。根据我们的测算，中国18~50岁人口数量从2013年开始将步入下降周期，未来5年将累计减少4000万人。这将导致劳动成本持续上升，也意味着中国制造业的国际竞争力将进入下降过程，高度依赖廉价劳动力和外部需求的增长模式难以延续。

结合其他国家的历史经验，我们认为中国经济增速将不可避免地下移台阶，而且这种台阶式下降将是永久性而非暂时性的。