徐工机械：股东回报是生命线 打造最具回报价值股

在成熟的资本市场上，投资者持有公司治理质量良好的上市公司股票能够给其带来超出市场平均水平的投资回报，也即治理溢价。从1996年到2012年，徐工机械净利润增长62倍，市值增长20倍

“长期以来我国资本市场在制度设计中更多偏重于融资，对中小投资者权益保护重视不够，形成了融资者强、投资者弱的失衡格局。”中国证监会主席肖钢2013年10月指出，“要健全投资回报机制。要引导上市公司积极回报投资者。”而徐工集团工程机械股份有限公司的理念是：良好的公司治理是公司可持续发展、基业长青的关键保障，这其中积极回报投资者很重要，良好的股东回报是生命线，徐工机械致力于打造中国工程机械领域最具回报价值的第一蓝筹股。

净利增长62倍

徐工机械对股东的回报主要体现在持续高速的业绩增长和长期合理的利润分配。1996年A股上市，徐工机械的营业收入从1996年的7.04亿元升至2012年的321.32亿元，增长44倍；净利润从1996年的0.39亿元变为2012年的24.66亿元，增长62倍；市值由上市之初的11亿元，2012年底为237亿元，增长20倍；累计向股东现金分红超过13亿元。由于融资与回报是相互作用的关系，因而长时间厚此薄彼会打破两者之间的平衡，使两者都难以为继。徐工机械坚持向股东以适度的比例分红，既在短期回报了股东，又保证了股东长期持续的收益。

徐工机械关于股东回报有四大特征。

其一，在经营管理中拥有很强的回报意识。徐工机械一贯秉承担大任、行大道、成大器的核心价值观，切实践行诚信共赢、创造价值、回报股东、回报社会等工作理念。

其二，对利润分配有辩证且正确的理解。上市公司分红是实现投资者投资回报的重要形式。在实现公司发展、企业价值和股东利益平衡统一的原则和前提下，才可能给股东提供持续稳定的回报，并由此获得股东长期的支持。

其三，提高盈利水平才能使公司具备持续分红的基础和能力。徐工机械不断增长的业绩不仅提升了企业价值，也为持续的分红奠定了基础。

其四，徐工机械以提升企业价值为导向，根据自身经营业务发展情况，建立了长期、持续、灵活的分红政策。具体措施是：首先，在制度上为分红提供保障，如，在公司章程中明确利润分配政策、积极采取现金方式分配股利并强调政策的连续性和稳定性；其次，根据自身发展阶段和外部环境，灵活调整分红比例和频率，合理调整资金使用的优先顺序。一方面，在保证正常经营活动及未来发展需要的前提下，公司会适当提高现金分红比例、增加分红次数以回馈股东；另一方面，在优质项目储备充足的情况下，则会将留存收益更多地投入到项目建设中，通过审慎投资和项目运营提升公司盈利，进而提振股价，为股东带来价值增值。

对股东回报的重视使徐工机械获得了外界的积极响应，2011年徐工机械入选“央视财经50”指数并获得“十佳回报公司”。

不断提升公司治理水平

一如东北财经大学校长、南开大学中国公司治理研究院院长李维安指出的：在成熟的资本市场上，投资者持有公司治理质量良好的上市公司股票能够给其带来超出市场平均水平的投资回报，也即治理溢价。从1996年到2012年，徐工机械净利润增长62倍、市值增长20倍等股东回报何以实现？公司治理优秀方能为投资者等利益相关者创造良好、可持续的回报，长期以来徐工机械一直致力于提升公司的治理水平。

董事会是公司治理的核心、公司价值的源泉。徐工机械一直高度重视完善董事会建设、提升董事会运作的效率，董事能够了解并持续关注公司生 产经营情况、财务状况和公司已经发生的或者可能发生的重大事件及其影响，主动调查、获取决策所需的资料，确保董事会高效运作和科学决策。曾经一位独立董事对董事会的工作给予了高度评价：“在我担任独立董事几家上市公司中，徐工机械董事会是最规范的。”徐工机械董事会之下组成了战略委员会、薪酬与考核委员会、审计委员会和提名委员会，这四个专门工作机构分别负责对公司长期发展战略和重大投资决策进行研究并提出建议、制定公司董事及高管人员的考核标准并进行考核和制定、审查公司董事及高管人员的薪酬政策与方案、公司内、外部审计的沟通、监督和核查工作以及对公司董事和高级管理人员的人选、选择标准和程序提出建议。这四个专门工作机构对董事会负责，既有独立分工又有相互交融，在制定公司具体政策上体现了决策的专业性、高效率，为公司的运行做出了重大的贡献。关于徐工机械董事会运作成效的体现，除了业绩、股东回报之外，一个例子是，公司董事会曾先后3次获得中国上市公司董事会金圆桌奖。

