让应收款风险冰山浮出水面(下)

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为了全面观察行业整体销售回款的情况,我们将融资租赁资产、应收账款和以无追索保理方式终止的应收款规模均考虑在内,提出广义应收款的概念。而广义应收款规模着实令人惊讶。

保理贷款或为应收款难题饮鸩止渴

即使是考虑了融资租赁应收款也依然不能全面反映工程机械行业的应收款情况,因为一种新的金融手段——保理贷款近年来开始得到越来越多的应用。一些上市公司为了降低应收款规模,将应收账款和融资租赁应收款打包采用无追索保理方式出售给银行,例如中联重科2012年中期通过此种方式终止的应收账款和应收融资租赁款累计101.06亿元,但这种方式是以公司付出较高的贴现率为代价的。

表2 三一重工和中联重科广义应收款情况

表2 三一重工和中联重科广义应收款情况

以三一重工和中联重科为例,笔者计算了一下2012年中期总体应收款情况(见表2)。从计算结果情况我们可以看出三一重工和中联重科涉及的应收款类资产(有一些已经转移至银行)超过中期营业收入的近2倍,预计会超过全年的营业收入。这意味着目前社会上使用者不花一分钱拿到的机器超出了所有厂家一年的产量,虽然由于保理等金融手段的使用,这些钱不全部体现为企业的应收款,但是从全社会的角度看,这些都是应收款,不管哪一部分出现无法还款的风险,都会直接间接影响到整个工程机械市场,从而影响企业的发展。

责任编辑:Alley

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三一12年报及13年一季报:应收账款压力再现

事件: 三一重工2013年4月27日发布2012年报。2012年公司实现营业收入468亿元,同比下滑7.77%,实现营业利润61亿元,同比下滑38.08%,实现归属于母公司的净利润57亿元,同比下滑34.16%,全面摊薄EPS为0.75元;2012年公司加权净资产收益率为26.64%,归属于上市公司股东的每股净资产为3.46元,每股经营性现金流0.75元。公司计划每10股派发现金红利2.5元(含税)。 公司同时公布2013年一季报。2013年一季度公司实现营业收入112亿元,同比下滑23.49%;营业利润17亿元,同比降49.45%;归属于母公司净利润为16亿元,同比降43.93%,EPS为0.21元。 点评: 收入及利润增速下滑,工程机械旺季延迟,预计二季度下滑将缩窄。12年四季度收入下滑35%、毛利率下滑至历史最低水平20.72%,首度出现单季度亏损。但13年一季度收入下滑缩窄,毛利率回升至33.71%。我们认为13年工程机械旺季较往年延缓到来,3月开工数据回升,出现微弱复苏迹象,预计二季度将环比上升。 受国内经济增速放缓,受资金紧张影响,三一重工公司主动调整战略:努力保持盈利和盈利能力,不再追求国内市场规模、市场份额和行业第一的地位。12年海外收入87亿元,同比增155%。普茨迈斯特销售、利润等经营指标明显改善,三一巴西、印度实现本地化制造及销售,国际化进程进一步提速。 增持评级。预测公司2013~2015年EPS分别为0.76元、0.93元和1.13元,4月26日收盘价9.76元,对应动态市盈率约12.5倍,估值饱满,公司连续三个季度出现业绩下滑,短期股价仍有压力。公司海外业务发展良好和及时战略收缩保持了公司可持续经营能力,我们维持公司长期增持评级,按照2013年动态市盈率14倍给予目标价10.5元。 主要不确定性。1)政策面长期从紧,行业景气度持续下滑;2)海外经济复苏受阻;3)应收账款回收缓慢。[详细]2013-05-29 09:54

潍柴重机应收账款暴增三倍 净利连续三季下滑

山东省国资委旗下主营柴油机的潍柴重机3月30日公布2012年年度财务报告,2012年第4季度公司实现收入5.67亿元,同比下降5%,环比上升32%,实现净利润629万元,同比下降90%,环比下降55%.公司全年实现营业收入21.1亿元(YOY-12%),完成净利润7382万元(YOY-61%),EPS为0.27元。 据valuetool平台统计,至4季度,公司净利润连续三个季度持续下滑,且创3年新低。截止4季度,公司实现EPS(ttm)0.27元,对应ROE水平为6%.本季度,净利润受非经常性损益影响较大,资产减值损失占净利润的比重达到259%.公司第4季度持续经营利润为1704万元。本季度公司实际所得税率为44%,与上季度相比上升29个百分点。公司全年经营活动现金流由去年同期2.52亿元变化至9263万元。值得注意的是,公司应付票据规模较大,占流动负债的比例达到42%.报告期末公司应收账款达4282万元,同比增幅达336%. 公司3月29日收盘价为7.64元,比上一个交易日下降1.70%.对应的市盈率(ttm)为28.6倍,市净率(ttm)为1.8倍。[详细]2013-04-03 10:07

