工程机械：底部或将探明 未来同比有望改善

4月份工程机械板块走势与大盘基本同步。4月份，工程机械板块上涨5.1%，同期上证综指上涨4.7%，沪深300指数上涨2.9%，符合我们上月的判断。我们认为4 月工程机械板块走势主要基于：3 月工程机械同比数据同比基本见底，随着政策预期的改善，市场情绪有所好转。

一季度销量同比见低。2012年一季度，工程机械销量同比大幅下滑，挖掘机、装载机、汽车起重机、推土机和压路机的销量同比下滑40%、27%、45%、31%和48%，预计3月份将是行业同比增长的阶段性低点。

出口市场继续保持高速增长。一季度挖掘机、装载机、推土机和压路机的出口增速分别高达82.6%、38.3%、34.6%和8.3%，与国内销售持续低迷形成鲜明对比。一季度出口量占总销量的比重持续提升，出口市场未来有望成为工程机械行业的增长动力之一。

龙头企业表现好于行业整体。一季度三一、中联的销量与去年同期基本持平，主要是来自于混凝土机械的贡献，三一的挖掘机同比下滑12%，表现远远好于行业整体水平。

二季度行业销售数据同比有望改善。从微观层面的调研情况来看，由于竞争日益激烈，4 月上半月的销售情况尚未出现明显的好转。由于去年5 月工程机械销售数据大幅下滑，5 月同比的变化将会出现改善。随着宏观政策面微调概率增大，以铁路、水利为代表的基建投资增加，二季度同比数据改善是大概率事件。

投资建议：维持“增持”评级。目前板块PE 为10.99 倍，整体PB为2.8倍，仍处于底部，市场对政策放松的预期，有利于行业估值的稳定。投资者未来需要重点关注需求能否超预期的可能性。维持行业“增持”的投资评级，建议关注行业龙头：中联重科、三一重工、徐工、柳工、恒立油缸。