挖掘机也＂疯狂＂？销量又刷新高 想买要等两周才到货

挖掘机行业的市场需求，受国家固定资产和基础设施建设投资规模的影响较大，下游主要为基础设施、房地产、矿山等投资密集型行业，与宏观经济息息相关，整个挖掘机行业显示出强周期特征。当前，挖掘机行业的集中度在逐渐提升，国产品牌占比越来越高，大吨位的挖掘机更受青睐。

太平洋证券机械行业首席分析师 刘国清：2011年之前，大概在全国比如有五十多家挖机厂，现在真正排上号的可能也就十几家。

在行业集中度提升和国产化的过程中，国内工程机械龙头公司的业绩表现也极为亮眼。从中报数据来看，行业龙头三一重工今年上半年营业收入281.24亿元，同比增长46.42%；归母净利润为33.89亿元，同比增长192.09%。营收、净利润均为行业第一，公司将业绩高增长的原因归结为下游基建需求拉动、设备更新需求增长、人工替代效应、环保驱动等导致需求增加。

从整个行业来看，营收排名前五位的分别为三一重工、徐工机械、中联重科、柳工以及中国一重，营收均超过50亿元。值得注意的是，三一重工的净利润接近徐工机械净利润的三倍多。

A股工程机械板块共有15家上市公司，总市值超过2000亿元。板块年内跌超12%，而上证指数年内下跌18.91%，整体上跑赢大盘。那么，工程机械板块龙头企业的毛利和估值处于什么水平？

A股工程机械板块共有15家上市公司，总市值超过2000亿元。市值排名前五位的分别为三一重工、徐工机械、中联重科、中国一重和柳工。

盈利能力方面，根据中报数据，工程机械行业毛利率中位数约22%，净利率中位数约4%。其中，三一重工毛利率为31.64%，位列行业第三，净利率为12.49%，排名第一。

纵观近五年的毛利率数据，板块市值前五公司中，除了中国一重，其余四家公司毛利率在近五年都超过18%，龙头三一重工更是在去年达到30%，并且近三年毛利率一直在提升。

周转率方面，三一重工应收账款周转率从上年同期的1.04次提升至1.46次，存货周转率从上年同期的2.15次提升至2.24次。今年上半年经营性净现金流62.21亿，同比增长5.55%，为同期历史最高水平。

太平洋证券机械行业首席分析师 刘国清：总体上还是跟基建这块的预期有很大关系。要稳增长肯定会大规模投入一些项目，只要行业能保持一个增速的稳定增长，利润弹性很大，龙头企业还是更值得关注。

截至9月14日收盘，工程机械板块年内跌超12%，而同期上证指数年内下跌18.91%。全板块仅柳工一家公司年内上涨，累计涨幅超过21%。而三一重工紧随其后，跌幅最小，仅下跌7.97%，跑赢大盘。

从估值情况来看，工程机械板块市盈率中位数在19倍左右，三一重工的市盈率从今年年初的接近40倍，现在下滑至15倍左右，处于上市以来的历史低位。

值得注意的是，周期股的估值特点是，往往在盈利越少的时候，市盈率越高；在盈利越多的时候，市盈率越低。例如三一重工在2011年的业绩最好，全年的归母净利润为86.49亿元，当年的平均市盈率也处于较低位置，在17倍左右；而2015年三一重工归母净利润1.39亿元为历史最低，当年平均市盈率约为46倍。

所以通常来说，在周期股市盈率较低的时候，往往需要注意周期向下的风险。

太平洋证券机械行业首席分析师 刘国清：对于风险，可能现在大家比较争议的是年底基建项目能否落地，因为整个资金面比较紧张，地方政府的债务也比较多，这个可能会影响到基建项目落地的进程。

责任编辑：Alice