中国发展经济结构不转变救市恐将是徒劳_行业资讯

我们的GDP主要是“砖头”加“钢筋”构成，在经济高速增长之下的股市估值越来越低的事实，表明了投资者对这种经济增长方式的可持续性的怀疑。只有切实转变经济增长方式，中国股市才有可能迎来真正的牛市。

不知是从何时开始，“蓝筹股被低估”的言论就不时出现在各种财经类媒体上，低估值成为投资者在股市下跌途中唯一的希望和心理寄托。

然而，最近一年多时间里(尤其是这两个月里)，这些所谓的蓝筹股不断下跌，以煤炭、水泥、工程机械这三个行业的股票最为典型，商业银行股票的动态市盈率降到了5倍左右，有些银行股跌破净资产值。

在过去的10年里，煤炭、水泥、工程机械是蓝筹股的集中营，出现了很多业绩持续大幅度上涨、股价不断飙升的牛股，即使出现了2008年的大调整，之后这些板块的蓝筹股也都创出了新高，有些股票甚至在2007年的基础上再翻了一倍多。

这些牛股为什么最近集中“失蹄”？

要分析这些蓝筹股的下跌缘由，需要从其10年前的价格上涨说起。

过去10年，我们经济运行出现了某些异常表现。2000年前，中国经济运行的最大问题是产能过剩，2000年后困扰中国经济多时的产能过剩问题似乎迎刃而解。

从投资的角度看，2002年以后实际投资速度明显加快。2002年前的8年里，中国实际投资增长速度(扣除物价以后)平均为13%，而2002年后的8年，实际投资增长速度为23%，2002年后的实际投资增长速度比2002年前高了近1倍。很多行业的产能扩张达到空前的程度，以钢铁行业为例，1998年钢铁行业的产量达到1亿吨，2003年的钢铁产量达到2亿吨，从1亿吨到2亿吨花了5年时间。但2003年后，钢铁行业在短短的6年时间里产量增加了4亿吨，2010年的钢铁产量超过了6亿吨。其间，很多行业或产品的产量都迈上了世界第一的巅峰。

在产量迅速增长的同时，中国经济运行良好，企业效益同样良好，尤其是国有控股企业的业绩屡创历史新高。曾经陷入困境的大型国有控股企业一跃成为世界500强的明星企业，银行的效益当然更加优秀，中国最大的5家银行的股票市值都进入了世界前10名的行列。

总之，2002年至2010年期间，中国的投资出现高速扩张，而市场销售状况良好，产能过剩的痼疾似乎消失了。

在面对如此骄人成就的同时，我们必须明白，2002年后中国经济究竟发生了什么变化？

依笔者之见，2002年后的中国经济出现了两个新的变化。其一是中国加入全球化的浪潮，推动中国经济的工业化加速，使进出口快速增长；其二是房地产的快速扩张和城市基础设施投资快速推进。正是这两个因素的出现，使困扰中国经济的产能过剩问题得到很好解决。房地产市场为工业投资提供了巨大的市场空间。房地产投资从统计上看被列入“投资”，但房地产投资与工业投资有本质区别，工业投资会带来产品供给，而房地产投资不仅不会产生工业产品的供给，而且会产生巨大的工业品需求。

另外，房地产市场的繁荣为地方政府投资基础设施提供了资金和需求。根据有关统计，地方政府的基础设施投资资金来源中，10%由当年的财政支出，30%靠土地出让收入，60%依靠银行信贷融资。银行之所以能够贷款给地方政府，主要是看其未来的土地收入，土地演变成了地方政府融资的工具。

在房地产和基础设施投资的快速增长为重工业提供了巨大的市场需求，出现了重工业发展领先于轻工业的异常现象。1990年我国轻重工业的比重大体相当，各占50%。从1999开始，重工业呈现快速增长势头，工业增长再次形成以重工业为主导的格局。2002年以后，重工业在工业增加值中的比重迅速上升，由2002年的62.6%上升为2005年的69.0%，轻工业则从2002年的37.4%回落到2005年的31.0%。轻重工业的比例差距明显拉大，重工业化趋势日益显著。重工业的加速发展有两个重要的时点，即1999年与2002年，与房地产市场的繁荣完全对应，1998年住房制度改革以后，房地产市场开始从1999年加速，2002年后房地产投资及房地产价格出现跳跃性变化。

