地方大型基建首先受益微刺激 更多手段酝酿实施

“不过吸引民资进去需要一个过程，不会那么快地让80个项目短期内全有民资入场。”陈伟对记者说。

央行调查统计司副司长徐诺金公开表示，中国经济处于“准通缩”已成共识，需要用投资拉动经济增长，近期要考虑下调存准和利率。“没有足够的投资，经济增速会下降，就业会受到影响，收入增长会放缓，消费扩大也会落空。而稳健的货币政策要侧重长期引导资金成本下降，近期要侧重适度下调存准和利率。”他说。

在光大证券首席经济学家徐高看来，货币增长方面，5月M2同比增速小幅加快，也体现了央行对流动性投放的态度很可能发生了变化。

央行数据显示，货币信贷增长超预期，5月新增人民币贷款8708亿元，同比多增2014亿元。

徐高看来，分细项数据中新增中长期贷款占新增人民币贷款的比重维持在上月40%的较高水平，但房屋按揭贷款的居民中长期贷款的增幅却依然有限。

“这意味着基建投资应该是近期货币宽松的主要受益者。5月城投债继续放量也表明，5月流动性投放很可能延续了向基建投资倾斜的‘定向宽松’的特点。”徐高还表示，“从5月中央政府投资项目增速的加快，以及投资到位资金中财政部分的加速来看，财政支出力度的加大应该是在向基础设施投资倾斜。”

国家统计局数据显示： 5月全国财政支出增速较去年同期(12%)翻倍，达到24.6%，全月共支出近1.28万亿元。创22个月的最高值。在徐高看来，这表明财政终于开始向实质性的“积极”迈出了一步。

“如果投资增速出现大幅下降，国家会相应推出有针对性的投资项目。”银河证券首席经济学家潘向东预计。

“微刺激”效应尚存分歧

与以往相比，对于政策落实决策层似乎比以往更加重视。

国家税务总局[微博]近日下发加急通知，要求全国税务机关迅速开展对国务院出台的稳增长、促改革、调结构、惠民生政策措施落实情况的自查工作。 除此之外，交通运输部也开始内部盘点稳增长的项目落实情况。

事实上，在通过货币政策微调总量管理之外，行政和财政领域的“改革红利”也是“微刺激”的一个重要组成部分。

目前，减税还在继续。 6月11日召开的国务院常务会议决定，从2014年7月1日起，将自来水、小型水利发电等特定一般纳税人适用的增值税6%、5%、4%、3%四档征收率合并为一档，统一按现行简易税办法，执行3%的征收率。据估算，这样每年将为相关领域企业减轻税负约240亿元。

5月30日召开的国务院常务会议确定，进一步减少和规范涉企收费、减轻企业负担，部署落实和加大金融对实体经济的支持，决定对国务院已出台政策措施落实情况开展全面督查。随后的6月4日，国务院常务会议确定进一步简政放权，促进创业就业，措施包括取消下放新一批共52项行政审批事项，将36项工商登记前置审批事项改为后置审批。

“靠财政发力也不容易，因为盘活存量比较困难，刺激力度可能不大。并且也需地方配套发力，否则很多项目投资落实不了。”陈伟表示。

虽然地方政府对基建充满热情，但由于今年土地出让收入明显减少，资金备受困扰。近期有消息称，一些地方政府融资平台开始和投资银行及评级机构接触，开始尝试对海外发债进行融资。

在瑞银特约首席经济学家汪涛看来，在决策层“微刺激”和出口持续复苏的背景下，预计经济增长势头有望在今年夏季持续改善，从而支撑二三季度GDP环比增速反弹。当前实体经济初步改善的迹象应有助于缓和决策层大幅放松宏观政策的压力。

“房地产下滑的更多负面影响将在秋季和2015年逐步显现出来，随着房地产持续下滑，‘微刺激’效果消退，预计经济增速会再次放缓，从而可能迫使决策层进一步放松政策，包括房地产相关政策。”汪涛表示。

高盛/高华中国宏观经济学家宋宇则认为，未来数月决策层对经济增速的担忧有望缓解，尤其是在预期下半年外需变强的情况下，其他重点改革领域(包括国企改革方面)将取得进展。“今年三季度的宏观经济都有望重回去年三四季度的‘最佳组合’。”宋宇称。

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