中国工程机械6大上市公司2012年一季报分析

2012年一季度6大上市公司业绩点评

徐工机械：起重机等主要业务销售收入大幅下滑，利润大幅下降，应收账款大幅增加

2012年一季度，公司实现销售收入79.88亿元，同比下降17.8%，营业利润8.57亿元，同比下降28.4%，归属母公司净利润7.41亿元,同比下降27.3%，业绩下滑幅度略超预期。

从一季度产品销售结构来看，徐工起重机、铲运机械销售大幅下滑，但市场份额保持稳定。受下游需求放缓影响,公司汽车起重机销量3556台，同比下降40.9%，略小于行业45%的平均降幅，市场份额较2011年上升1.4个百分点至53.1%，仍居行业第一；履带起重机销售87台，同比下滑26.9%，降幅超过行业18.1%的下降水平，份额上升2.2个百分点至24.0%，列行业第二；随车起重机销量1420台，同比增加41%，行业增速为27.8%，公司市场份额高达54.7%，与2011年全年相比，提高3.5个百分点。公司装载机销售3725台，同比下滑26.2%，幅度小于行业平均27.2%的降幅，市场占有率达到7.3%，较2011年全年上升0.7个百分点。其中，起重机业务的大幅下滑影响较大，导致公司一季度收入、利润均大幅下降。

从利润水平来看，一季度公司综合毛利率回归正常水平。一季度公司综合毛利率为20.7%，同比基本持平；单季度毛利率环比2011年四季度上升4.2个百分点，总体上看,公司毛利率水平恢复到正常水平，由于销量持续下滑，预计全年毛利率将稳中略有下降。

三项费用率同比增加1.5个百分点，利息支出增加，导致财务费用率上升。公司一季度综合费用率为9.2%，同比上升1.5个百分点，较2011年全年上升1.1个百分点，其中，销售费率同比上升0.4个百分点至4.6%，说明公司在行业不景气时加大了促销力度；管理费率同比下降0.2个百分点至3.9%，较2011年下滑0.1个百分点；由于新增公司债券的应计利息导致财务费用同比增长346.13%。

公司应收账款大幅增加，应收款周转率明显降低。公司应收账款余额为132.3亿元，较年初增长35.38%，在下游客户资金不足、回款不佳之际，公司相应延长了收款期限，分期收款业务的占比有所增加。应收账款周转率仅为0.92次，低于2011年同期的1.38次，也低于2011年全年4.2次的正常水平，回款压力凸显。

中联重科：起重机业务下滑严重，但受混凝土机械等业务正向拉动，超越行业实现正增长，毛利率稳步提升

公司一季度营业收入达到116.09亿元，同比增长8.14%，实现归属于母公司股东的净利润20.89亿元，同比增长3.22%。每股收益0.27元，好于此前的市场预期。

从产品结构来看，一季度公司主导产品——混凝土机械收入同比增长超过40%，塔式起重机收入同比增长约10%，土方机械收入同比增长超过20%，环卫机械同比增长约10%。受大型工程项目开工影响，汽车起重机销售收入同比下降约40%。

从利润水平来看，公司毛利率同比稳步提升。公司高端产品占比和核心零部件自制率双提升，使得公司综合毛利率在2011年同期高基数基础上又上升了0.57个百分点。虽然公司未来会大力提升混凝土搅拌运输机械和小吨位汽车起重机的市场占有率，这会影响公司产品毛利率的进一步提升，但考虑到公司产品核心零部件自制率仍将进一步提升，预计公司未来仍将保持当前较高毛利率水平。

从市场占有率来看，公司部分产品市场占有率还有很大提升空间，预计公司未来仍将稳步前行。公司混凝土泵送机械和汽车起重机在保持当前较高市场占有率稳步发展的同时，公司混凝土搅拌机械、塔式起重机和土方机械还有很大提升空间。