高度依靠投资拉动的经济增长方式严重影响到上市公司的盈利表现及股市的预期。主要表现在以下两个方面：

首先，在房地产市场及由此带动的基础设施高速发展的同时，中国的经济结构快速扭曲，消费占国内生产总值(GDP)的比重逐步下滑，10年下降了10多个百分点。因为随着土地价格的快速上涨，土地作为生产要素参与社会财富再分配的程度在加深，越来越多的居民财富通过房子转移到了政府和企业账户，根据笔者的计算，2001年至2011年间，因为土地价格上涨和住房价格上涨，有15万亿的财富从居民手中被“剥夺”。因此，居民的消费无法随着GDP的高速增长而增长，与居民消费直接相关的产业当然也相对逊色，拖累了股市的表现。

其次，在投资拉动下的重工业快速增长必然隐含着不可持续的预期。从上市公司的表现看，过去10年里，工程机械、钢铁、有色金属、房地产、商业银行等与投资直接相关的产业的上市公司业绩都获得了优异的表现，但它们的估值水平却越来越低，这背后是投资者对这些行业可持续性的担忧。例如，商业银行的估值水平持续下降，至2011年底，商业银行的平均估值水平已经降到5倍市盈率之下，投资者给商业银行超低的估值是担忧其坏账率的升高，担忧这种增长方式的不可持续。

从2012年的市场表现看，投资者的担忧已经部分变为现实。在投资增长开始减速的影响下，很多行业出现了盈利迅速下滑的现象，钢铁行业出现普遍亏损，而钢铁行业上市公司的股价也普遍跌到了净资产之下。

简言之，我们的GDP主要是“砖头”加“钢筋”构成的，没有太多的技术含量，其中包含着高能耗和低效率，经济的高速增长是扭曲的增长，是不平衡的增长。在经济高速增长之下的股市估值越来越低的事实表明了投资者对这种经济增长方式的可持续性的怀疑。

蓝筹股的低迷表现，反映了投资者对中国经济结构的担忧，也说明中国经济结构的调整已经是刻不容缓。只有切实转变经济增长方式，中国股市才有可能迎来真正的牛市，否则，如何“救市”之举都是徒劳。

责任编辑：Eason

中央经济工作会议开幕部署2014年经济发展工作

中央经济工作会议10日上午在北京开幕。这次会议将分析国际国内经济形势，总结2013年经济工作，提出2014年经济工作总体要求和主要任务。2014年是贯彻落实党的十八届三中全会精神、全面深化改革的开局之年，是全面建成小康社会决定性阶段的重要一年，做好经济工作意义十分重大。12月3日召开的中共中央政治局会议指出，2014年要继续坚持稳中求进工作总基调，把改革贯穿于经济社会发展各个领域各个环节，以改革促创新发展，完善调控方式手段，强化经济发展方式转变的内生动力，加快经济结构调整优化，加强基本公共服务体系建设，使广大人民群众共享改革发展成果，促进经济持续健康发展、社会和谐稳定。会议明确，保持政策连续性和稳定性，积极推进重点领域改革。今年经济发展主要预期目标能够较好完成，为明年经济工作创造了有利条件。今年以来，面对一度较大的经济下行压力，党中央、国务院坚持稳中求进，统筹稳增长、调结构、促改革，保持政策定力，创新调控思路和方式，推出一系列创新性政策措施，经济社会发展稳中有进、稳中向好。经济学家普遍预计，全年经济增速将高于7．5％的预期目标，居民消费价格（CPI）涨幅将低于3．5％的调控目标，而全年新增就业900万人的任务在前三季度已提前超额完成。有关人士指出，在看到形势总体好的一面的同时，也要看到明年中国经济社会发展的内外环境仍不容乐观。世界经济虽然复苏进程可能会有所加快，但仍然处于深刻调整中，外需难以根本好转；国内经济企稳回升的基础仍有待进一步夯实，经济的内生动力仍需进一步加强，产能过剩、资源环境瓶颈、财政金融风险等突出矛盾仍亟待进一步消解，中国经济转型升级之路还很漫长，还会经历阵痛。国务院发展研究中心专家认为，明年经济工作最大的亮点在改革，以改革统领全局，全面深化改革为经济社会发展注入强大动力。中共十八届三中全会审议通过的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》要抓紧逐条细化、落实，从群众最期盼的领域改起，从破解经济社会发展最突出的问题改起，以改革夯实经济增长的基础，以改革强化经济发展方式转变的内生动力，以改革实现社会公平正义。[详细]2013-12-11 08:40