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影响2013年机械行业的四大不利因素猜想

告别2012年那些艰苦的岁月,我国工程机械行业迈着沉重的步伐来到2013。在宏观经济企稳回升,城镇化呼之欲出,房地产触底反弹,铁路轨道交通等基础设施建设进入大规模施工期的背景下,工程机械行业的未来似乎很美好。但是“人无远虑,必有近忧”,况且我国工程机械还未真正的走出泥潭,时刻保持警醒,才能走得更远。下面就小编带你一起,探讨2013年我国工程机械潜在的不利因素,以供读者参考。 产能过剩恶性竞争 我国工程机械行业存在产能过剩的问题,以装载机和挖掘机为例,2012年国内市场上,各类装载机生产商数量超过50多家,28家主要企业控制了90%以上的市场份额,挖掘机生产厂商约为40家,23家主要企业控制了80%以上的市场份额,两大主导产品生产企业出现了严重过剩局面。 在出口方面,我国工程机械多数中小企业在出口中采取低成本、低价格、低档次的竞争模式,容易引起国际贸易争端不断加剧,使我国越来越成为贸易保护主义打击的对象,存在反倾销风险。 1月9日晚,三一重工发布了关于公司章程的公告,其中,关于公司注册地一栏改为北京市昌平区回龙观镇北清路8号三一产业园。这意味着三一重工迁址北京一事终于要告一段落。而这与2012年11月份三一与中联撕破脸,双方在市场和舆论的争斗的白热化密切相关。双方相互抹黑互相攻击,工程机械行业正面临集体信任危机。 应收账款激增资金压力大增 在整个宏观经济增速下滑,下游需求不景气的情况下,国内各大机械制造商为提高市场份额,推出分期付款方式增加、信用销售的激进策略。导致目前在工程机械行业的冬天远未过去,市场需求依然低迷。而工程机械企业在营收减少、净利下滑的情况下,应收账款不降反升,依然保持大幅增长。 三一重工、中联重科、徐工机械、柳工、山推股份、厦工股份和山河智能是工程机械行业具有代表性的上市公司。2012年三季度数据显示,整体来看应收账款增势依然强劲。激战正酣,行业风险也不断积累。截至2012年前三季度,三一应收账款达到史无前例的207亿元,成为行业内应收账款数目最大的公司;中联应收账款也不相上下,达到196.79亿元。而在33家A股工程机械上市公司中,合计应收账款达到1122亿元。 在信用销售模式下,下游工程量减少导致用户还款逾期率上升,企业应收账款继续上升,各企业资金压力明显增大,应付债券和长期借款大幅增加,财务费用亦明显上升。这种情况仍将在2013年延续,而这种策略可能导致制造商的资金压力大增。 缺乏核心技术创新不足 在工程机械产品上,我国具有完全自主知识产权的核心技术并不多,克隆产品占据了较大比重,目前国内企业新产品开发和老产品更新速度在加快,但是借鉴国际先进产品进行技术移植或重新克隆的较多,虽然改变了机型,但其中核心技术、关键零部件自主开发的少。容易受到国际巨头的制约。 虽然加工装备改善的速度比较快、比较明显;但研发试验条件改善比较少、比较慢;因而加工能力进步快,而创新能力提高慢。比如生产厂房新建比较多、比较大、比较现代化;但科技人员水平、车间员工素质仍有较大差距,因而产品水平、质量未能同步提高。 这就使得我国机械工业以“超大”、“超重”见长的极限加工制造能力已臻世界之最,但以“超精”、“超微”、“特种加工”见长的极限加工能力还比较薄弱,甚至存在明显差距;因而以“超精”、“超微”、“特种加工”为主要要求的需求往往不能满足。 贸易保护主义仍在盛行 近年来尽管随着三一,中联,徐工等国内工程机械巨头海外频频亮相,中国品牌开始深入人心,但是走出去,并非易事。全球贸易保护主义在金融危机后大行其道,崛起的中国制造成了箭靶。2012年以三一重工为代表的中国企业并购就遭到了美国各种名义上的阻挠。 2012年9月28日,美国总统奥巴马发布命令称,出于国家安全考虑,阻止一家中国人出资的公司对4个美国风电场项目公司的收购,并要求剥夺其所有权。 2012年6月,巴西政府宣布对部分工程机械产品的进口关税由14%提高到35%,中国部分企业的出口涉税产品在巴西几乎停滞销售。仅时隔两个月,巴西政府即将再次对装载机(59hp以上)、挖掘机(90-450hp)、压路机(全部型号)等产品的进口关税由14%提高到25%。巴西政府推出此政策的理由是加强本国制造业与进口机械产品的竞争。 据了解,金融危机发生以来,发展中国家发起的贸易救济措施数量已经开始超过发达国家。贸易保护主义已经成为中国工程机械企业在海外市场发展尤其是在发展中国家市场发展的重要制约因素。[详细]2013-01-15 09:39

