沈建光：新一轮四万亿投资政策或将不可避免

新一轮四万亿或不可避免

如此看来，拉动经济增长的三驾马车，在刺激政策下，消费能保持稳定实属不易。海外经济动荡，出口引擎已经熄火，唯有稳投资才是稳增长的关键。相比于2009-2010高达50%的基础建设投资增速，如今20%的增速以及新开工的负增速，仍旧是投资和经济增速下滑的主要因素。

鉴于房地产依然受控，基础设施建设是目前投资的主要支撑，未来投资仍需倾向于基础设施建设。可以看到，为稳增长，自6月以来大批地方政府投资项目相继上马，涉及项目金额接近4万亿。

具体来看，比较有代表性的地方政府刺激政策如下：一是陕西出台十条"稳增长"意见，提出着力推进重大项目建设，发挥投资对稳定经济增长的关键作用；二是广东省提出19条稳增长的举措，其中包括加快推进重大项目建设等一系列措施，要把全力扭转投资持续下滑作为扩内需、稳增长的重中之重；三是宁波市下发了《市政府关于推进工业经济稳增长调结构促转型的若干意见》，对投资额20亿元以上的重大工业项目和3亿元以上的战略性新兴产业项目，予以单独考核和表彰；四是南京市出台的《关于进一步扩大内需拉动消费的若干意见》，提出要积极发挥投资对拉动内需的作用，加快推进基础设施项目建设，新兴产业项目建设和消费载体建设；五是长沙市宣布，2012年重大推介项目195个，总投资额达8292亿元等等。诸多地方政府项目加快显示类似于2009年的新一轮政策刺激正在发生。

如何改进新一轮四万亿实施？

但是，市场担心情绪涌现，毕竟地方融资平台大幅扩张导致银行风险加大是2009年的经济刺激计划受到质疑的主要原因。审计署数据显示，2009年中至2010年底，地方政府投资平台数量增加了50%，债务余额达到10.7万亿。因此，如何避免扩大相关风险成为重要问题。

目前来看，支持地方政府项目的诸多渠道融资展开，具体来看，包括以下几个方面：

第一，三支首批资产支持票据在中国银行(601988)间市场交易商协会注册登记。虽然首批25亿的规模十分有限，但伴随着未来资产支持票据的增加，以资产证券化的方式拓宽地方融资平台的融资渠道，基础设施项目有望获得更多融资。

第二，决策层希望调动民间投资进入，要求在铁路、市政、能源、电信、金融、卫生、教育等领域尽快推出一批引导民间投资参与的重点项目。而具体如何引导民企投资，中央各部委已出齐42项实施细则，地方政府同样参与积极。

第三，鼓励在上海证券交易所发行高收益企业债券。预计这有利于提高中小型企业融资，并能提高市场资金利用效率。

第四，铁道部将2012年铁路基建投资目标上调640亿元，至4700亿元人民币。同时发改委建议铁道部以资产变现、存量换增量等途径筹措建设资金，意味着铁道部在拓宽投融资渠道方面有望获政策支持。

第五，央行已经两次降息与三次下调存款准备金率，同时允许金融机构贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.7倍，进一步推进利率市场化。如果将两次降息与下浮7折的空间用足，一年期贷款的基准利率降幅超过了2百个基点。

第六，发改委加快基础设施投资的审批程序，有利于提高信贷有效需求。自5月强调把稳增长放在更加重要的位置以来，发改委的月审批项目多达200逾项。仅8月1日，国家发改委批准了27个项目，大多与基础设施建设相关。

由此可见，地方政府项目正在加快，而对其融资支持也在加大。面对质疑，笔者认为，为稳增长，地方政府项目实质上甚为关键，而对于地方融资平台借贷问题，也宜疏不宜堵。从根本上讲，理顺中央和地方财政关系，推进市政债和企业债市发展，才是解决问题的根本。而与2009年不同的是，本轮地方政府刺激政策，对待风险更加谨慎，并致力于积极提高政策的透明度和参与民间资本的介入，对于避免重走上一轮经济刺激的老路，具有积极意义。