前10月全国财政收入逾11万亿元同比增9.4%

财政部13日数据显示，受经济逐步回暖、贸易形势好转等因素影响，10月份全国财政收入同比增长16.2%，其中中央财政收入增长16.9%，增幅进一步回升。事实上，近几个月中央财政收入增幅呈逐步回升态势。财政收入增长主要是受经济逐步回暖、贸易形势好转以及一次性收入缴库增加等因素的影响;地方财政收入增长相对平稳(上半年增长13.5%、7-10月增长12.1%)，扣除与房地产交易直接相关的房地产营业税和企业所得税、契税、土地增值税的增收后，1月-10月地方财政收入增长7%左右。“财政收入回升表明中国经济结构调整逐见成效。”财政部财科所副所长白景明表示，当前消费对中国经济的拉动作用越来越强，体现在商业、现代服务业税收的占比提高，经济结构调整直接带来了税收增长效应。上海财经大学公共经济与管理学院教授胡怡建表示，随着经济逐步企稳，近几个月财政收入增势逐渐明显，这也为全年财政收入增长提供了保障。财政部预计，在经济总体保持平稳发展态势的基础上，中央财政收入累计增幅将逐月提高，1月—10月，全国财政收入累计已达110525亿元。比去年同期增长9.4%。其中，中央财政收入同比增长5.7%，仍低于预算目标(7%)1.3个百分点，完成全年预算任务仍然艰巨。从支出来看，1-10月，全国公共财政累计支出约10万亿元，比去年同期增加逾9000亿元，增长10%。其中，中央财政本级支出16088亿元，同比增长4.1%;地方财政支出85952亿元，同比增长11.2%。尽管收入增速比不上支出增速，收支矛盾突出，但财政部表示，仍将注重落实好各项民生政策，努力保障民生等重点支出需要。财政部有关负责人称，今年最后两个月，要进一步加强经济财政运行监测分析，大力支持税务、海关部门依法征管、应收尽收，坚决制止收过头税，确保完成全年收入任务。[详细]2013-11-14 09:03