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中联重科股份有限公司

中联重工科技发展股份有限公司创建于1992年,2000年10月在深交所上市(简称“中联重科”,股票代码000157),是中国工程机械装备制造领军企业,全国首批创新型企业之一。主要从事建筑工程、能源工程、交通工程等国家重点基础设施建设工程所需重大高新技术装备的研发制造。公司注册资本19.71亿元,员工20000多人。2009年,中联重科下属各经营单元实现产值337亿元,利税超过42.52亿元。中联重科秉承“至诚无息博厚悠远”的企业文化理念,内源式发展与外延式发展并重。目前,生产经营基地分布于中国湖南、上海、陕西、广东以及意大利米兰等地,已形成中联科技园、麓谷工业园、泉塘工业园、常德灌溪工业园、望城工业园、益阳沅江工业园、上海工业园、陕西渭南工业园、意大利CIFA工业园等产业园区,总面积近300万平方米。拥有国际一流的超大型钢结构厂房、现代化的加工设备和自动化生产线,拥有覆盖全国、延伸海外的完备销售网络,强大服务体系。公司质量、环境和职业健康安全一体化管理体系获得德国莱茵TÜV认证,在国内建筑机械行业率先按照欧盟标准推行产品CE认证,并获得俄罗斯GOST认证、韩国安全认证。中联重科继承了国家建设部长沙建设机械研究院的技术优势,建有国家级技术中心,是中国工程机械协会8个专业分会会长及秘书长单位,混凝土机械标准化分技术委员会秘书处单位。先后完成重大科研课题670多项,负责制(修)订国家行业标准300多项,目前是187项有效标准的制、修订归口单位,行业技术覆盖率75%以上。中联重科先后完成了90多项国家“九五”、“十五”、“863”等国家重大装备开发、科技攻关课题和专项,被科技部确定为“十一五”三项国家科技支撑计划的承担单位。是国际标准化组织ISO投票P成员单位(ParticipatingMember),每年销售收入的50%来自于新产品开发。中联重科自成立以来年均增长速度超过60%,目前生产具有完全自主知识产权的13大类别、28个系列,450多个品种的主导产品,是全球产品链最齐备的工程机械企业。其中,2008年收购意大利CIFA公司后,混凝土机械产品市场占有率跃居全球第一。塔式起重机年产量2000台、环卫机械产量3000台,市场占有率均居国内第一。汽车起重机年产5000台以上,市场占有率国内第二位。中英文商标——“中联”与“ZOOMLION”均获认定为“中国驰名商标”,多个系列产品获中国免检产品、中国名牌产品称号。畅销包含港澳地区的国内市场,并远销海外,深受用户青睐。2009年中联重科在全球工程机械行业排名第10位;在中国机械工业100强排名第六位。全国工程机械行业利润排名第一位,上海、深圳上市公司综合绩效排名前列;进入“中国企业500强”,“中国机械工业50强”;连续多年被评为“最具成长性”企业、最具影响力企业、全国用户满意企业;被评为中国机械工业现代化管理进步示范企业;获得全国五一劳动奖状、中国自主创新能力十强、中国最具影响力品牌、中华慈善事业突出贡献奖、全国抗震救灾英雄集体等奖项和荣誉。全球经济一体化的趋势下,中联重科以产品系列分类,形成混凝土机械、工程起重机械、城市环卫机械、建筑起重机械、路面施工养护机械、基础施工机械、土方机械、专用车辆、液压元器件、工程机械薄板覆盖件、消防设备、专用车桥等多个专业分、子公司,打造一个国际化工程机械产业集群,朝着年销售收入千亿目标进军!
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