公路项目密集获批 地方政府登门拜访求贷

“最近省政府的人专门跑到金融机构的董事长那里去做工作，政府很多公路项目的资金都不够。”一家国有大行广东分行相关人士对《每日经济新闻》记者透露。

新项目密集获批，也就意味着新一波的政府融资已经启动，有银行业分析师告诉记者这些项目的融资渠道估计还是以银行贷款为主。

但是上述国有大行人士则对记者表示，考虑到公路项目流动性较差，加上受到信贷规模控制和利率市场化的影响，银行对此类项目持谨慎态度。那公路项目的融资问题将如何解决？

银行：选择性做一些

记者从6~8月份获批的13个公路项目发现，公路全长接近或者超过100公里的有7个项目。其中公路全长最长的是青海省茶卡至格尔木公路改扩建工程，约474公里，全线采用双向四车道高速公路标准建设。新疆自治区阿克苏至喀什公路的项目也达429公里。

“主要是现在做的项目要不就是经济欠发达地区，要么就是完善路况的小工程，整体看还款的期限特别长，这对银行流动性的影响比较大。”一家国有大行广东分行相关人士对《每日经济新闻》记者表示。

该国有大行人士指出，他所在的国有大行会选择性做一些。“现在不是银行没有钱，而是受到信贷规模的影响比较大，所有银行每年新增的规模都很有限。另外，考虑到利率市场化推进，把利率锁定在这么长的时间内，可能对我们银行下面的经营也会有影响。”

“政府重点项目建设资金筹集现在主要存在三个问题:一是投融资模式单一，融资方案偏重依赖财政直接出资；二是投融资方案缺乏审慎策划，可操作性不强；三是民营企业、外资、民间资本对重点项目资金筹措贡献不高。”上述国有大行人士指出。

以“十一五”期间，珠三角城际轨道项目为例，仅资本金出资就达千亿元左右，而该类项目既定的融资方案为省财政和铁道部共同出资，其余部分引用商业银行贷款（目前由于铁道部已停止出资，最终可能变更为省本级财政筹措全部资本金）。

“如按此方案操作，城轨项目将挤占省本级财政绝大部分资金空间。由于该类项目经济效益较差，回款周期较长，也给商业银行贷款融资审批带来巨大困难。”上述国有大行人士认为，政府项目资金筹措系统应当有良好的运行机制。

其他渠道受堵

一家城商行的资金运营部人士对《每日经济新闻》记者表示，地方政府做新项目，主要借助地方融资平台，而地方融资平台此前绝大多数都是银行贷款。

如今银行不热衷做公路项目，银行以外的融资渠道能否满足需求呢？除传统的银行渠道外，政府项目建设资金筹集还可以有很多思路。比如说BT模式和BOT模式的项目融资、股权融资、企业债、中票、短融、信托基金、融资租赁和资产证券化。

西部地区一家信托公司项目管理部人士对《每日经济新闻》记者表示，他所做的政府项目基本上都是BT融资模式。BT融资实质就是利用建设单位垫款进行建设期融资，成功实现BT融资的关键是银行贷款支持。

也就是说，在银行受到信贷规模限制的时候，BT融资模式也就难以舒展拳脚。

在银行资金供给紧缩时期，信托计划融资往往会发挥比较重要的作用，因为其不受信贷规模的约束。但是上述国有大行人士表示，其缺点是期限短，成本高。

“今年上半年信托的成本有18%左右，比银行贷款利率高一倍。很多公司是用来周转，长期用这么高成本的贷款，一般行业承受不了。”上述国有大行人士说。

北京一位信托业人士对 《每日经济新闻》记者表示，她估计发改委新批的项目过半的资金量要通过债券来解决。地方政府债券具有融资快、成本低的特点。在当前资本市场前景不明朗、民众及投资机构投资渠道单一的情况下，地方政府债券的发行有助于引导资本市场走向，吸引民间资本。

但是上述国有大行人士对 《每日经济新闻》记者表示，地方政府债券跟公路项目结合，又会面临期限匹配和对净资产限制的问题。“短融不超过1年，中融3至5年，企业债7年，都难与公路项目匹配，而且对净资产要求还很高。”

资产证券化有望“解渴”

那目前的公路项目有没有较为匹配的融资渠道呢？上述国有大行人士认为用资产证券化进行融资有可操作性。

以2005年券商推出首只资产证券化创新产品“莞深高速公路收费收益权专项资产管理计划”为例，其以莞深高速一、二期的公路收费权中的未来18个月的收益权作为基础资产，发行以专项理财计划为平台的企业资产证券化产品，所得的5.8亿元资金用于购买6亿元收益权，产生的公路收费现金流将用于向计划份额持有人支付本金和投资收益。

“资产证券化在沉寂几年后得以重启，对政府、企业，都是一个融资的方向。不过从目前看，存量地做这些产品比较合适。已经通车的一些项目，收入恐怕最多只够覆盖利息，不能覆盖营运费用。”上述国有大行人士对记者表示。

不过，上述国有大行人士认为，主要在有效期之内，做5至10年的资产证券化的产品都可以，可以解决信托计划等渠道跟公路项目的期限错配问题。

“资产证券化在发达国家是个很平常的产品，我们主要是制度上的问题没有跟上。我们现在入池的资产太单一，像公路、水厂、电费，只要有未来收益的都可以去做，而且可大可小，比较灵活。并且这个产品是在银行间进行买卖，流动性较差。所以我们可能要设计短期、中期的产品来增加它的流动性，活跃市场。另外在政策上还要把非金融机构纳入可以交易的对手。”上述国有大行人士表示。