传万亿投资下半年将启基建将利好工程机械行业

2013年已然过半，“稳增长”仍为当前经济领域的核心议题。种种迹象表明，虽已不再如五年前的“4万亿”般高调，但新一轮投资潮却悄然涌动。投资，作为拉动经济的三驾马车之一，历来扮演着令人又爱又恨的角色。它是见效快、易于使用的“兴奋剂”，但若服用过滥，却又极易侵蚀健康肌体。决策者努力从五年前的那场资本盛宴中吸取经验教训，本轮投资“以长带短”的政策思路清晰可见，即选择那些既能长期优化经济结构，又能短期起到拉动投资和经济增长作用的领域，比如棚户区改造、中西部地区铁路建设、市政基础设施和地铁公共交通建设等。值得一提的是，决策层已提出，将引导民间投资通过多种途径进入基础设施、基础产业和公用事业等领域。然而，要真正实现投资主体多元化，进而推动经济结构转型目标，需要实在的体制性变革。回顾历史可以看到，上一轮经济体制改革同样启动于经济低迷期，同样是面临重重阻力。但通过改革释放的生产要素，启动了中国经济的引擎并将红利延续至今。如今，新一轮投资箭在弦上，新一届政府亦再次祭出改革大旗。但能否将投资与改革形成的“组合拳”转化为经济发展的持久动力，一切有待观察。 ——编者投资又来了！ 8月下旬，在各界为下半年经济走势焦灼之际，相关部委应对经济下行的宏观调控政策已经提交决策者讨论。《财经》记者获知，今年下半年开始，新一轮投资将陆续启动，总体投资规模达“万亿级”。 “新的投资拉动异常谨慎。”一位接近国家发改委的人士告诉《财经》记者，决策者不再启用“N万亿投资”的概念，亦不会再现五年前一拥而上的“盛况”。 2008年11月推出的“4万亿”投资计划，在短期内有效地稳定了就业和增长，但地方债高企、投资低效、产能过剩加剧等负面效应在随后几年越来越突出。也正是如此，对于新一轮的投资启动，决策者将更为关注有效投资和结构调整。 8月上旬，国家发改委主任徐绍史在谈及经济形势和下半年宏观调控时指出，要“继续发挥好投资对稳增长的关键作用，保持合理的投资增长。要保证有限的政府投资投向经济社会发展的重点领域和薄弱环节”。徐绍史特别指出今后将扩大市场准入，破除民营企业的“弹簧门”“玻璃门”“旋转门”，引导民间投资通过多种途径进入基础设施、基础产业和公用事业等领域。 “稳增长”保卫战中国的经济形势在2013年上半年经历了微妙而复杂的变化，下行压力增加是上半年经济运行的显著特征。今年一季度，中国的出口数据光鲜，但后来被爆出数据不真实，深圳地区出现的出口“一日游”现象，到了四五月份被“打回原形”。5月份，出口仅增长1％，2013年上半年，出口对GDP的拉动只有0.1个百分点。世界银行在今年中发布的报告中称，中国的高投资率可能无法维系，而如果投资在缺乏管理的状态下无序撤出，则会导致中国经济迅速减速，且如果投资回报率无法达到预期，很多发展项目的还贷将受到威胁，届时中国可能将被迫介入解决坏账问题。 7月30日，最高决策层召开专门会议，讨论研究当前经济形势和下半年经济工作。按照惯例，这种最高规格的经济形势分析会在每年的7月中旬和12月中旬召开，其中，7月中旬的会议将确定下半年的宏观政策基调和政策。为了筹备此次经济形势分析会议，中央派出五个调查组，分赴各地调研。一位曾参与西北调查组的人士透露，地方最担心的是经济增速下滑，以及背后的质量、效益、就业和财政收入等相关问题。他表示，就目前的现实来看，无论是哪种类型的投资，都呈下降态势。“制造业投资、房地产投资、基础设施投资是最重要三大投资领域，其中制造业投资增长速度在下降，房地产投资相对稳定，基础设施投资明显下降，不管是公路还是铁路。” 虽然对于中国经济的整体走向仍众说纷纭，但地方对经济增速下滑的担忧，已经通过调查组等渠道传递到中央决策层。在7月中央经济形势分析会议之后的政策表述中，“稳增长”被置于第一位，紧随其后的是“调结构”“促改革”。然而，“4万亿”殷鉴不远，新一轮投资将如何出手？经济形势分析会议一天以后，国务院常务会议对城市基础设施建设进行部署，从“看不见”的市政地下管网建设和改造，到“看得见”的污水和生活垃圾处理及再生利用设施，以及地铁、轻轨等大容量公共交通系统建设都涵盖其中。同时，会议还将铁路固定资产投资额从年初的6500亿元，调高至6900亿元，新开工项目由37个增加至47个，并以中西部铁路项目为主。