分析：由PMI数据看当前中国经济增长质量

2013/12/25 09:52中国网

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我国经济正在从重速度向重质量的方向转变，政府更加重视经济结构的转型，而当前我国经济面临的突出问题是产能过剩，如何解决这一问题关系到我国经济未来的可持续发展。通过研究我们发现，PMI供需对比指标是可以用来观察企业经济增长质量和产能利用情况的指标，本文试图通过这一指标的实例分析，证实中国经济增长质量是否在提高。

2013年一季度国家统计局经济数据发布后，GDP同比增速仅为7.7%，工业增加值、固定资产投资及社会消费品零售总额均同比呈现下降，从各项数据的表现来看，当前中国经济增长显得动力不足，市场普遍对经济增长持比较悲观的看法。这与中国目前经济环境有关，我们正在追求经济扩张转到追求经济增长质量，尤其是去除过剩产能成为重中之重。通过对PMI这一领先经济指标的分析，我们发现当前中国经济的增长可以通过生产量和新订单的对比厘定产能利用效率高低，新订单等于或大于产量，则产能利用充足，去产能正在进行;如产量大于订单，则产能过剩则有继续恶化的可能。因为PMI通常表现一定的季节性，且月份之间的波动会干扰长期趋势的观测，因此我们可以采用三月或者六月、或者累积移动平均来观察该拟合指标的变化，以便进一步确定产能情况。我们认为，鉴于产业结构转型与前周期的重化制造业去产能密切相关，则在以后相当长的一段时期，前周期制造业的该拟合指标在数据分析中具有相当重要的地位。

通过细分数据的比较，自2012年下半年以来，PMI供需比指标(新订单-生产量)领先于全国PMI综合指标发生变化，同时显示中国经济增长质量正在呈现转好的迹象。这里我们以某些细分数据的表现来进行说明。

一是利用全国指标来来进行观察，数据显示全国供需对比指标正在逐渐转好。二是利用个别行业的细分数据来进行观察，数据显示前周期行业的供需对比状况也在逐渐转好。

例1、观察全国PMI和全国供需对比状况

2011年12月全国供需对比指标达到-3.6的低位，之后开始逐渐回升的态势。而全国供需对比(三月移)指标则是在2012年1月达到-3.3的低位，之后开始回升，在2012年7月曾回落至-2.89，随后继续回升。如图所示，全国供需对比(三月移)更为清楚的表示出制造业经济质量的实际变化，全国供需对比(三月移)较全国供需对比的回升时点略为滞后，并且在回升的过程中也有所起伏。

例2、观察细分行业的综合PMI和供需对比状况

如电气机械行业，其供需对比在2011年11月达到-8.9的低位后开始转升，期间在2012年10月曾回落至-8.07，之后又重新上升。其供需对比(三月移)在2012年1月达到-7.53的低位后开始回升，并一直保持升势。电气机械行业作为我国装备制造业的代表，其供需比的走势非常具有参考意义。

又如非金属矿物制品业，其供需对比在2011年10月达到-12的低位后开始转升，期间在2012年8月曾回落至-6.54，之后又重新上升。其供需对比(三月移)在2011年12月达到-8.06的低位后开始回升，在2012年9月曾回落至-4.7，之后重拾升势。非金属矿物制品业作为上游原材料行业，其供需对比的走势也具有比较强的指示作用。

如图3、4所示，2011年11月，电气机械及器材制造业供需对比指标达到-8.9的低位，之后开始逐渐回升态势。2012年1月，电气机械及器材制造业供需对比(三月移)达到-7.53的低位，之后开始回升态势。

责任编辑：David

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文章关键字PMI 资产投资宏观经济

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