机制同样也是公司关注的重点，徐工机械的标准是市场化，即决策、管理等都按市场规则办，一切围绕市场转。一如人才方面，徐工机械高度重视人才，坚持“人才是企业中最宝贵财富”的理念，大力建设优秀的企业家群体。公司在经营理念、管理专业知识、管理技能、经营决策、价值观、职业道德等方面强化对企业家群体的教育和培训，使之成为高素质的企业经营者；公司积极创新选拔机制，拓宽人才成长渠道，采取组织考核、公开竞聘等方式，将优秀的人才选拔到领导岗位，在工作中锻炼，在锻炼中成长、成熟。现在一批具有强烈的事业心和责任意识、现代管理知识、创新意识强的企业家已经成为公司的核心竞争力之一。

公司治理特别是董事会建设的到位，促进了战略决策的前瞻、科学，从而为徐工机械在中国工程机械行业始终保持领头军位置提供了关键保障。在传统业务板块，公司始终专注于工程机械和专用车辆，在产品方面做强做优做实；在新业务板块，公司通过徐工技术中心和技术体系不断开发新的业务板块，继续扩大产品线。

在人才培养方面，公司通过引进、培养、使用各种各样的人才和各梯次的人才，使他们在公司快速发展，提升公司技术、科研能力。自主创新方面，徐工始终将创新作为企业的内生动力、可持续发展的关键，公司以打造“技术先导”型企业为目标，大力开展创新型、学习型企业建设，不断提高公司员工的学习力、创新力，不断增强公司的持续竞争力。

一直以来，徐工始终坚持把每年销售收入的5%用于投入科研开发领域，不断完善国家级技术中心和技术创新体系建设。公司的技术在同行中处于领先地位，2010年以来连续三年获得国家科学技术进步奖二等奖；累计掌握核心技术超百项，获授权有效专利超千项；新产品产值率达55%，拥有自主知识产权的新产品销售率达95%以上。

在国际化布局方面，徐工机械为业务遍布全球的工程机械制造商之一，具有强大的海外分销网络，公司产品现销往超过140个不同的国家和地区。最新的进展是：2013年公司在海外市场拓展和全球布局方面取得突破，巴西综合基地开始试生产，首批主机实现巴西制造和下线；与德国施维英合资设立徐工施维英，引进其先进的产品技术和生产技术，提升了公司的产品技术和质量水平，也将快速提升徐工的综合竞争能力。公司在国际化方面迈出了实质性步伐。这些都得益于公司董事会的科学决策，徐工机械已摸索出来一条适合自己发展的道路。

董事会战略决策的前瞻、科学方面，特别值得一提的是资本运作。2009年，徐工机械完成徐工集团重大资产的注入，改变了原先的大集团小上市公司状态，让上市公司发生了质的飞跃。2010年，向雅戈尔公司等8名投资者定向增发A股，筹集资金50亿元，从净资产的角度而言相当于再造了一个上市公司，为公司的发展提供了强大的资金支持。2011年10月，徐工机械成立了投资公司。通过搭建投资平台，培养专业投资团队，不断增加新的盈利增长点，为公司未来“资本+经营”的双轮驱动奠定扎实基础。2011年和2012年徐工机械发行45亿元公司债券，发行利率远远低于同期银行贷款利率，节约财务费用上亿元。

2013年9月，徐工机械收到证监会出具的《关于核准徐工集团工程机械股份有限公司公开发行可转换公司债券的批复》，核准公司向社会公开发行面值总额25亿元的可转换公司债券，期限6年。本次发行的可转债票面利率不超过2.5%——徐工机械的理念是，资本运作是上市公司价值创造必不可少的环节，公司应该是双轮驱动的，产品经营加资本经营，资本运作可以为企业、股东、社会创造良好的放大效应。

给予股东丰厚的回报

正如证监会主席肖钢指出：“在我国无风险资金收益率偏高的情况下，资本市场投资回报整体较低。据统计，2001至2011年，我国上市公司现金分红占净利润的比例为25.3%，而境外成熟市场通常在40%左右。”现在上市公司总体分红率偏低，这就使得投资者无法拥有稳定的收益预期，长线价值投资不如短线趋势投资，从而迫使投资者间相互博弈。这样的市场形态就导致了羊群效应、追求短期资本收益及追涨杀跌等投资行为和文化。

正是因为现在的投资文化中投机气味很浓，投资者收益很不稳定，注重长期持续回报股东的蓝筹公司才有可能在“牛短熊长”且波动大的市场中脱颖而出，获得更多投资者的认可和偏爱。可通过诸如针对分红所得税率、融资用途以及短期无融资需求公司的利润分配等一系列相关问题的制度建设逐步引导市场行为的转变。可以预见，在政策的因势利导下，上市公司的分红率会不断提升，市场形态将逐步转变，长期价值投资将在投资文化中占据主流。

而关于未来的股东回报机制，徐工机械的构想是：仍将在经营管理中坚持以提升公司价值为核心，根据内外部情况适度提高分红比例，并通过制度建设及文化培育予以深化；除此之外，对股东的回报还会体现在提高公司质量、规范公司运作、提高信息披露的透明度和有效性、完善市值管理体系、强化投资者关系建设、维护公司股价稳定等诸多方面；进一步优化公司治理，在各个方面努力给予股东长期丰厚的回报，为营收一千亿元、国际化、世界级的发展战略奠定坚实的基础。

责任编辑：David