此前不久，环保部亦透露，中国将投资1.7万亿元，开展大气污染防治行动计划；将投入2万亿元进行水污染治理。#d1cm#page# 种种迹象表明，新一轮投资计划悄然启动。 “2008年的‘4万亿’投资是公开的，这轮投资没有公开说，但是，在悄悄地使劲。”一位接近国家发改委的人士透露。在中信证券等机构看来，中国政府“以长带短”的政策思路已然清晰，即选择那些既能长期优化经济结构，又能短期起到拉动投资和经济增长作用的领域，比如棚户区改造、中西部地区铁路建设、市政基础设施和地铁公共交通建设等。由于这些是关乎长远发展的项目，因此也被称为“定向投资”。回暖迹象初显刚进入下半年时，中国经济已有回暖迹象。海关总署公布的外贸数据显示，7月份，中国进出口额比去年同期增长7.8％，回升态势明显；此前的6月份，中国外贸进出口额出现双降，其中出口额出现了三年来最大跌幅。 8月18日，国家统计局公布了7月份的经济运行数据。其中PPI（生产者物价指数）同比下降2.3％，虽然这一经济先行指标并未摆脱17个月连续下跌的趋势，但跌幅已比上月收窄0.4个百分点。分行业看，石油和天然气开采、黑色金属出厂价格环比降幅分别收窄1.4个和2.2个百分点。从流通领域重要生产资料交易价格变动情况看，7月底大部分黑色金属、有色金属、化工产品的交易价格比月初均有不同程度的上涨。这些皆与7月份制造业PMI略有回升的趋势契合。 8月22日，汇丰发布的8月中国制造业采购经理人指数(PMI)预览指数升至50.1，相比之下，7月份终值为47.7。这是PMI指数连续三个月徘徊收缩之后的首次反弹，并创下2010年8月以来最大升幅。汇丰控股首席经济学家屈宏斌认为，新订单及产出回升拉动制造业活动重回扩张区间。受新业务和产值温和回升的推动，中国制造业增长已经开始企稳。 “预计随着棚户区改造、铁路投资加快、城市基础设施和IT基建的加快及小微企业减税等政策措施全面显效，未来几个月，经济将在目前企稳的基础上进一步回升。” 屈宏斌表示。然而，新一轮的投资显然会采取“慢热型”驱动，五年前的狂欢场景不会再现。国家发改委投资研究所研究员刘立峰曾公开发表《对4万亿投资计划的回顾与评价》的研究报告。报告称，从2008年四季度到2010年底，新增中央政府投资1.18万亿元，带动地方投资8300亿元，银行贷款1.41万亿元、企业自有资金等其他投资5800亿元。其直接效果是“经济增长实现V型反转”。在2009年一季度中国经济增长跌入谷底6.2％以后，2009年二季度、三季度、四季度，经济增长率分别提升至7.9％、9.1％和10.7％。 “‘4万亿’之时强调‘出手要快’，要求旬报、月报、周报，恨不得各种项目一哄而上，实际上确实带来了无效投资。”一位当时参与“4万亿”研究决策的专家表示，新一届政府会借鉴这些问题。新一轮的投资是在下放审批权的改革推进背景之下，明确“凡社会能办好的尽可能交给社会力量承担”，因此，本轮投资“慢热”的同时，将具有市场化特征。 “新一轮投资跟之前是有区别的，其中最大的区别就是这次讲有效投资。从消费和投资两方面来看，2008年那次是重点在于供给，但是这次重点是提振需求。”中国银行首席经济学家曹远征告诉《财经》记者。货币政策“不松口” 资金将是新一轮投资行动的最大障碍。 “从投资空间来看，基础设施投资还有很大余地。”中国投资协会会长张汉亚认为，现在的问题是地方投资冲动强烈，但是投资能力有限。按照事权划分，基础设施投资资金主要由地方政府筹措。但在经济增速下滑、地方债务高企、税收收入下降的背景下，基础设施所需资金仍主要依靠土地出让收入，即卖地收入来支撑，这显然非长久之计。瑞银首席中国经济学家汪涛注意到，今年前两个季度基础建设投资的变化——二季度基建投资比一季度略有放缓。在汪涛看来，基础设施投资得到了各方面的支持，包括地方融资平台通过信托等从银行表外方式筹措了不少资金，加上上半年各地方卖地收入增长迅速，使得地方有更多资本投入基础建设。然而，此种状态并非常态，二季度开始放缓，基础建设投资并未明显变好，明显增强的是房地产开发投资。今年前五个月，信贷增长迅速，处于不可持续的水平，在这样的情况下央行和中央政府有意调整信贷增长，使之变缓，于是出现6月20日后央行突然断供，导致银行“钱荒”。