沈建光：新一轮四万亿投资政策或将不可避免

编者按：7月社会消费品零售总额名义增速比6月下降了0.6个百分点，工业增加值仅为9.2%，比6月回落了0.3个百分点，且明显低于10%的增速或预示当前经济增长仍处于低位。经济数据不见起色，瑞穗证劵亚洲公司首席经济学家沈建光为英国金融时报撰文称，鉴于房地产依然受控，基础设施建设是目前投资的主要支撑，未来投资仍需倾向于基础设施建设。可以看到，为稳增长，自6月以来大批地方政府投资项目相继上马，涉及项目金额接近4万亿。以下为全文。

瑞穗证劵亚洲公司首席经济学家 沈建光

上周集中出炉的7月份宏观经济数据并没有像各界期待的那样，显示中国经济筑底回升。消费、固定资产投资还算基本稳定，但工业生产、出口增速继续下降。新增贷款大幅弱于预期，对投资的支持作用仍未体现。尤其值得警惕的是，房地产投资下降进一步扩大，全然没有房地产市场回暖的迹象。经济未见起色，意味着稳增长可能落空，政策刺激无疑将继续加码。鉴于当前依然严厉的房地产调控，稳增长无疑将更加依赖基础设施建设，新一轮四万亿或不可避免。

 7月经济数据未见起色

消费方面，7月社会消费品零售总额名义增速比6月下降了0.6个百分点，但部分原因是价格回落的影响，如果剔除价格因素，实际增速与6月基本持平，显示当前消费基本保持稳定。

 疲软的工业生产值得密切警惕。一直以来，工业增加值与GDP增速有着密切联系。过去五年VAI比GDP平均高4个百分点，比二产业低3个百分点。7月工业增加值仅为9.2%，比6月回落了0.3个百分点，且明显低于10%的增速或预示当前经济增长仍处于低位。

投资是稳增长的主要支柱。1-7月固定资产投资同比增速为20.4%，与前6月持平。分行业来看，受益于政策支持，1-7月铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业投资为13%，比前6月提高了7个百分点；交通运输、仓储和邮政业投资为0.7%，扭转了早前增速下降的趋势，增速增加了2.7个百分点。

这样来看，当前投资主要依靠基础建设带动，房地产投资仍然继续下滑。1-7月房地产投资增速下滑至15.4%，比1-6月降低1.2个百分点，创金融危机以来的新低。住宅开工面积同比增速从1-6月的-10.7%继续下滑至-13.4%。开发商拿地更为谨慎，1-7月土地购置面积从1-6月-19.9%下降至-24.3%，成交款从-13.3%下降至-16.9%。新开工、资金来源与土地购置都显示当前房地产市场低迷，全然没有房地产市场回暖迹象。

净出口亦无法支持经济增长。受欧债危机影响，7月出口由6月的11.3%大幅下降至1%，其中，中国对欧盟出口同比增长为-16.2%，创欧元区债务危机爆发以来的新低。对美国出口只有0.6%，大幅低于6月的增速。而进口也下降至5.7%，反映了国内需求疲软以及大宗商品价格下降的影响。