工信部提高农机准入门槛 挖金11大农机概念股

山推股份：增长充满信心 增持评级

简介：公司是山东重工集团下属唯一的工程机械上市平台，主要生产推土机、工程机械配件和混凝土机械，以及代销合资公司小松山推生产的挖掘机。

公司特色:(1)推土机产品是行业绝对龙头，市场份额超过60%；(2)配件产品50%用于推土机，40%用于挖掘机；(3)挖掘机对公司利润影响高达60%左右；(4)下游需求基本来自基建领域。

水利投资力度加大，公司最受益:(1)未来10年水利投资额4万亿是过去10年的3.9倍，2011年水利投资4000亿是2010年的2倍；(2)水利投资对挖掘机推土机需求的拉动作用明显，水利施工主要需要挖掘机和推土机，经测算，2011年2000亿水利投资增量可带动挖掘机、推土机销量分别增长17%、14%左右。预计2011年挖掘机、推土机行业增速分别为50%、40%左右，那么其中35%左右均是由水利投资所贡献；(3)公司推土机挖掘机占比最高，最受益水利投资。

多元化显成效:2008年通过收购武汉楚天进入混凝土机械行业，2011年4月楚天一期工程完工，混凝土机械年产能提升至5000台，预计可实现收入20亿元，将成为公司第三大业务。

海外市场基本摆脱危机影响，存在收购预期:作为出口占比最高的工程机械企业，公司出口市场恢复较快，预计2011年可恢复到2008年水平，同时有海外收购的可能。

投资建议:集团“3510”目标体现对公司增长充满信心，预计2010-2012年EPS分别为1.1、1.8、2.6元，目标价32元，增持!

悦达投资：良好的业绩弹性增长更为确定

公司参股东风悦达起亚25%股权，2010年东风悦达起亚销售汽车33万辆，2011年计划销售43万辆。同时年内有两款车上市，第一款为中级车K5，3月10日上市，定价区间为16-22万元；第二款为QB，计划6月份上市，与新锐欧同平台。

我们认为东风悦达起亚实现计划的可能性较大:第一，公司智跑发动机采购于北京现代，与北京现代IX35相同，由于发动机供给限制，智跑每月产量在5000台左右，而发动机的供给问题将在3-4月份解决，届时智跑产销有望达到8000台左右；第二，3月10日上市的K5，曾是2010年韩国月度销售冠军车型，该车外观、工艺具备一定竞争优势，经过几个月的市场检验，月销应该可以达到3000-5000台，同时QB将在6月份上市，也能够为公司贡献一定的销量。当前我们保守估计东风悦达起亚2011销售汽车41.6万辆，同比增长25%。

轻装上阵2011年汽车业务贡献EPS1.38元

2010年东风悦达起亚上半年销售汽车16万辆，下半年销售汽车17万辆，全年33万辆；上半年实现净利润11.3亿元，按照正常计算全年净利润约为24亿左右，而根据悦达投资的业绩快报估算，全年业绩仅为18亿，这主要是受二工厂、智跑以及K5相关费用计提的影响。按照2011年销售41.6万辆汽车估算，最保守估计公司实现净利润30亿元，为上市公司贡献EPS1.38元。

高速公路收费业务稳定增长 2011年京沪高速预计贡献EPS0.75元

公司参股21%的京沪高速公路公司和控股70%的西铜高速公路有限公司是公司另外一个重要利润来源。2010年两家高速公路公司营业收入同比增长20%左右，同时毛利率也有一定幅度的提升。过去几年两条高速公路收费收入增长在10%-20%之间，是公司较为稳定的业务。

煤炭业务运营良好纺织业务继续减亏

公司2010年产销煤炭60万吨，2011年计划产销70万吨；纺织业务业务公司尚处于亏损状态，公司正在采取措施减亏，2011年计划亏损4000万元。

投资建议

公司良好的业绩弹性主要体现在汽车业务上，2011年东风悦达起亚有2款新车上市+低业绩基数，致使2011年公司业绩增长更为确定。

林海股份：出口需求回升新品成新增长点

2010年，公司实现营业收入2.39亿元，同比增长9.4%；营业利润346万元，同比增长212.2%；净利润329万元，同比增长47.3%；摊薄每股收益0.015元；分配预案为每10股送派0.4元(含税)。

公司主营业务数量及质量都好于上一年。其中摩托车及特种车等产品营业收入1.66亿元，同比增长6.76%，毛利率8.67%，毛利率比上一年增长2.53个百分点；动力及园林机械产品营业收入6，212万元，同比增长7.97%，毛利率12.71%，毛利率比上一年增长5.82个百分点。林机产品销售量实现新的突破，同比上升34%，其中割灌机销售量同比上升99%，创历史最好水平。

出口市场需求触底回升，但达到危机前水平尚需时日。2010年出口市场实现营业收入7，585万元，比上一年度增长9.25%，占公司营业收入的33.30%，但相对于金融危机前年3亿元以上的出口收入的水平仍有很大差距。

新产品可望成为公司新的利润增长点。2010年是公司新品开发投入最多的一年，三大新品LH1620、ATV700、300/125大轮车系列加快了研发进度；H项目已提交客户样件，其中SPE160及泵已形成了批量生产能力，2011年可望批量投产。

专业认证构筑竞争优势。2010年完成了摩托车环保一致性年报网上申报；完成了LH125T-12D摩托车等的国Ⅲ认证工作；顺利通过了国Ⅲ产品3C新标准工厂年度监督检查；完成了国家消防装备检测中心对四种消防泵的强制检查。大幅度提高了公司的竞争优势。

盈利预测及估值。我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.041元、0.074元、0.093元。对应于2011年1月19日的收盘价，动态PE分别是278倍，154倍和122倍。维持“中性”投资评级。

责任编辑：Eason