“这一点我们认为是一个正确的方向，下半年也会继续实现。当然不会像6月份那样突然压得很紧。”汪涛对《财经》记者表示。#d1cm#page# 此前，市场普遍存在预期，经济形势一旦向下，高层就会动摇盘活存量、调整结构的决心，回到大肆投资的老路上来，随着新一轮投资计划浮出水面，货币政策亦会跟随性放松。但现实给市场泼了一瓢凉水。8月19日，央行行长周小川公开发言，中国经济增长内在动力还很强，不会出现所谓连续性下滑的形势，需要找到一个平衡点，既保持经济较快增长，同时又能优化结构。周小川称，今年下半年仍将执行稳健的货币政策，如果有需要会做一些调整，但不会有大调整，只是“适当的、结构性”微调。周小川表态的第二天，市场即做出反应，银行间拆借利率再次上升，这是自今年6月流动性危机平复后，又一次明显反弹。当天，上海银行间拆放利率（Shibor）全线上涨，隔夜Shibor上升45.1个基点至3.85％，七天Shibor上升33.6个基点至4.42％。曹远征认为，与“4万亿”时“遍地开花”的做法不同，此轮投资稳增长的同时，“调结构”意味明显。货币政策的稳定，显示出高层的政策决心。 7月30日，信用评级机构标普发布报告，再次下调对中国今年经济增长的预期至7.3％，此前的数值为7.9％。“这反映了我们对中国决策层调整经济结构决心的判断。”标普金融机构评级资深董事廖强说，高层对经济放缓的容忍度上升，意味着货币政策大幅放宽的可能性变小。在稳健的货币政策之下，新一轮投资计划的资金困局正在变成现实。作为社会投资的主力，银行信贷投放在最后几个月放量的可能性不大。根据年初各家银行确定的年度信贷投放计划，今年全国银行系统新增信贷资金累计投放量约为8万亿元，与2012年8.2万亿元相比并无增量。而在各家银行年中会议上，也普遍未有扩大信贷投放的相关部署。今年前七个月的统计数据显示，银行系统信贷新增5.8万亿元，同比增加3800亿元。更能反映社会资金供给情况的社会融资总额指标，今年上半年新增10.15万亿元，同比增加2.38万亿元，非银行融资更趋活跃。交通银行首席经济学家连平预测，下半年货币政策会增加灵活性、针对性和协调性。但市场普遍认为信贷总量不会有大的变动，全年会控制在8万亿元－9万亿元之间。在具体操作层面，商业银行对风控的谨慎态度也压制了部分信贷需求。 “现在有没有现金流是硬性条件。”一位国有大银行公司业务部负责人说，“一些公益项目，即使银行参与，也仅限于其他服务而非贷款。”另外，在抵押方面要求也趋向严格，“纯信用贷款基本不发放”。一位国有大行西部分行人士也表示，下半年会重点关注有明确政策导向的产业，比如棚户区改造和新农村建设等，“综合收益是首先考虑的因素，其次才是规模”。由于资本压力、存款短板、授信集中度和不良率等监管指标，以及经营理念的变化，如果货币政策导向不转，商业银行短期信贷激增的空间并不大。钱从何来《财经》记者了解到，在信贷这一融资渠道受限情况下，中央有意扩大直接融资规模，重点通过地方债和企业债扩容，以及政策性银行支持来解决资金之渴。值得一提的是，吸引民间资本参与经营性项目建设与运营将成为此次投资的亮点。近期，央行特批国开行1000亿元“软贷款”新增额度，用于支持棚户区的改造。棚户区改造被认为是新型城镇化建设落地的重要组成部分，不仅能拉动投资、消费需求，还能带动相关产业发展。此次国开行“软贷款”与商业银行普通贷款的不同在于，可以作为项目资本金，“杠杆式”撬动更大规模的融资。其他商业银行也在积极储备相关项目，并给予地方分行更多授权政策倾斜，以支持相关项目。债市方面，作为新一轮投资的先锋，中国铁路总公司于7月和8月连续发行债券融资400亿元。就在此前的7月3日，国家发改委做出批复，同意铁路总公司2013年分期发行1500亿元铁路建设债券，所筹资金全部用于哈尔滨至齐齐哈尔铁路客运专线等73个铁路建设项目。这意味着在剩下的四个月中，铁路总公司将密集发行剩下的1100亿元债券。一位供职于国有大银行公司部铁路融资团队人士介绍，由于受授信集中度15％的限制，目前对铁路贷款新增难度较大，近年来债券成为支撑铁路建设最可靠的资金来源。债券融资占铁路投资总额的三分之一左右。曹远征认为，目前铁路负债率并不严重，主要问题是债务期限偏短，与长期投资错配。