中联重科2016年报解析:工程机械复苏+农机环卫蓄势促发展

2017/05/12 07:48中财网

2016年营收同比下滑3.5%,但经营现金流明显改善

中联重科公司公布年报,2016年实现营业收入200.2亿元,同比下滑3.5%;归母净利润为-9.34亿元,每10股派发现金红利1.5元。

分行业看,工程机械、环境产业、农业机械收入分别是105.6、56.1、34.5亿元,同比-14.6%、+23.9%、+4.8%。收入下降主要由于公司在工程机械板块积极稳妥化解存量风险、严控新增风险,收紧销售所致。而公司农业机械、环境产业营收均实现较快增长,合计占比大幅提升至45%(2015年为37%),成为公司主要营业收入来源。2016年公司经营现金流实现了近三年以来的首次转正,相比于2015年大幅改善。2016年公司应收账款计提比例由7.91%进一步提升至11.2%,同时收窄信用扩张政策,2016年应收账款与2015年基本持平,为301亿元。我们认为,随着2017年工程机械行业触地回暖,农业机械与环境产业板块盈利能力持续提升,中联2017年业阿绩有望扭亏为盈,基本面向好。

综合毛利率24%(-3pct),主要是工程机械、环境产业毛利下降2016年综合毛利率为24%,同比-3.34pct。分行业看,工程机械、环境产业、农业机械的毛利率分别是21.5%/26.6%/17.6%,同比-3.54/-4.75/+1.77pct。2016年三项费用率合计为26.05%(销售费用率为12.22%,管理费用率为8.66%,财务费用率5.17%,分别同比+0.17pct,+0.46pct,-0.92pct),合计同比下降0.29pct。

工程机械持续回暖,混凝土机和起重机有望在2017年企稳目前以挖掘机为代表的工程机械前瞻销售指标数据持续超预期,真实的需求回暖正在从挖掘机向装载机叉车、起重机、混凝土机等领域持续扩散。2017年1月份,汽车起重机销量达781台,同比增长50.2%,单月增速创近6年来新高,中联位列行业第二。我们预计受益于PPP模式推进及一带一路战略,2017年起重机的销售有望同比20%-30%的增长。混凝土机械由于地产投资相关性较高和保有量较大预计增长较小,预计2017年有10%的增长,中联是混凝土机械龙头。中联作为行业龙头,有望具备更大的向上业绩弹性。

环境机械PPP模式良好,有望其他区域快速复制随着政府对环保投资力度不断加大,将带动整个环境产业的快速发展。公司将推动“装备+运营管理”模式转型。公司将与湖南省约40个国家重点生态功能区县签署协议,采用PPP模式推进县域环境治理,我们认为该模式未来有望在其他地区快速复制。

打造智能农业机械,农机业务高成长

2017年中央农机购置补贴资金缩减50亿,预计国家政策支持的新型农业机械将加快增长。公司入主奇瑞重工进军农机产业后,已在美国、欧洲成立农机研究院。2017年发布六款以“模块化平台+智能化产品”为核心的4.0农机装备新品。

盈利预测与投资建议

预计2017/18/19年的EPS为0.01/0.05/0.07元,当前PB为0.99,处于历史较低的PB水平,故维持“增持”评级。

责任编辑:Daisy

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中联重科股份有限公司

中联重工科技发展股份有限公司创建于1992年,2000年10月在深交所上市(简称“中联重科”,股票代码000157),是中国工程机械装备制造领军企业,全国首批创新型企业之一。主要从事建筑工程、能源工程、交通工程等国家重点基础设施建设工程所需重大高新技术装备的研发制造。公司注册资本19.71亿元,员工20000多人。2009年,中联重科下属各经营单元实现产值337亿元,利税超过42.52亿元。中联重科秉承“至诚无息博厚悠远”的企业文化理念,内源式发展与外延式发展并重。目前,生产经营基地分布于中国湖南、上海、陕西、广东以及意大利米兰等地,已形成中联科技园、麓谷工业园、泉塘工业园、常德灌溪工业园、望城工业园、益阳沅江工业园、上海工业园、陕西渭南工业园、意大利CIFA工业园等产业园区,总面积近300万平方米。拥有国际一流的超大型钢结构厂房、现代化的加工设备和自动化生产线,拥有覆盖全国、延伸海外的完备销售网络,强大服务体系。公司质量、环境和职业健康安全一体化管理体系获得德国莱茵TÜV认证,在国内建筑机械行业率先按照欧盟标准推行产品CE认证,并获得俄罗斯GOST认证、韩国安全认证。中联重科继承了国家建设部长沙建设机械研究院的技术优势,建有国家级技术中心,是中国工程机械协会8个专业分会会长及秘书长单位,混凝土机械标准化分技术委员会秘书处单位。先后完成重大科研课题670多项,负责制(修)订国家行业标准300多项,目前是187项有效标准的制、修订归口单位,行业技术覆盖率75%以上。中联重科先后完成了90多项国家“九五”、“十五”、“863”等国家重大装备开发、科技攻关课题和专项,被科技部确定为“十一五”三项国家科技支撑计划的承担单位。是国际标准化组织ISO投票P成员单位(ParticipatingMember),每年销售收入的50%来自于新产品开发。中联重科自成立以来年均增长速度超过60%,目前生产具有完全自主知识产权的13大类别、28个系列,450多个品种的主导产品,是全球产品链最齐备的工程机械企业。其中,2008年收购意大利CIFA公司后,混凝土机械产品市场占有率跃居全球第一。塔式起重机年产量2000台、环卫机械产量3000台,市场占有率均居国内第一。汽车起重机年产5000台以上,市场占有率国内第二位。中英文商标——“中联”与“ZOOMLION”均获认定为“中国驰名商标”,多个系列产品获中国免检产品、中国名牌产品称号。畅销包含港澳地区的国内市场,并远销海外,深受用户青睐。2009年中联重科在全球工程机械行业排名第10位;在中国机械工业100强排名第六位。全国工程机械行业利润排名第一位,上海、深圳上市公司综合绩效排名前列;进入“中国企业500强”,“中国机械工业50强”;连续多年被评为“最具成长性”企业、最具影响力企业、全国用户满意企业;被评为中国机械工业现代化管理进步示范企业;获得全国五一劳动奖状、中国自主创新能力十强、中国最具影响力品牌、中华慈善事业突出贡献奖、全国抗震救灾英雄集体等奖项和荣誉。全球经济一体化的趋势下,中联重科以产品系列分类,形成混凝土机械、工程起重机械、城市环卫机械、建筑起重机械、路面施工养护机械、基础施工机械、土方机械、专用车辆、液压元器件、工程机械薄板覆盖件、消防设备、专用车桥等多个专业分、子公司,打造一个国际化工程机械产业集群,朝着年销售收入千亿目标进军!
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