“未来可通过债务品种多元化，来改善当前负债结构并大幅缓解压力。” 但是，自今年以来债市动荡，需求萎靡，这为新债入市融资增加了不确定性。除了重点企业的直接融资，地方政府发债亦为投资的蓄水池。#d1cm#page# 8月19日，财政部代发2013年第七期和第八期地方政府债券，利率均创下了历史新高。253亿元的三年期债券中标利率为4.29％，较上一期的同期限品种利率上升0.37个百分点。255亿元五年期债券中标利率为4.43％，上升0.58个百分点。利率创下了历史最高水平，参与投标的资金倍数却跌至年内新低。一直以来，银行皆是大型企业以及城投债的大买家。但今年的新情况是，银行对投资债市积极性在下降。一位国有大行金融市场部人士坦言，“我们很担心债券的风险，特别是信用债。”他透露，投资债券很大程度上是为了拉生意，“如果不买一些，就拿不到承销的资格。而存款和咨询等金融业务也会受到影响”。部分银行对于信用债的投资已执行“信贷标准”，需要会签授信部以及风险管理部等，市场风险和信用风险同时考虑。铁道债在银行投资中普遍划为企业债，但风险权重较普通品种下降，在资本占用方面也有较大比例的优惠。与此同时，民间资本投资铁路、机场等基础设施有所放开，就在8月19日，国务院还出台了铁路投融资改革文件，以吸引民间资本。不过，业内人士普遍担忧，基础设施投资回收时间长，民间资本进入后亦难拥有收益分配权和话语权，致使其对于投资充满顾虑。曹远征建议，铁路融资如要实现突破，需要改变铁道部撤消后仍然保留的铁路统一负债的模式。“零敲碎打而不是铁板一块，才能吸引民资改善资本问题。” “实际上，社会资金并不少，主要看铁路投资是不是具有足够的吸引力。”一位国有银行公司部交通业务部人士说，多元化的融资早已存在，吸引新资金进入的关键是如何分离公益性和盈利性两部分，既保证公益服务，又能真正增加铁路本身的盈利性，比如票价定价机制怎样放开。 “目前，银行对铁路的融资基本维持此前铁道部的政策，利率和额度都未有大的变化。一切还要看进一步的铁路投融资体制改革细则。”上述人士说。在发挥市场机制作用方面，地方也开始探索。近日，武汉市出台文件，鼓励民资参与公路、桥梁、隧道、水厂、污水处理厂等的建设。北京市发改委亦表示，将把轨道交通、城市道路、综合交通枢纽、污水处理、固废处置和镇域供热等六大基础建设领域列为试点，拟推出126个项目，引进社会资本1300亿元。 “改革引擎”需启动《财经》记者获知，在逐步实施投资拉动和结构调整的同时，决策层出于为经济持续增长提供动力的考虑，也在酝酿启动实质性的经济体制改革。一位接近国家有关部委的人士告诉《财经》记者，即将在今年秋季召开的十八届三中全会，将决定经济体制改革的纲领，其中准备较为充分的财税、金融、能源等领域改革有望率先启动。 2013年3月，国办下发了《关于实施〈国务院机构改革和职能转变方案〉任务分工的通知》。减少和下放一批投资审批事项，并列明取消审批的投资项目。5月，国家发改委出台了2013年的“经济改革清单”。刚刚履新的政府，率先推动的是机构和审批权改革。“经济领域要更多发挥市场配置资源的基础性作用，社会领域要更好地利用社会的力量，包括社会组织的力量，把应该由市场和社会发挥作用的交给市场和社会。这也是改革的方向。”国务院总理李克强称。上半年经济工作会议前后，是经济新政策发布的第一个“密集月”。7月下旬起，国务院先后推出放开贷款利率管制、“营改增”试点扩至全国、加快发展节能环保产业、促进信息消费、金融支持小微企业发展、铁路投融资体制改革等一系列政策和改革举措。8月21日，李克强再次主持召开国务院常务会议，决定在取消和下放了一批行政审批事项之后，防止其“反弹”的严控措施。在7月9日召开的部分地区经济形势座谈会上，李克强也把改革与“稳增长”“推动结构转型”并列讨论，并指出“加快行政管理、财税、金融、价格等重点领域和关键环节改革步伐”。上一轮经济体制改革启动于经济低迷期，同样是面临重重阻力。但通过改革释放的生产要素，启动了中国经济的引擎并将红利延续至今。如今，新一轮投资箭在弦上，新一届政府亦再次祭出改革大旗。改革能否真正“壮士断腕”，投资与改革的“组合拳”能否再次为经济发展的持久动力，一切仍有待观察。[详细]2013-08-27 08:54

人民日报聚焦新一轮投资热：与当年四万亿不同

为缓解当前经济下行压力，投资将在稳增长中继续发挥重要作用。国家发改委主任徐绍史近日称，中国投资需求潜力依然巨大，支撑投资增长的基础比较稳固，全年投资有望保持稳定增长。他透露，下半年，国家将采取多方面措施，充分发挥消费的基础性作用和投资的关键性作用。有关专家指出，新一轮投资更加注重其合理性和科学性，不是简单地为刺激经济打一剂“强心针”，而是有利于经济结构的调整和可持续性发展。与当年“四万亿”不同一段时间以来，大家有点谈“投资”色变。然而，事实上，今年以来，投资较好地发挥了对经济增长的关键作用。据徐绍史介绍，今年投资保持平稳增长，结构进一步优化。上半年，固定资产投资增长20.1%，比去年同期回落0.3个百分点，增速总体比较稳定。民间投资增速快于同期整体投资增速，增长23.4%，占比持续上升达63.7%，比年初提高2.3个百分点。人们对“投资”心有余悸，与当年“四万亿投资”的负面效应有关。专家指出，相比“四万亿”，此轮投资定位更准确，目标更明确，更有利于经济结构的调整和未来可持续发展。 “当时四万亿投资是应急，有些项目没有充分论证其可行性和风险性，而且政府行政干预过多，造成了投资效益不太高，有些还加剧了经济结构的扭曲，加剧了产能过剩。”中国国际经济交流中心信息部部长徐洪才接受本报记者采访时说，此轮投资是通过增量资金投入，带动资本的存量结构和经济结构的调整，而且政府不再大包大揽，其资金只是起引导作用，更多的是把投资机会让给了民间和市场。据了解，新一轮投资重点明确。徐绍史说，要保证有限的政府投资投向经济社会发展的重点领域和薄弱环节，主要包括：“十二五”规划明确的重点建设任务，棚户区改造及市政配套基础设施，交通基础设施，城市基础设施和公共服务设施，农村电网改造升级，具备建设条件的能源项目，芦山地震灾后恢复重建等。有重点有选择不一哄而上新一轮投资是否会造成新的浪费和产能过剩？专家指出，如今的投资都是在补短板行业和历史欠账，不会造成浪费。同时，民间资本参与投资有助于提高投资效率。新增投资不会“撒胡椒面”。徐洪才指出，很多新投资是在补短板，如棚户区改造、中西部地区铁路投资、大中城市城际铁路和地铁建设，这些投资能改善人流和物流效率，改善民生，也是低碳绿色的投资；还有的投资比如宽带建设等，有利于新的消费热点形成；再比如地下污水管网等基础设施投资，有利于城镇化和环保建设。 “以上投资是有重点的，有选择的，不是一哄而上，也不是投向产能过剩和高污染的重工业。”徐洪才说。政府在投资中从主角转变为引导、服务和监管的角色，也让新一轮投资具有了新意。徐洪才表示，政府简政放权，改善服务，加强监管，降低了人流、物流、信息流等生产要素的成本。 “只要政府不再大包大揽搞投资，交给民间企业去干，我国可以实现高投资率和投资效率提高并存。”国家信息中心首席经济师范剑平[微博]说。未来要加强项目风险管理对于未来投资，徐绍史透露，下一步国家将着力推进改革创新，激发投资潜在活力，提高投资效益，促进投资平稳健康增长。徐绍史介绍说，一要深化投资体制改革，出台经修订的政府核准投资项目目录，最大限度地取消和下放核准权限；二要继续鼓励和引导民间投资，督促地方、部门推出鼓励民间投资参与的重大项目；三要积极鼓励民间资本参与金融机构重组改造，大力发展主要为中小企业服务的中小金融机构；四要通过多种途径，引导民间投资进入基础设施、基础产业、公用事业等领域；五要建立房地产市场稳定健康发展长效机制，促进房地产开发投资平稳增长。专家指出，投资要更加科学合理，要挖掘投资的内涵——发展、质量、效益。徐洪才提醒说，未来投资要加强对项目的风险管理，加强对政府预算的硬约束，强化问责制。同时，在投资时，要避免盲目性，多考虑投资的综合效益，多考虑政府转变职能和促进各项改革事业的推进，不是单纯为投资而投资。[详细]2013-08-14 09:39

2013年实施积极财政政策促经济结构调整

中国财政部部长谢旭人20日在全国财政工作会议上表示，2013年将坚持“稳中求进”的总基调，继续实施积极财政政策。来年积极财政政策的主要着力点将落在以下方面：其一，结合税制改革完善结构性减税政策，促进经济结构调整。扩大营业税改征增值税试点地区和行业范围，促进现代服务业发展和产业结构升级，支持企业特别是小微企业健康发展。清理取消不合理、不合法的收费项目，降低偏高的收费标准，减轻企业负担。其二，进一步优化财政支出结构，保障和改善民生。坚持突出重点，尽力而为、量力而行，加大对教育、医疗卫生、社会保障和就业、保障性安居工程、公共文化等的支持力度。增加农业水利的投入。促进贫困地区、民族地区等发展，推动城乡发展一体化和城镇化建设。树立“过紧日子”思想，严格控制行政经费等一般性支出，努力降低行政成本。其三，推动经济发展方式转变，提高经济增长质量和效益。保障科技重大专项顺利实施，支持基础研究、前沿技术研究等，推动企业技术创新。支持战略性新兴产业发展。推进节能减排，加快发展新能源、可再生能源和清洁能源，促进循环经济发展。支持实施重点生态保护工程，巩固退耕还林成果，完善森林生态效益补偿和林业补贴政策。其四，加强财政科学管理，提高财政资金使用效益。推进财政绩效管理，强化财政监督制衡，提高预算公开性和透明度。加强地方政府性债务管理，防范财政金融风险。[详细]2012-12-23 20:31